Οι αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών, οι πολιτικές εξελίξεις στην Ευρώπη και ένα βαρύ πρόγραμμα εκδόσεων κρατικού χρέους διαμορφώνουν την ατζέντα της εβδομάδας 16-22 Μαρτίου. Η Citi κάνει λόγο για περιβάλλον αυξημένης αβεβαιότητας στις αγορές επιτοκίων, διατηρώντας επιφυλακτική στάση κυρίως για το βραχυπρόθεσμο σκέλος της καμπύλης στην Ευρωζώνη.
Στο εβδομαδιαίο της σημείωμα για τις ευρωπαϊκές αγορές επιτοκίων, η Citi ξεχωρίζει ως βασικά γεγονότα τις συνεδριάσεις νομισματικής πολιτικής μέσα στην εβδομάδα. Η RBA συνεδριάζει την Τρίτη, η Fed και η Τράπεζα του Καναδά την Τετάρτη, ενώ την Πέμπτη ακολουθούν η ΕΚΤ, η Τράπεζα της Αγγλίας, η Τράπεζα της Ιαπωνίας, η Riksbank και η SNB.
Παράλληλα, στο πολιτικό μέτωπο, το ενδιαφέρον στρέφεται στο συμβούλιο εξωτερικών υποθέσεων της ΕΕ τη Δευτέρα, στη σύνοδο κορυφής του ευρώ την Πέμπτη και στο Ευρωπαϊκό Συμβούλιο την Πέμπτη και την Παρασκευή. Στην ίδια εβδομάδα εντάσσονται επίσης οι δημοτικές εκλογές στην Ολλανδία, η κρατιδιακή εκλογική αναμέτρηση στη Ρηνανία-Παλατινάτο στη Γερμανία, ο δεύτερος γύρος των δημοτικών εκλογών στη Γαλλία και το δημοψήφισμα στην Ιταλία για τη δικαστική μεταρρύθμιση.
Σε επίπεδο στρατηγικής, η Citi εκτιμά ότι το βασικό της σενάριο για την ΕΚΤ παραμένει η αδράνεια, καθώς η αβεβαιότητα δικαιολογεί στάση αναμονής, χωρίς ωστόσο να αποκλείονται πλήρως μία ή δύο «ασφαλιστικές» αυξήσεις επιτοκίων. Ο οίκος σημειώνει ακόμη ότι η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα γύρω από τα Στενά του Ορμούζ δεν επιτρέπει, σε αυτή τη φάση, να υποχωρήσει η επιφυλακτικότητα για το front-end της καμπύλης.
Για το μακρινό σκέλος της καμπύλης, η Citi θεωρεί ότι οι δημοσιονομικοί κίνδυνοι σε παγκόσμιο επίπεδο -ιδίως σε σχέση με τη στήριξη της ενέργειας και τις αμυντικές δαπάνες- θα μπορούσαν να ενισχύσουν τις πιέσεις και να οδηγήσουν σε περαιτέρω steepening στο πίσω μέρος της καμπύλης του ευρώ. Ξεχωριστή αναφορά γίνεται και στο 5y5y HICP, το οποίο, όπως επισημαίνει, παραμένει σε χαμηλά επίπεδα σε απόλυτους όρους, παρά τα πρόσφατα σοκ υψηλής συχνότητας.
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, η Citi εμφανίζεται πιο επιφυλακτική απέναντι στην τιμολόγηση της αγοράς για την Τράπεζα της Αγγλίας έως τον Ιούλιο. Εκτιμά ότι η νομισματική επιτροπή είναι πολύ λιγότερο πιθανό από την ΕΚΤ να εξετάσει βραχυπρόθεσμες «ασφαλιστικές» αυξήσεις, αναμένοντας αντίθετα ότι η BoE θα διατηρήσει προσεκτικό τόνο, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο επανέναρξης των μειώσεων αργότερα.
Στα κρατικά ομόλογα της Ευρωζώνης, η Citi αναφέρει ότι την περασμένη εβδομάδα πήρε θέση long στο 10ετές BTP έναντι του OAT, με βασικό μακροοικονομικό καταλύτη για τη συγκεκριμένη τοποθέτηση το κατά πόσο η μεταβλητότητα στην ενέργεια θα αποκλιμακωθεί αρκετά ώστε να σταθεροποιηθούν τα πιο ριψοκίνδυνα στοιχεία ενεργητικού. Παράλληλα, επισημαίνει την απουσία πολιτικού premium στα γαλλικά OATs ενόψει των δημοτικών εκλογών στη Γαλλία.
Ιδιαίτερο βάρος δίνει και στο πρόγραμμα εκδόσεων της εβδομάδας. Για την Ευρωζώνη, η Citi αναμένει προσφορά από τη Φινλανδία με RFGBs 5ετούς και 8ετούς διάρκειας ύψους 1,5 δισ. ευρώ, από τη Γερμανία με 20ετή και 30ετή Bunds ύψους 2,5 δισ. ευρώ, από τη Γαλλία με ομόλογα 3ετούς, 4ετούς, 5ετούς και 7ετούς διάρκειας καθώς και τίτλους συνδεδεμένους με τον πληθωρισμό, συνολικού ύψους 11,5-14 δισ. ευρώ, και από την Ισπανία με 5ετή, 6ετή και 10ετή Bonos, με εκτιμώμενο μέγεθος περίπου 7 δισ. ευρώ.
Στο Ηνωμένο Βασίλειο προγραμματίζεται έκδοση 4 δισ. στερλινών του 4,125% Μαρτίου 2031, ενώ η Τράπεζα της Αγγλίας θα προχωρήσει και σε πράξεις ποσοτικής σύσφιγξης ύψους 800 εκατ. στερλινών στο βραχυπρόθεσμο σκέλος. Στις ΗΠΑ, η εβδομαδιαία προσφορά περιλαμβάνει 32 δισ. δολάρια στον 20ετή τομέα και σε 10ετή TIPS.
Σύμφωνα με τα στοιχεία της Citi, η ακαθάριστη έκδοση της εβδομάδας διαμορφώνεται σε υψηλά επίπεδα, με τη Γαλλία και την Ισπανία να συγκεντρώνουν σημαντικό μέρος της ευρωπαϊκής προσφοράς, σε μια συγκυρία κατά την οποία οι επενδυτές καλούνται να αποτιμήσουν ταυτόχρονα αποφάσεις νομισματικής πολιτικής, πολιτικά γεγονότα και νέα μακροοικονομικά στοιχεία.
Πρόγραμμα εκδόσεων κρατικών ομολόγων την εβδομάδα 16-22 Μαρτίου
