Η συνολική ζήτηση χρυσού στο Α’ τρίμηνο, συμπεριλαμβανομένων των εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών (OTC), αυξήθηκε κατά 2% σε ετήσια βάση, φθάνοντας τους 1.231 τόνους.
Η συγκρατημένη αυτή αύξηση των όγκων, σε συνδυασμό με τη σημαντική άνοδο της τιμής του χρυσού, οδήγησε σε άλμα 74% στην αξία της τριμηνιαίας ζήτησης, η οποία ανήλθε σε ιστορικό ρεκόρ των 193 δισ. δολαρίων.
Κύρια σημεία
- Η τιμή χρυσού LBMA (PM) κατέγραψε νέο ιστορικό μέσο όρο τριμήνου στα 4.873 δολάρια ανά ουγγιά. Η τιμή άγγιξε ιστορικό υψηλό στα 5.405 δολάρια ανά ουγγιά τον Ιανουάριο, πριν ακολουθήσει σημαντική διόρθωση. Κατά το Α’ τρίμηνο, η απόδοση του χρυσού διαμορφώθηκε στο +6%.
- Η προσφορά χρυσού αυξήθηκε κατά 2% σε ετήσια βάση στο Α’ τρίμηνο, φθάνοντας τους 1.231 τόνους. Η αύξηση προήλθε από μέτρια άνοδο της εξόρυξης και ενίσχυση της ανακύκλωσης κατά 5%.
- Η επενδυτική ζήτηση υπερβαίνει πλέον σημαντικά τη ζήτηση για κατεργασία. Η υποχώρηση της ζήτησης κοσμημάτων σε συνδυασμό με την ενίσχυση του επενδυτικού ενδιαφέροντος έχει μεταβάλει τη σύνθεση της συνολικής ζήτησης τα τελευταία χρόνια.
Η ζήτηση για ράβδους και νομίσματα διαμορφώθηκε στους 474 τόνους (+42%), καταγράφοντας το δεύτερο υψηλότερο τρίμηνο στην ιστορία. Οι Ασιάτες επενδυτές ηγήθηκαν της ανόδου, απορροφώντας μαζικά επενδυτικά προϊόντα χρυσού.
Οι αγορές ETFs που υποστηρίζονται από χρυσό συνέχισαν να αυξάνονται στο Α’ τρίμηνο (+62 τόνοι), αν και με χαμηλότερο ρυθμό σε σύγκριση με το ιδιαίτερα ισχυρό Α’ τρίμηνο του 2025 (+230 τόνοι), μετά από σημαντικές εκροές από αμερικανικά κεφάλαια τον Μάρτιο.
Παρά τα ιστορικά υψηλά επίπεδα τιμών, οι όγκοι ζήτησης για κοσμήματα παρέμειναν υπό πίεση (-23% σε ετήσια βάση), ενώ η συνολική δαπάνη αυξήθηκε εκ νέου (+31%), υποδηλώνοντας διατηρούμενη θετική στάση των καταναλωτών απέναντι στα χρυσά κοσμήματα.
Οι κεντρικές τράπεζες αγόρασαν καθαρά 244 τόνους χρυσού (+3% σε ετήσια βάση) στο Α’ τρίμηνο, παρά την εμφανή αύξηση της δραστηριότητας πωλήσεων κατά τη διάρκεια της περιόδου.
Η ζήτηση για χρυσό στον τομέα της τεχνολογίας αυξήθηκε οριακά κατά 1% στους 82 τόνους, κυρίως λόγω της συνεχιζόμενης ανάπτυξης των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.
Γεωοικονομική εικόνα
Οι γεωπολιτικοί παράγοντες αναμένεται να παραμείνουν στο επίκεντρο της ζήτησης χρυσού το 2026 και τα επόμενα έτη. Η τάση αυτή στηρίζει τη συνέχιση των καθαρών αγορών από τις κεντρικές τράπεζες, τις εισροές σε ETFs χρυσού σε παγκόσμιο επίπεδο, καθώς και τη συσσώρευση σε ράβδους και νομίσματα. Η ανακύκλωση εκτιμάται ότι θα αυξηθεί με συγκρατημένο ρυθμό το 2026. Τα υψηλά επίπεδα τιμών αναμένεται να συνεχίσουν να επηρεάζουν αρνητικά τη ζήτηση για κοσμήματα, ενώ η προσφορά από ορυχεία προβλέπεται να ενισχυθεί εκ νέου, ανταποκρινόμενη στις αυξημένες τιμές και τα περιθώρια κέρδους.
Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αναμένεται να παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα έως ότου διαμορφωθεί σαφέστερη κατεύθυνση για τα επιτόκια πολιτικής, καθώς οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν σοκ προσφοράς από τον πόλεμο ΗΠΑ–Ισραήλ–Ιράν και η θετική συσχέτιση μετοχών–ομολόγων περιορίζει τον ρόλο των ομολόγων ως αντιστάθμιση κινδύνου.
Το γεωπολιτικό premium κινδύνου που έχει ενισχύσει τον χρυσό τα τελευταία χρόνια εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί και ενδεχομένως θα ενισχυθεί περαιτέρω κατά τη διάρκεια του έτους.
Ως αποτέλεσμα, η ζήτηση για ETFs χρυσού και εξωχρηματιστηριακές συναλλαγές (OTC) ενδέχεται να παραμείνει θετική, αλλά σε χαμηλότερα επίπεδα σε σύγκριση με το 2025. Αντίθετα, η ζήτηση για ράβδους και νομίσματα αναμένεται να ενισχυθεί το 2026, καθώς τα υψηλά επίπεδα τιμών, η έλλειψη εναλλακτικών επενδύσεων σε ορισμένες αγορές, οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό και η αυξημένη αβεβαιότητα συνεχίζουν να προσελκύουν τόσο αποταμιευτές όσο και κερδοσκόπους.
Συνολικά, η ασιατική ζήτηση αναμένεται να παραμείνει βασικός πυλώνας ισχύος στην επενδυτική αγορά, καθώς οι ανησυχίες για τη διεθνή γεωπολιτική κατάσταση ενισχύουν τη ζήτηση για αποτελεσματικά εργαλεία αντιστάθμισης κινδύνου.
Η δαπάνη για κοσμήματα εκτιμάται ότι θα παραμείνει ανθεκτική, εφόσον δεν υπάρξουν ισχυρά οικονομικά σοκ, ωστόσο η ζήτηση σε όρους όγκου αναμένεται να υποχωρήσει περαιτέρω λόγω των υψηλών τιμών και των περιφερειακών φορολογικών πολιτικών.
Οι αγορές από τις κεντρικές τράπεζες προβλέπεται να διατηρηθούν σε ισχυρά επίπεδα, κοντά σε εκείνα του 2025. Η ζήτηση εμφανίζει ανθεκτικότητα παρά τη μεταβλητότητα των τιμών, ενώ οι συνεχιζόμενοι γεωοικονομικοί κίνδυνοι ενδέχεται να προσφέρουν πρόσθετη ανοδική δυναμική. Ωστόσο, δεν μπορεί να αποκλειστεί περιοδική αξιοποίηση αποθεμάτων χρυσού σε περίπτωση νέων σοκ προσφοράς.
Η παραγωγή από ορυχεία εκτιμάται ότι θα αυξηθεί εκ νέου με μέτριο ρυθμό το 2026, αν και παρακολουθούνται οι επιπτώσεις των ενεργειακών ελλείψεων σε ορισμένες περιοχές. Η ανακύκλωση αυξάνεται, αλλά αναμένεται να περιοριστεί από χαμηλά αποθέματα κοντά στην αγορά, προσδοκίες για περαιτέρω άνοδο των τιμών και την ενσωματωμένη γεωπολιτική αβεβαιότητα.
Επενδύσεις
Το γεωπολιτικό premium κινδύνου που έχει στηρίξει τον χρυσό τα τελευταία χρόνια αναμένεται να διατηρηθεί και πιθανώς να ενισχυθεί, καθώς προχωρά το έτος, με αβεβαιότητα γύρω από τον νέο πρόεδρο της Federal Reserve, συμπεριλαμβανομένου του χρόνου επιβεβαίωσης, καθώς και τις τεταμένες σχέσεις ΗΠΑ–Κίνας. Παρά τις επισημάνσεις για την περιορισμένη αντίδραση του χρυσού στον πόλεμο στη Μέση Ανατολή μέχρι στιγμής, μια τέτοια αρχική στάση δεν αποτελεί εξαίρεση. Μια παρατεταμένη σύγκρουση ή ευρύτερη επίδραση στην παγκόσμια οικονομία αναμένεται να προκαλέσει πιο έντονη θετική αντίδραση του χρυσού.
Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να στηρίξει τη ζήτηση για ETFs χρυσού, καθώς και για ράβδους και νομίσματα. Ωστόσο, η ζήτηση για ETFs ενδέχεται να μην φθάσει τα επίπεδα του 2025, καθώς τα επιτόκια πιθανόν να παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο διάστημα, περιορίζοντας το ενδιαφέρον ορισμένων επενδυτών, εκτός εάν η κρίση στη Μέση Ανατολή προκαλέσει σοκ προσφοράς ικανό να οδηγήσει τις οικονομίες σε ύφεση.
Ο συνδυασμός αυτών των παραγόντων οδηγεί σε εκτίμηση για θετική αλλά χαμηλότερη επενδυτική ζήτηση σε σχέση με το 2025.
Η ζήτηση για ράβδους και νομίσματα στην Ινδία και τα τοπικά ETFs ξεκίνησαν το έτος δυναμικά. Η μετατόπιση προς επενδύσεις αναμένεται να συνεχιστεί το 2026, υποστηριζόμενη από τη δυναμική των τιμών, τον γεωπολιτικό κίνδυνο και τις περιορισμένες εναλλακτικές επενδυτικές επιλογές.
Η ευρύτερη ασιατική επενδυτική ζήτηση, ιδίως στην Κίνα, αναμένεται να ενισχυθεί από τη δυναμική των τιμών, την αυξημένη ζήτηση για ασφαλή καταφύγια και την έλλειψη εναλλακτικών επενδυτικών επιλογών.
Κατεργασία
Η ζήτηση για κοσμήματα αποδείχθηκε ασθενέστερη από τις αρχικές εκτιμήσεις στο Α’ τρίμηνο, οδηγώντας σε αναθεώρηση προς τα κάτω των προβλέψεων για το σύνολο του έτους.
Οι επίμονα υψηλές τιμές, με αποδόσεις από την αρχή του έτους ήδη αντίστοιχες με το σύνολο της προηγούμενης χρονιάς, αποτελούν βασικό εμπόδιο για τη διεθνή ζήτηση. Η πιθανότητα σημαντικών οικονομικών επιπτώσεων από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή ενδέχεται να επιβαρύνει περαιτέρω το καταναλωτικό κλίμα και τη δυνατότητα δαπανών.
Η πρόσφατη αλλαγή στη φορολογία ΦΠΑ στην Κίνα παραμένει εμπόδιο για τη ζήτηση κοσμημάτων, κατευθύνοντας μέρος της ζήτησης προς ράβδους και νομίσματα χαμηλότερου premium, τάση που παρατηρείται ολοένα και περισσότερο και στην Ινδία.
Κεντρικές τράπεζες
Οι αρχικές εκτιμήσεις για καθαρές αγορές από κεντρικές τράπεζες στο Α’ τρίμηνο είναι ισχυρές, παρά τη μεταβλητότητα των τιμών και την κινητοποίηση αποθεμάτων. Πιθανή παραμένει η τακτική αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων λόγω διαταραχών στη Μέση Ανατολή, αναγκών ρευστότητας και διαχείρισης συναλλαγματικών αποθεμάτων. Η γεωοικονομική αβεβαιότητα προσφέρει μακροπρόθεσμη στήριξη στη ζήτηση του τομέα. Ο στόχος για το σύνολο του έτους παραμένει στα επίπεδα του 2025, μεταξύ 700 και 900 τόνων.
Προσφορά
Η παραγωγή από ορυχεία αναμένεται να αυξηθεί με μέτριο ρυθμό το 2026, καθώς οι υψηλές τιμές ενισχύουν την παραγωγή τόσο σε μεγάλης κλίμακας όσο και σε μικρής κλίμακας δραστηριότητες. Πιθανές διαταραχές λόγω ελλείψεων ντίζελ σε περιοχές της Ωκεανίας και της Ασίας ενδέχεται να περιορίσουν την αύξηση. Μακροπρόθεσμα, παραμένουν προκλήσεις στην ανεύρεση, αδειοδότηση, χρηματοδότηση και ανάπτυξη νέων έργων.
Ανακύκλωση
Η ανακύκλωση έχει αρχίσει να αυξάνεται, εν μέρει λόγω ανησυχιών για τη μεταβλητότητα του χρυσού και της πίεσης στα εισοδήματα από τις υψηλές τιμές ενέργειας. Μια παρατεταμένη ένταση μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν θα μπορούσε να οδηγήσει σε αυξημένες πωλήσεις. Η προσφορά από την Ινδία ενδέχεται να αυξηθεί εάν ενταθούν οι πιέσεις σε δάνεια με εγγύηση χρυσού. Σε περίπτωση σταθεροποίησης των τιμών και ενίσχυσης των προσδοκιών για περαιτέρω άνοδο, η αύξηση της ανακύκλωσης στο Α’ τρίμηνο ενδέχεται να αποδειχθεί παροδική.
Προοπτικές
Οι γεωπολιτικές εξελίξεις παραμένουν καθοριστικός παράγοντας για τη ζήτηση χρυσού το 2026. Η εκτίμηση είναι ότι η επενδυτική ζήτηση και οι αγορές από κεντρικές τράπεζες θα συνεχίσουν να υποστηρίζονται από τους υφιστάμενους γεωπολιτικούς κινδύνους, ενώ επιπλέον ώθηση αναμένεται από τον υψηλό πληθωρισμό και τα διατηρούμενα υψηλά επίπεδα τιμών του χρυσού. Η ζήτηση για κοσμήματα θα παραμείνει υπό πίεση για τους ίδιους λόγους, με τη συνολική δαπάνη να εμφανίζει σχετική ανθεκτικότητα.
