Μία εβδομάδα λεπτών ισορροπιών αναμένεται να είναι για τις αγορές η εβδομάδα που ξεκινά σήμερα, καθώς το βλέμμα των επενδυτών στρέφεται στις αποφάσεις της Fed για τα επιτόκια και στα κρίσιμα μακροοικονομικά στοιχεία που θα δημοσιευθούν τις επόμενες ημέρες -με αιχμή το ΑΕΠ της Ευρωζώνης και τις ενδείξεις για την πορεία του πληθωρισμού σε ΗΠΑ και Ασία. Το ενδιαφέρον δεν είναι μόνο το «τι» θα ανακοινωθεί, αλλά κυρίως το «πώς» θα διαβαστεί: οι αποχρώσεις στη ρητορική των κεντρικών τραπεζών και μερικά δεκαδικά σε βασικούς δείκτες μπορούν να μετακινήσουν προσδοκίες για την πορεία των επιτοκίων και, μαζί τους, αποδόσεις, συνάλλαγμα και αποτιμήσεις.
Όπως επισημαίνει η Bank of America, η Fed αναμένεται να διατηρήσει στάση αναμονής, ωστόσο η αγορά θα «μετρήσει» τον τόνο του Jerome Powell για το πώς σταθμίζει ανάπτυξη και πληθωρισμό και, κυρίως, για το τι υπονοεί σχετικά με το επίπεδο του «ουδέτερου» επιτοκίου. Αν το μήνυμα γείρει προς την κατεύθυνση ότι η οικονομία παραμένει αρκετά ισχυρή ώστε να δικαιολογεί υψηλότερο ουδέτερο επιτόκιο, το αποτέλεσμα μπορεί να είναι ανοδική πίεση στις αποδόσεις και πιο απαιτητικές συνθήκες χρηματοδότησης. Αν, αντίθετα, η έμφαση δοθεί στην αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων και στη συνέχιση του αποπληθωρισμού χωρίς να τίθεται θέμα νέας αυστηροποίησης, οι αγορές ενδέχεται να κρατήσουν πιο «ήπια» ανάγνωση για την πορεία των επιτοκίων.
Στην Ευρώπη, το ΑΕΠ της Ευρωζώνης για το δ’ τρίμηνο είναι από τα στοιχεία που μπορούν να αλλάξουν κλίμα, ακόμη και με μικρές αποκλίσεις. Η BofA αναμένει οριακή αύξηση, αλλά αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο η Γερμανία να δώσει καλύτερο τόνο, κάτι που -αν επιβεβαιωθεί- θα μετρήσει διπλά: ως ένδειξη ότι η οικονομία βρίσκει «πάτωμα» και ως παράγοντας που επηρεάζει τις προσδοκίες για το πόσο γρήγορα και πόσο αποφασιστικά μπορεί να κινηθεί η ΕΚΤ τους επόμενους μήνες. Σε μια φάση όπου το αφήγημα ανάπτυξης/στασιμότητας παραμένει εύθραυστο, μια θετική έκπληξη μπορεί να αναδιατάξει την τιμολόγηση, ενώ μια απογοήτευση θα επαναφέρει τα σενάρια πιο επιθετικής χαλάρωσης.
Στο ίδιο μοτίβο «αναμονής» κινείται, κατά την BofA, και η Τράπεζα του Καναδά, η οποία εκτιμάται ότι θα κρατήσει αμετάβλητα τα επιτόκια, με την αγορά να προσπαθεί να ζυγίσει την εικόνα ανθεκτικότητας των τελευταίων μηνών με τους κινδύνους που μπορεί να προκύψουν από την αβεβαιότητα στο εμπόριο και τη ζήτηση. Το ερώτημα για τους επενδυτές είναι αν τα δεδομένα θα επιβεβαιώσουν ότι η οικονομία διατηρεί ρυθμό που «δικαιολογεί» υπομονή ή αν αρχίζουν να φαίνονται ρωγμές που θα αναγκάσουν σε ταχύτερη προσαρμογή της πολιτικής.
Η προσοχή, όμως, είναι στραμμένη και στην Ασία, όπου ο πληθωρισμός και η βιομηχανική δραστηριότητα λειτουργούν ως σήμα για την πορεία της νομισματικής πολιτικής. Για την Ιαπωνία, η BofA βλέπει επιβράδυνση του Tokyo CPI, σημειώνοντας ότι μέρος της κίνησης συνδέεται με τεχνικούς παράγοντες βάσης -γεγονός που κάνει την αγορά πιο προσεκτική στο να μεταφράσει αυτομάτως την εξέλιξη σε στροφή πολιτικής από την BoJ. Παράλληλα, η βιομηχανική παραγωγή αναμένεται να δώσει πρόσθετες ενδείξεις για το κατά πόσο η πραγματική οικονομία αντέχει, σε μια περίοδο όπου οι κινήσεις της Ιαπωνίας έχουν συχνά ευρύτερη επίδραση στις διεθνείς ροές και στο κλίμα ρίσκου.
Συνολικά, το κεντρικό στοίχημα της εβδομάδας δεν είναι αν «θα αλλάξει κάτι» απότομα, αλλά αν θα μετακινηθούν οι προσδοκίες. Σε ένα περιβάλλον όπου οι κεντρικές τράπεζες επιχειρούν να διατηρήσουν ευελιξία και οι αγορές ψάχνουν βεβαιότητες, η κατεύθυνση μπορεί να κριθεί από τον τόνο της Fed, από το αν η Ευρώπη εμφανίσει έστω και οριακά καλύτερη εικόνα ανάπτυξης και από το αν τα στοιχεία πληθωρισμού επιβεβαιώσουν ότι η αποκλιμάκωση συνεχίζεται χωρίς δυσάρεστες εκπλήξεις.
