Τον προβολέα στη μείωση των ώριμων και διαθέσιμων κεφαλαίων του Private Equity στρέφει η S&P, καθώς σε ανάλυσή της επισημαίνει την υποχώρηση του dry-powder, αναγνωρίζοντας παρατεταμένη περίοδο κάμψης στη συγκέντρωση κεφαλαίων.
Το παγκόσμιο dry powder του private equity — δηλαδή τα μη δεσμευμένα κεφάλαια που είναι διαθέσιμα για νέες επενδύσεις — διαμορφώθηκε στα 2,184 τρισ. δολάρια στις 31 Μαρτίου. Το ποσό αυτό ήταν μειωμένο κατά 5,2% σε σχέση με το υψηλότερο ιστορικά επίπεδο στο τέλος του έτους, ύψους 2,305 τρισ. δολαρίων τον Δεκέμβριο του 2023, σύμφωνα με ανάλυση της S&P Global Market Intelligence που βασίζεται στα πιο πρόσφατα διαθέσιμα στοιχεία της Preqin.
Αντίστοιχα, το dry powder του venture capital έφθασε επίσης στο υψηλότερο επίπεδό του στο τέλος του 2023, αγγίζοντας τα 743,9 δισ. δολάρια σε παγκόσμιο επίπεδο, και υποχώρησε κατά 19% στα 600,9 δισ. δολάρια έως τις 31 Μαρτίου.
Η μείωση των αποθεμάτων dry powder σημειώθηκε σε ένα περιβάλλον παρατεταμένης ύφεσης στη συγκέντρωση κεφαλαίων για private equity και venture capital, με τόσο τα συνολικά αντληθέντα κεφάλαια όσο και τον αριθμό των κλεισιμάτων κεφαλαίων να υποχωρούν παγκοσμίως για τρία συνεχόμενα έτη, μεταξύ 2022 και 2024. Στις αρχές του τρέχοντος έτους η συγκέντρωση κεφαλαίων έδειξε σημάδια ανάκαμψης. Ωστόσο, τα κορυφαία funds που διαχειρίζονται καταξιωμένοι διαχειριστές είναι εκείνα που αντιμετωπίζουν τις λιγότερες δυσκολίες στην εξασφάλιση νέων δεσμεύσεων κεφαλαίων, επωφελούμενα από την τάση των επενδυτών για «φυγή προς την ποιότητα», όπως ανέφερε ο Steve Chapman, εταίρος στην λογιστική και συμβουλευτική εταιρία private equity Armanino.
«Αν είσαι ένας νεότερος διαχειριστής που προσπαθεί να αντλήσει ένα fund 500 εκατ. δολαρίων, τα πράγματα θα είναι πολύ δύσκολα», δήλωσε ο Chapman.
Καθυστερήσεις στις εξόδους
Ο σχετικά χαλαρός ρυθμός εξόδων από το 2022 και μετά παραμένει η βασική πρόκληση για τη συγκέντρωση κεφαλαίων στο private equity και το venture capital, σύμφωνα με τον William Barrett, managing partner της Reach Capital, εταιρίας placement που συνδέει επενδυτές με ιδιωτικά κεφάλαια σε φάση άντλησης πόρων.
Όταν οι εταιρίες χαρτοφυλακίου πωλούνται ή εισάγονται στο χρηματιστήριο, τα κέρδη επιστρέφουν στους επενδυτές με τη μορφή διανομών, οι οποίοι στη συνέχεια επανατοποθετούν μέρος αυτών των κεφαλαίων σε νέες δεσμεύσεις funds. Ωστόσο, οι αυξήσεις των επιτοκίων που συμπίεσαν τις αποτιμήσεις των εταιριών, σε συνδυασμό με το αβέβαιο μακροοικονομικό περιβάλλον, ωθούν τους διαχειριστές κεφαλαίων να διατηρούν τις εταιρίες χαρτοφυλακίου για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
«Εκεί εντοπίζεται σήμερα το μεγαλύτερο μέρος της πίεσης», ανέφερε ο Barrett.
Η πρόσφατη αύξηση των εισαγωγών στο χρηματιστήριο (IPOs) δημιουργεί λόγους για «συγκρατημένη αισιοδοξία» μεταξύ των διαχειριστών venture capital, σύμφωνα με τον Conor Moore, επικεφαλής του τομέα private enterprise της KPMG σε παγκόσμιο επίπεδο. Παρ’ όλα αυτά, θα χρειαστεί χρόνος και ένα ιστορικό ισχυρών εξόδων για να ενισχυθούν ουσιαστικά οι προοπτικές συγκέντρωσης κεφαλαίων.
«Πιθανότατα αυτό θα συμβεί περισσότερο προς το 2027, αφού πρώτα έχουν αποδειχθεί οι έξοδοι, παρά το 2026 να αποτελέσει από μόνο του μια χρονιά-ορόσημο», δήλωσε ο Moore.
Ανάπτυξη των ιδιωτικών αγορών
Τα μειούμενα αποθέματα dry powder αποτελούν ένδειξη μιας απαιτητικής περιόδου για το private equity και το venture capital, αλλά δεν αποτυπώνουν το σύνολο της εικόνας. Οι θεσμικοί επενδυτές, που παρέχουν το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων σε αυτές τις κατηγορίες ενεργητικού, συνεχίζουν να τοποθετούνται δυναμικά στις ιδιωτικές αγορές, ενώ πολλοί στρέφονται σε αναδυόμενες κατηγορίες όπως το private credit και οι ιδιωτικές υποδομές, σύμφωνα με τον Gavin Geminder, παγκόσμιο επικεφαλής private equity της KPMG.
Τα υπό διαχείριση κεφάλαια ιδιωτικού κεφαλαίου υπερδιπλασιάστηκαν μεταξύ Δεκεμβρίου 2018 και Δεκεμβρίου 2024, ξεπερνώντας τα 17,5 τρισ. δολάρια παγκοσμίως, σύμφωνα με ανάλυση της Market Intelligence βάσει στοιχείων της Preqin.
Το dry powder από μόνο του δεν αποτυπώνει όλο το διαθέσιμο επενδυτικό κεφάλαιο των εταιριών private equity. Καθώς οι ρυθμιστικές αρχές αίρουν εμπόδια που απέκλειαν την πλειονότητα των ιδιωτών επενδυτών από τις ιδιωτικές αγορές, τα funds προετοιμάζονται για εισροή λιανικών κεφαλαίων, τα οποία σε μεγάλο βαθμό θα αντληθούν μέσω evergreen δομών, σύμφωνα με τον Geminder. Παράλληλα, έμπειροι θεσμικοί επενδυτές εξακολουθούν να δίνουν προτεραιότητα στις άμεσες τοποθετήσεις σε συναλλαγές private equity, μέσω coinvestments μαζί με τους διαχειριστές κεφαλαίων, στρατηγική που περιορίζει την έκθεσή τους σε αμοιβές διαχείρισης.
Προοπτικές
Ο Geminder εκτιμά ότι το 2026 το private equity θα παραμείνει επικεντρωμένο στις εξόδους και στην ενίσχυση της ροής διανομών προς τους επενδυτές. Ωστόσο, θα χρειαστεί χρόνος έως ότου αυτό μεταφραστεί σε ισχυρότερη συγκέντρωση κεφαλαίων και σε επιστροφή σε φάση επέκτασης των αποθεμάτων dry powder.
«Αν αναζητά κανείς μια επιστροφή σε μια εξαιρετική χρονιά άντλησης κεφαλαίων, το 2026 δεν θα είναι αυτή», κατέληξε ο Geminder.
