Μπορεί η είδηση της πρότασης εξαγοράς της ΕΧΑΕ από τη Euronext να ήταν απρόσμενη -για πολλούς- και η αποτίμηση να είναι σε premium έναντι της τρέχουσας αξίας, ωστόσο, για την ολοκλήρωση μιας τέτοιας συναλλαγής απαιτούνται και άλλες δικλείδες ασφαλείας, ενώ και η αποτίμηση θεωρείται χαμηλή συγκριτικά με τη δυναμική της εταιρίας.
Υπ΄αυτό το πρίσμα, καλά πληροφορημένες πηγές που μίλησαν υπό τον όρο της ανωνυμίας, έδειξαν να ευνοούν το ενδεχόμενο αναθεώρησης του τιμήματος προς τα πάνω.
Η Euronext κατέθεσε πρόταση εξαγοράς για το 100% της ΕΧΑΕ, προσφέροντας αρχικά €6,90 ανά μετοχή, αποτίμηση που αντιστοιχεί σε €399 εκατ. για το σύνολο του Ομίλου. Ωστόσο, καλά πληροφορημένες πηγές αναφέρουν ότι το τίμημα εξετάζεται να ανέβει στα €8,50 ανά μετοχή, ανεβάζοντας τη συνολική αποτίμηση στα €492 εκατ., γεγονός που μεταφράζεται σε premium άνω του 40% επί της χρηματιστηριακής τιμής προ της ανακοίνωσης.
H πρόταση έρχεται μετά από την εμπέδωση της αναπτυξιακής δυναμικής στα αποτελέσματα του 2024, την διατήρησή της στο πρώτο τρίμηνο του 2025 και καθώς η Κύρια Αγορά κινείται σε τροχιά αναβάθμισης στις ανεπτυγμένες αγορές. Τα στοιχεία αυτά σωρευτικά αναδεικνύουν τον εγγενή μετασχηματισμό της αγοράς και αποτελούν βάση για την προοπτική της αποτίμηση.
Όπως έχει εξαρχής επισημάνει το Crisis Monitor η ένταξη του Χ.Α σε μεγαλύτερη πλατφόρμα ώστε να παραμείνει ελκυστικό και να ανοίξει τους διαύλους ροής κεφαλαίων για τις ελληνικές επιχειρήσεις ήταν μείζονας στόχος της νέας διοίκησης.
Το 2024 εμπεδώθηκε το νέο μοντέλο
Η οικονομική εικόνα της ΕΧΑΕ ενισχύθηκε σημαντικά το 2024, με αύξηση εσόδων, λειτουργικής κερδοφορίας και μερισματικής απόδοσης:
- Κύκλος εργασιών: €54,3 εκατ. (+15,3% έναντι 2023)
- EBITDA: €23,7 εκατ. (+24,7%)
- Καθαρά κέρδη μετά από φόρους: €17,3 εκατ. (+33,1%)
- Προτεινόμενο μέρισμα: €0,29/μετοχή (+21%)
- Λειτουργικό κόστος: €28,4 εκατ. (+8,4%), κυρίως λόγω αυξημένων αμοιβών προσωπικού και εξόδων για υποδομές
Τα μεγέθη αυτά αποτυπώνουν τη σημαντική ανάκαμψη της εγχώριας αγοράς, με αύξηση της μέσης ημερήσιας αξίας συναλλαγών και επιστροφή θεσμικών επενδυτών στο Χρηματιστήριο Αθηνών.
Τι έδειξε το Q1 του 2025
Τα στοιχεία για το πρώτο τρίμηνο του 2025 ενισχύουν την εικόνα:
- Κύκλος εργασιών: €15,8 εκατ. (+17% ετήσια μεταβολή)
- EBITDA: €8,2 εκατ. (+28,1%)
- Καθαρά κέρδη: €5,7 εκατ. (+29,5%)
- Λειτουργικό κόστος: €7,7 εκατ. (+6,9%)
- Γενικός Δείκτης ΧΑ: 1.685,24 μονάδες στο τέλος Μαρτίου (+18,5% σε ετήσια βάση)
Η ενίσχυση της συναλλακτικής δραστηριότητας και της εμπιστοσύνης των επενδυτών αποτελεί τον κύριο μοχλό της λειτουργικής κερδοφορίας της ΕΧΑΕ.
Το fair value και το πλαίσιο της συναλλαγής
Η αρχική πρόταση των €6,90/μετοχή συνοδεύεται από πρόταση ανταλλαγής: 1 μετοχή Euronext ανά 21 της ΕΧΑΕ. Αν και προσφέρει σημαντικό premium, δεν αντανακλά πλήρως τη δυναμική της κερδοφορίας και τη μερισματική απόδοση της ΕΧΑΕ. Η φημολογούμενη αύξηση της προσφοράς στα €8,50/μετοχή κρίνεται πιο κοντά στις εύλογες αποτιμήσεις, χωρίς όμως να εξαλείφει τις στρατηγικές ανησυχίες.
Δείκτες αποτίμησης:
| Σενάριο | Τιμή | Εκτιμώμενο P/E | Απόδοση Μερίσματος |
|---|---|---|---|
| €6,90 | ~23,1x | ~4,2% | |
| €8,50 | ~28,9x | ~3,4% |
Το μετοχικό roaster της ΕΧΑΕ
Η δομή του μετοχικού κεφαλαίου της ΕΧΑΕ ενισχύει τη σημασία της προσφοράς της Euronext. Η ΕΧΑΕ δεν διαθέτει βασικό μέτοχο άνω του 5%, ενώ το 64% των μετοχών ανήκει σε ιδιώτες επενδυτές.
Μεγαλύτεροι θεσμικοί μέτοχοι (Ιούλιος 2025)
| Μέτοχος | Ποσοστό | Μετοχές | Εκτ. Αξία |
|---|---|---|---|
| Alpha Asset Management Α.Ε.Δ.Α.Κ. | 3,45% | 2.081.540 | €14 εκ. |
| NBG Asset Management MFMC | 0,94% | 569.400 | €4 εκ. |
| Eurobank Asset Management M.F.M.C. SA | 0,79% | 478.779 | €3 εκ. |
| Triton AEDAK | 0,50% | 299.429 | €2 εκ. |
| Praude Asset Management Ltd. | 0,36% | 218.469 | €1 εκ. |
| Κατηγορία | Μετοχές | Ποσοστό |
|---|---|---|
| Ιδιώτες επενδυτές | 37.274.592 | 64,4% |
| Θεσμικοί επενδυτές | 20.456.896 | 35,4% |
| Διοίκηση/Insiders | 118.512 | 0,2% |
