Περιθώριο ανόδου 53% δίνει στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ η Euroxx καθώς ανεβάζει την τιμή στόχο στα 28 από τα 26 ευρώ μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων και του conderence call της διοίκησης με τους αναλυτές.
Στην ανάλυσή της η Euroxx δίνει σύσταση Overweight με τιμή-στόχο στα 28 ευρώ από τα 26 προηγουμένως, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 53%
Παράλληλα, η Euroxx τοποθετεί τον στόχο για τα προσαρμοσμένα EBITDA στα 700-800 εκατ. ευρώ έως το 2028, βάσει της δυνατότητας εκτέλεσης και του ανεκτέλεστου που διαθέτει η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Όπως αναφέρουν οι αναλυτές της Euroxx, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ είναι κατάλληλα τοποθετημένη για να εκμεταλλευτεί τις ευκαιρίες που προσφέρει ο τομέας των υποδομών στην Ελλάδα, διαθέτοντας ελκυστική αποτίμηση (EV/EBITDA 8,2x βάσει των εκτιμώμενων μεγεθών για το 2028).
Εκτιμούμε ότι η GEK ΤΕΡΝΑ βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης στόχου EBITDA ύψους €700–800 εκατ. έως το 2028, βάσει των υφιστάμενων εξασφαλισμένων έργων που προσφέρουν σταθερές και προβλέψιμες ταμειακές ροές. Τη θεωρούμε μια από τις καλύτερες επιλογές στην ελληνική αγορά για αξιοποίηση της ανάπτυξης των υποδομών, με ελκυστική αποτίμηση — διαπραγματεύεται περίπου 8,2 φορές EV/EBITDA για το 2028, με πλήρη ενσωμάτωση των μεγάλων έργων που ξεκίνησαν το 2024-25.
Παραχωρήσεις
Σύμφωνα με τους αναλυτές, η συμβολή της Αττικής Οδού (που ενοποιήθηκε με τον Όμιλο τον Οκτώβριο του 2024) αναμένεται να ενισχύσει τα EBITDA των παραχωρήσεων από 41 εκατ. ευρώ το 2024 σε 177 εκατ. ευρώ το 2025, ξεπερνώντας τα 200 εκατ. ευρώ έως το 2028. Επιπλέον, η Εγνατία Οδός εκτιμάται ότι, από τις αρχές του 2026, θα συνεισφέρει με λειτουργικά κέρδη 86 εκατ. ευρώ. Αν συνυπολογιστούν οι συμμετοχές σε Ολυμπία Οδό, IRC και Καστέλι, τα συνολικά EBITDA των παραχωρήσεων εκτιμάται ότι θα υπερβούν τα 600 εκατ. ευρώ το 2028.
Κατασκευές
Παρά τις συγκυριακές καθυστερήσεις, το 2024 τα EBITDA του τομέα διπλασιάστηκαν σε σχέση με το 2021. Ο Όμιλος εμφανίζει ανεκτέλεστο ύψους 6,9 δισ. ευρώ, μέγεθος που δεν περιλαμβάνει τον ΒΟΑΚ και το σιδηροδρομικό έργο στη Ρουμανία της τάξεως των 200 εκατ. ευρώ. Όπως αναφέρθηκε στην πρόσφατη τηλεδιάσκεψη αναλυτών, το ανεκτέλεστο αναμένεται να υλοποιηθεί σε χρονικό ορίζοντα πενταετίας και εκτιμάται ότι θα αποφέρει ετήσια έσοδα άνω του 1,4 δισ. ευρώ και EBITDA περίπου 140 εκατ. ευρώ
Επικαιροποίηση Μοντέλου
Στην ανάλυσή της η Euroxx υπογραμμίζει την αναθεώρηση των προβλέψεων μετά την ενσωμάτωση:
- της θετική πορείας στον κατασκευαστικό τομέα,
- την αυξημένη κυκλοφορία στους υφιστάμενους αυτοκινητόδρομους και παραχωρήσεις,
- και την καθυστέρηση στην υπογραφή της παραχώρησης της Εγνατίας Οδού (τώρα αναμένεται για το τέλος του 2025, αντί για τα μέσα του 2025).
Ως αποτέλεσμα, ανέβασε την εκτίμησή για το EBITDA του 2028 κατά περίπου 7%, στα €770 εκατ. Επιπλέον, το outlook μετά το 2028 παραμένει ιδιαίτερα θετικό, χάρη στα ήδη εξασφαλισμένα έργα όπως:
- ο Βόρειος Οδικός Άξονας Κρήτης (BOAK),
- και το έργο αντλησιοταμίευσης (Pumped Storage Hydro),
καθώς και η συμμετοχή σε νέους διαγωνισμούς.
Αποτίμηση
Η αποτίμηση της GEK ΤΕΡΝΑ πραγματοποιείται με τη μέθοδο Άθροισμα των Μερών (Sum-of-the-Parts), με εφαρμογή έκπτωσης 10% λόγω της φύσης του ομίλου (conglomerate discount). Η νέα τιμή-στόχος 12μήνου στα €28,0 προσφέρει περιθώριο ανόδου 53%.
Θεωρούμε ότι η μετοχή περιλαμβάνει σημαντική “κρυμμένη αξία”, ενώ υπάρχει και περαιτέρω ανοδική δυναμική από έργα που δεν έχουν ενσωματωθεί ακόμα στο μοντέλο αποτίμησης.
Οικονομικά Στοιχεία & Αξιολόγηση
| Έτος | Έσοδα (€εκ.) | EBITDA (€εκ.) | Καθ. Κέρδη (€εκ.) | P/E | EV/EBITDA | Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων | Μέρισμα | P/BV |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 3.252 | 412 | 111 (προσαρμοσμ.) | 11,3 | 8,5 | 14,2% | 1,9% | 1,44 |
| 2024 | 3.250 | 404 | 100 | 18,2 | 13,0 | 1,3% | 2,2% | 1,08 |
| 2025E | 3.601 | 552 | 105 | 17,2 | 12,1 | 6,1% | 2,5% | 1,04 |
| 2026E | 3.913 | 666 | 175 | 10,3 | 9,9 | 9,5% | 2,8% | 0,97 |
| 2027E | 4.036 | 716 | 203 | 8,9 | 9,0 | 10,2% | 3,3% | 0,90 |
| 2028E | 4.140 | 770 | 228 | 7,9 | 8,2 | 10,9% | 3,6% | 0,83 |
Στοιχεία Μετοχής (07/05/2025)
- Τιμή Κλεισίματος: €18,3
- Κεφαλαιοποίηση: €1,89 δισ.
- Απόδοση από την αρχή του έτους: -1%
- Ελεύθερη διασπορά (free float): 62,4%
- Κωδικός BBG: GEKTERNA GA
- Μέσος ημερήσιος τζίρος: €3,0 εκατ.
- Σύσταση: Overweight
