Η Citi επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy για την Alpha Bank, θέτοντας τιμή-στόχο τα €4,90 και εκτιμώντας συνολική αναμενόμενη απόδοση 33,6%, με βάση τιμή κλεισίματος €3,75.
Η αμερικανική τράπεζα αξιολογεί θετικά το κλείσιμο του 2025, την ενισχυμένη επιστροφή κεφαλαίου και την καθοδήγηση για αύξηση κερδών 11% το 2026.
Κατά τη Citi, το τέταρτο τρίμηνο κινήθηκε πάνω από τις εκτιμήσεις, κυρίως λόγω χαμηλότερου κόστους και ισχυρότερων προμηθειών, ενώ η αύξηση της διανομής στο 55% των κερδών λειτουργεί ως βασικός καταλύτης για τη μετοχή.
Η επενδυτική θέση στηρίζεται σε βελτιούμενη λειτουργική κερδοφορία, ελεγχόμενη ποιότητα ενεργητικού και προοπτική ενίσχυσης των EPS μέσω οργανικής ανάπτυξης και επαναγορών.
Υπέρβαση στο 4ο τρίμηνο και ισχυρό φινάλε έτους
Η Alpha Bank ανακοίνωσε καθαρά κέρδη €237 εκατ. το 4ο τρίμηνο (+28% σε τριμηνιαία βάση), υψηλότερα κατά 16% από τη μέση εκτίμηση της αγοράς και 18% από τις προβλέψεις της Citi. Σε κανονικοποιημένη βάση, τα κέρδη διαμορφώθηκαν στα €225 εκατ., +5% έναντι consensus.
Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώθηκε στο 12,4% το τρίμηνο και 11,9% σε ετήσια κανονικοποιημένη βάση, με τα συνολικά κανονικοποιημένα κέρδη 2025 να φθάνουν τα €907 εκατ., αυξημένα κατά 5% σε ετήσια βάση.
Η Citi χαρακτηρίζει το αποτέλεσμα «solid finish to the year», με την αγορά να αναμένεται να επικροτήσει την αυξημένη επιστροφή κεφαλαίου.
Προμήθειες και κόστος οδήγησαν την υπέρβαση
Τα προ προβλέψεων λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν κατά 15% σε τριμηνιαία βάση και ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις κατά 5%.
Η υπέρβαση οφείλεται:
- Στην αύξηση των καθαρών εσόδων από προμήθειες κατά 12% σε τριμηνιαία βάση, ή 10% εξαιρουμένης της πρώτης ενοποίησης της AstroBank, επίσης 10% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις.
- Στο χαμηλότερο κόστος, το οποίο διαμορφώθηκε κάτω από τις προβλέψεις της αγοράς.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν 3% σε τριμηνιαία βάση και κινήθηκαν εντός εκτιμήσεων.
Η τράπεζα αναδιατύπωσε οικονομικές καταστάσεις λόγω νέας λογιστικής πολιτικής για επενδυτικά ακίνητα, μεταφέροντας σχετικά έσοδα στις προμήθειες, εξέλιξη που είχε προαναγγελθεί.
Ποιότητα ενεργητικού και κεφάλαια
Το κόστος κινδύνου διαμορφώθηκε στις 58 μ.β. το 4ο τρίμηνο, έναντι 44 μ.β. το προηγούμενο, με τις προβλέψεις να υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις κατά 31%.
Ο δείκτης NPE παρέμεινε στο 3,6%, ενώ η κάλυψη προβλέψεων αυξήθηκε στο 58% από 55% στο τέλος Σεπτεμβρίου.
Τα δάνεια αυξήθηκαν 4% σε τριμηνιαία και 9% σε ετήσια βάση, με τις καταθέσεις +4% και +8% αντίστοιχα. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15%, μειωμένος κατά 70 μ.β., κυρίως λόγω της αυξημένης διανομής στο 55%.
Επιστροφή κεφαλαίου και καθοδήγηση 2026
Η Alpha Bank θα προτείνει τελικό μέρισμα €0,065 ανά μετοχή, με συνολική διανομή €259 εκατ., και πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών €259 εκατ., ανεβάζοντας το payout στο 55% από 50% στο εννεάμηνο.
Για το 2026, η διοίκηση καθοδηγεί σε EPS €0,40, που συνεπάγεται αύξηση 11%, κυρίως μέσω βελτίωσης προμηθειών και θετικής επίδρασης από συνέργειες και buybacks.
Η Citi θεωρεί την καθοδήγηση καθησυχαστική και ευθυγραμμισμένη με τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Αποτίμηση
Η Citi αποτιμά τη μετοχή μέσω Warranted Equity Valuation, με παραδοχές μακροπρόθεσμου ROTE 13,4%, κόστους ιδίων κεφαλαίων 10,5% και ρυθμού ανάπτυξης 3%, οδηγώντας σε τιμή-στόχο €4,90.
Με δείκτη P/E 9,0x για το 2026 και P/BV 1,0x, η Alpha Bank διαπραγματεύεται με έκπτωση έναντι της διαρθρωτικής της κερδοφορίας, ενώ η ενισχυμένη επιστροφή κεφαλαίου ενισχύει το επενδυτικό αφήγημα.
