Η περίοδος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων για το τέταρτο τρίμηνο του 2025 ξεκινά αυτή την εβδομάδα για τις ελληνικές τράπεζες, σε ένα περιβάλλον αισθητά βελτιωμένων συνθηκών, με τις αποτιμήσεις του κλάδου να παραμένουν χαμηλότερες έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών, παρά τη σαφώς ισχυρότερη αναπτυξιακή δυναμική και την ανθεκτική κερδοφορία.
Η Euroxx Research αναμένει ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο, με ενίσχυση της καθαρής πιστωτικής επέκτασης στο τέλος του έτους και σταθεροποίηση των περιθωρίων .
Οι ελληνικές τράπεζες καταγράφουν άνοδο 12% από την αρχή του έτους, υπεραποδίδοντας έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών (+4,2% για τον δείκτη SX7P), παρά τη διόρθωση που προκλήθηκε εν μέρει από την απόφαση του Αρείου Πάγου για παλαιά δάνεια του νόμου Κατσέλη, εξέλιξη που η Euroxx εκτιμά ότι έχει διαχειρίσιμο αντίκτυπο . Το ενδιαφέρον της αγοράς στρέφεται πλέον στις εκτιμήσεις για το 2026 και στους επικαιροποιημένους τριετείς επιχειρηματικούς στόχους .
Σε επίπεδο αποτίμησης, ο κλάδος διαπραγματεύεται με μέσο δείκτη P/E 8,3x για το 2027Ε, έναντι 9,6x των περιφερειακών ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά το υψηλότερο αναμενόμενο ρυθμό ανάπτυξης και το ισχυρό εγχώριο μακροοικονομικό υπόβαθρο . Η Eurobank και η Τράπεζα Πειραιώς αποτελούν τις κορυφαίες επιλογές της Euroxx ενόψει των αποτελεσμάτων.
Χρονοδιάγραμμα ανακοινώσεων και στρατηγικοί σταθμοί
Την αυλαία ανοίγουν Πειραιώς και Eurobank την Πέμπτη, ενώ την Παρασκευή ακολουθούν η Εθνική Τράπεζα και η Alpha Bank. Οι περισσότερες τράπεζες αναμένεται να παρουσιάσουν νέους τριετείς στόχους μαζί με τα αποτελέσματα, με εξαίρεση την Alpha Bank που προγραμματίζει investor day στο β΄ τρίμηνο του 2026. Η Τράπεζα Πειραιώς θα διοργανώσει επίσης investor day στο Λονδίνο στις 5 Μαρτίου.
Η ταυτόχρονη δημοσιοποίηση επιχειρηματικών πλάνων αναβαθμίζει τη σημασία της παρούσας περιόδου αποτελεσμάτων. Οι επενδυτές θα εστιάσουν στη δυναμική της πιστωτικής επέκτασης, στη στρατηγική κεφαλαιακής αξιοποίησης, στις πολιτικές διανομών και στη βιωσιμότητα των αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων.
Προβλέψεις για το 4ο τρίμηνο 2025: Σταθερά περιθώρια και ισχυρή ενίσχυση προμηθειών
Η Euroxx προβλέπει οριακή βελτίωση των καθαρών εσόδων από τόκους σε τριμηνιαία βάση, καθώς οι τράπεζες έχουν απορροφήσει πλήρως τις μειώσεις επιτοκίων . Η ομαλοποίηση του κύκλου επιτοκίων περιορίζει τον κίνδυνο περαιτέρω συμπίεσης περιθωρίων.
Τα έσοδα από προμήθειες εκτιμάται ότι θα κινηθούν με διψήφιο ρυθμό αύξησης, στηρίζοντας τα οργανικά προ προβλέψεων κέρδη . Η εξέλιξη αυτή αναδεικνύει τη σταδιακή διαφοροποίηση των πηγών εσόδων προς δραστηριότητες διαχείρισης κεφαλαίων, bancassurance και υπηρεσίες συναλλαγών.
Οι λειτουργικές δαπάνες αναμένεται να αυξηθούν εποχικά στο τέταρτο τρίμηνο , χωρίς να μεταβάλλεται η συνολική εικόνα κόστους. Στο μέτωπο της ποιότητας ενεργητικού, η Euroxx δεν αναμένει αρνητικές εκπλήξεις στο κόστος κινδύνου , επιβεβαιώνοντας ότι ο κύκλος εξυγίανσης ισολογισμών έχει ουσιαστικά ολοκληρωθεί.
Μεσοπρόθεσμες προοπτικές: Πιστωτική επέκταση και αύξηση κερδών
Οι επικαιροποιημένοι επιχειρηματικοί στόχοι αναμένεται να επιβεβαιώσουν:
- Ετήσιο ρυθμό αύξησης δανείων 8%–10%
- Μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή κοντά στο 10%
- Πιθανή ανοδική αναθεώρηση των ποσοστών διανομής
Οι ρυθμοί αυτοί τοποθετούν τις ελληνικές τράπεζες σε πλεονεκτική θέση έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών, αξιοποιώντας τους πόρους του Ταμείου Ανάκαμψης, την επενδυτική κινητικότητα και τη βελτίωση των ισολογισμών επιχειρήσεων και νοικοκυριών.
Με ισχυρούς κεφαλαιακούς δείκτες και ομαλοποιημένο πιστωτικό κίνδυνο, ο κλάδος εισέρχεται σε φάση ενισχυμένων διανομών προς τους μετόχους, μερίσματα και ενδεχόμενες επαναγορές μετοχών να ενισχύουν τη συνολική απόδοση.
Αποτιμήσεις και αποδοτικότητα
Σε επίπεδο κλάδου, ο δείκτης P/E διαμορφώνεται σε 9,3x για το 2026Ε, 8,3x για το 2027Ε και 7,6x για το 2028Ε . Ο δείκτης τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) αποκλιμακώνεται από 1,40x το 2026Ε σε 1,14x το 2028Ε , ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διατηρείται σε επίπεδα μεσαίων εφηβικών ποσοστών, φθάνοντας το 15,6% το 2028Ε σε επίπεδο κλάδου .
Ειδικότερα:
- Eurobank: P/E 8,3x για το 2027Ε, RoTE ~16%, τιμή-στόχος €4,8 (περιθώριο ανόδου 22%)
- Εθνική Τράπεζα: P/E 9,0x για το 2027Ε, RoTE ~15%, τιμή-στόχος €16,3 (περιθώριο ανόδου 14%)
- Alpha Bank: P/E 8,3x για το 2027Ε, RoTE ~13%, τιμή-στόχος €4,3 (περιθώριο ανόδου 15%)
- Τράπεζα Πειραιώς: P/E 8,0x για το 2027Ε, RoTE >15%, τιμή-στόχος €9,4 (περιθώριο ανόδου 16%)
- Optima Bank: Υψηλότερο προφίλ ανάπτυξης, P/E 9,6x για το 2027Ε, RoTE >22%, τιμή-στόχος €10,0
Ο συνδυασμός διψήφιων αποδόσεων, πτωτικών πολλαπλασιαστών και ισχυρού μακροοικονομικού περιβάλλοντος ενισχύει το επιχείρημα περαιτέρω σύγκλισης αποτιμήσεων με τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
