Παρά τη διόρθωση στα πολύτιμα μέταλλα στα τέλη Ιανουαρίου, οι ροές κεφαλαίων προς τις αγορές της περιοχής EEMEA (Αναδυόμενη Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική) παραμένουν ισχυρές και, κυρίως, «απλωμένες» σε όλο το εύρος των αγορών της.
Το διάστημα 29 Ιανουαρίου – 4 Φεβρουαρίου καταγράφηκε ένα από τα μεγαλύτερα εβδομαδιαία κύματα εισροών της χρονιάς σε όλες τις αγορές της περιοχής, χωρίς εξαιρέσεις, στοιχείο που επιβεβαιώνει ότι το ενδιαφέρον για τις αναδυόμενες αγορές εξακολουθεί να έχει διάρκεια και δεν εξαρτάται αποκλειστικά από ένα στενό commodity trade.
Αυτό το μομέντουμ, βέβαια, έχει και τη «σκοτεινή» του πλευρά: όσο πιο έντονο είναι το κλίμα αισιοδοξίας, τόσο αυξάνεται η πιθανότητα μιας βραχυπρόθεσμης τεχνικής διόρθωσης, ειδικά αν υπάρξει αφορμή από το δολάριο, τις αποδόσεις ή μια επιδείνωση στο risk sentiment. Ωστόσο, σε στρατηγικό επίπεδο, η βασική στάση παραμένει θετική για το 2026, με τον κύριο καταλύτη να είναι η εκτίμηση για περαιτέρω αποδυνάμωση του δολαρίου ΗΠΑ. Σε αυτό το σενάριο, το περιφερειακό μακροοικονομικό περιβάλλον αντιμετωπίζεται ως σχετικά υποστηρικτικό, άρα οι πρόσφατες διακυμάνσεις στα εμπορεύματα δεν μεταφράζονται αυτόματα σε «αλλαγή καθεστώτος» για την EEMEA.
Στις τοποθετήσεις, το sector picture είναι ξεκάθαρο. Στην EEMEA, ο κλάδος της καταναλωτικής διακριτικής δαπάνης (consumer discretionary) παραμένει η βασική υπερεπένδυση, κάτι που δείχνει προτίμηση σε τίτλους με πιο κυκλικό χαρακτήρα και μεγαλύτερη ευαισθησία στην εγχώρια ζήτηση. Αντίθετα, οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας (utilities) είναι ο βασικός υποεπενδυμένος κλάδος, στοιχείο που μπορεί να διαβαστεί είτε ως άποψη ότι το «αμυντικό» δεν είναι προτεραιότητα, είτε ως ένδειξη ότι το trade δεν έχει μετακινηθεί ακόμη σε στάση προστασίας. Σε επίπεδο ευρύτερων EM, η τεχνολογία διατηρεί την ισχυρότερη υπερεπένδυση, ενώ οι υπηρεσίες επικοινωνίας εμφανίζουν τις μεγαλύτερες υποεπενδύσεις, μια διάταξη που αποτυπώνει πού «κάθεται» σήμερα η έκθεση στο growth και πού υπάρχει ακόμη απροθυμία.
Στο κομμάτι των ροών, η μεγάλη εικόνα παραμένει σταθερή αλλά με ενδιαφέρον twist για το 2026. Διαχρονικά, οι εισροές προς το χρέος (ομόλογα) της EEMEA είναι υψηλότερες από εκείνες προς τις μετοχές, με το «χάσμα» να έχει σταθεροποιηθεί μετά το 2023. Φέτος, όμως, υπάρχουν ενδείξεις ότι το gap αρχίζει να ανοίγει εκ νέου. Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι οι μετοχές «τελειώνουν», αλλά ότι η προτίμηση για fixed income exposure στην περιοχή παραμένει ισχυρή και μπορεί να λειτουργήσει ως βαρόμετρο για το πώς μπαίνει το διεθνές χρήμα στην EEMEA: πιο πολύ ως trade απόδοσης/σταθερότητας και λιγότερο ως καθαρό equity beta. Και αυτό έχει σημασία όταν η αγορά χρειάζεται να αποτιμήσει τη διάρκεια ενός ράλι ή την αντοχή του σε φάσεις risk-off.
Κρίσιμο σημείο είναι και το stock-level positioning, όπου η εικόνα χωρίζεται σε δύο «κουτιά» που έχουν πρακτική αξία για το επόμενο σκέλος της κίνησης. Στις FOMO (Fear Of Missing Out) μετοχές μπαίνουν τίτλοι που έχουν θετική θεμελιώδη σύσταση (“Buy”), αλλά εμφανίζουν χαμηλή συμμετοχή στα χαρτοφυλάκια των funds – άρα, αν το μομέντουμ συνεχιστεί, υπάρχει περιθώριο να «γεμίσουν» μέσω νέων τοποθετήσεων. Στον αντίποδα, οι JOMO (Joy Of Missing Out) μετοχές είναι εκείνες που, παρά πιο αρνητική σύσταση (“Underperform”), εμφανίζουν υψηλή συγκέντρωση θέσεων. Αυτός ο συνωστισμός είναι κλασική πηγή βραχυπρόθεσμου ρίσκου: αν αλλάξει το κλίμα ή εμφανιστεί μια αρνητική έκπληξη, η έξοδος μπορεί να γίνει απότομα και με μεγαλύτερη ένταση.
Το συμπέρασμα είναι διπλό. Πρώτον, οι πρόσφατες διακυμάνσεις στα εμπορεύματα δεν έχουν διαβρώσει τη βασική τάση: οι ροές προς EEMEA παραμένουν ανθεκτικές και το narrative για το 2026 στηρίζεται στην προοπτική ασθενέστερου δολαρίου. Δεύτερον, όσο οι εισροές εντείνονται, τόσο μεγαλώνει η πιθανότητα μιας τεχνικής διόρθωσης, με το positioning να δείχνει πού μπορεί να «πονάει» περισσότερο η αγορά, ειδικά σε τίτλους με υψηλό συνωστισμό. Με άλλα λόγια: δεν «χτυπά» καμπανάκι για τη στρατηγική εικόνα, αλλά το βραχυπρόθεσμο ρίσκο έχει αρχίσει να μετακινείται από το macro στο micro -δηλαδή από το δολάριο/commodities στο ποιος είναι στριμωγμένος και πού.
