Οι ευρωπαϊκές αγορές έκλεισαν το 2025 σε ιστορικά υψηλά ή πολύ κοντά σε αυτά, ολοκληρώνοντας την ισχυρότερη χρονιά τους από το 2021 και επιβεβαιώνοντας την αλλαγή σκυτάλης σε παγκόσμια κλίμακα στις μετοχικές αποδόσεις.
Μετά από αρκετά χρόνια διαρθρωτικής υποαπόδοσης έναντι των ΗΠΑ, η Ευρώπη επανήλθε στα διεθνή χαρτοφυλάκια όχι ως τακτικό αντιστάθμισμα, αλλά ως βασική επιλογή κατανομής κεφαλαίων, στηριζόμενη σε πειθαρχημένες αποτιμήσεις, ευρεία κλαδική εκπροσώπηση και ένα μακροοικονομικό μείγμα που αποδείχθηκε πιο ανθεκτικό από τις αρχικές εκτιμήσεις.
Η άνοδος δεν στηρίχθηκε αποκλειστικά στη διεύρυνση των αποτιμητικών πολλαπλασιαστών. Η ισχυρή κερδοφορία —ιδίως σε τράπεζες, ενέργεια, κοινής ωφέλειας και βασικούς πόρους— συνδυάστηκε με διατηρήσιμες επιστροφές κεφαλαίου, βελτιωμένη δημοσιονομική ορατότητα και ανανεωμένη έμφαση στη στρατηγική αυτονομία σε άμυνα, ενέργεια και υποδομές. Καθώς εντείνονταν οι ανησυχίες για τον κίνδυνο συγκέντρωσης και τις αποτιμήσεις των αμερικανικών mega-caps της τεχνητής νοημοσύνης, η Ευρώπη ωφελήθηκε από τη στροφή προς κλάδους με ισχυρές ταμειακές ροές και υλικά περιουσιακά στοιχεία, ολοένα και περισσότερο συνδεδεμένους με τον επενδυτικό κύκλο της ΑΙ μέσω ενέργειας, δικτύων και πρώτων υλών, και όχι μέσω καθαρά λογισμικών εφαρμογών.
Αυτή η εικόνα διαμορφώνει ένα θετικό, αν και πιο επιλεκτικό, ξεκίνημα για το 2026. Η δυναμική παραμένει, όμως η ηγεσία στενεύει και ο πήχης για την εκτέλεση των επιχειρηματικών στόχων ανεβαίνει. Η ευρωπαϊκή επενδυτική αφήγηση δεν αφορά πλέον μια οριζόντια ανατιμολόγηση της αγοράς, αλλά τη διαφοροποίηση μεταξύ ισχυρών ισολογισμών, ευθυγράμμισης με τις δημόσιες πολιτικές και έκθεσης σε πολυετή προγράμματα κεφαλαιουχικών δαπανών.
Εικόνα έτους για τους ευρωπαϊκούς δείκτες
Ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης της Ευρωζώνης STOXX 50 έκλεισε κοντά στις 5.791 μονάδες, καταγράφοντας άνοδο περίπου 18% το 2025 και συμπληρώνοντας τρίτη συνεχόμενη ανοδική χρονιά. Ο ευρύτερος STOXX Europe 600 τερμάτισε κοντά στις 592 μονάδες, με άνοδο περίπου 17%, δοκιμάζοντας επανειλημμένα ιστορικά υψηλά, καθώς τα ανθεκτικά στοιχεία ανάπτυξης και οι προσδοκίες για χαλαρότερη δημοσιονομική πολιτική ενίσχυσαν τη διάθεση για ρίσκο. Οι δύο δείκτες επιβεβαίωσαν το 2025 ως την ισχυρότερη χρονιά της Ευρώπης από την περίοδο της μεταπανδημικής ανάκαμψης.
Η εικόνα στις εθνικές αγορές ήταν άνιση αλλά συνολικά θετική. Ο γερμανικός DAX κατέγραψε κέρδη της τάξης του 22–23%, την καλύτερη επίδοση από το 2019 και την τρίτη ισχυρή χρονιά στη σειρά, κλείνοντας τον Δεκέμβριο κοντά σε ιστορικά υψηλά. Η άνοδος αντανακλούσε τη μεγάλη έκθεση σε βιομηχανίες, κεφαλαιουχικά αγαθά και εξαγωγικές εταιρίες που επωφελήθηκαν από επενδύσεις σε υποδομές, άμυνα και δίκτυα. Ο γαλλικός CAC 40 έκλεισε λίγο πάνω από τις 8.100 μονάδες, με άνοδο περίπου 10–12% σε ετήσια βάση. Παρά την αξιοσημείωτη ανάκαμψη από τις πιέσεις που προκάλεσαν οι δασμοί νωρίτερα στη χρονιά, υστέρησε έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων του λόγω της συγκέντρωσης του δείκτη και επεισοδίων πολιτικής και δημοσιονομικής αβεβαιότητας.
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, ο FTSE 100 ολοκλήρωσε το 2025 στις 9.931,38 μονάδες, κοντά σε ιστορικό υψηλό και με άνοδο περίπου 21,5%, την ισχυρότερη ετήσια επίδοση από το 2009. Ο δείκτης ευνοήθηκε από τη διαρθρωτική του έκθεση σε τράπεζες, αμυντικές εταιρίες, ενεργειακούς ομίλους και μεταλλευτικές επιχειρήσεις, κλάδους που ευθυγραμμίστηκαν με τα κυρίαρχα μακροοικονομικά και γεωπολιτικά αφηγήματα της χρονιάς.
Νότια Ευρώπη: επάνοδος στρατηγικής σημασίας
Οι αγορές της Νότιας Ευρώπης συνέχισαν να υπεραποδίδουν σε σχετική βάση, επεκτείνοντας μια τάση που ξεκίνησε με τη βελτίωση των ισολογισμών και τις αναβαθμίσεις πιστοληπτικής ικανότητας και όχι με βραχυπρόθεσμη κερδοσκοπία. Ο ιταλικός FTSE MIB σημείωσε ισχυρή διψήφια άνοδο, σε γενικές γραμμές συγκρίσιμη με τον DAX και ανώτερη του CAC 40 σε όρους συνολικής απόδοσης. Τράπεζες, εταιρίες κοινής ωφέλειας και ενέργειας ηγήθηκαν, με φόντο την αύξηση των δαπανών για άμυνα και υποδομές και τη βελτίωση της αντίληψης για τη δημοσιονομική πειθαρχία.
Οι ελληνικές μετοχές συνέχισαν τη δυναμική που ακολούθησε την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας. Ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών κινήθηκε αντίστοιχα ή καλύτερα από τον STOXX 600 το 2025, με αιχμή τις τράπεζες και τις εταιρίες που συνδέονται με έργα υποδομών. Παρότι τα επίπεδα στο τέλος του έτους διαμορφώθηκαν λίγο κάτω από πρόσφατα πολυετή υψηλά, το βασικό μήνυμα παρέμεινε σαφές: η Ελλάδα έχει μεταβεί, σε όρους αγοράς, από ιστορία ανάκαμψης σε ιστορία διαρθρωτικής ανατιμολόγησης, βασισμένη στην πιστωτική εξομάλυνση, τις επενδυτικές εισροές και τη σταθερή κερδοφορία του τραπεζικού τομέα.
Η εικόνα ανά κλάδο
Ο χρηματοπιστωτικός κλάδος αποτέλεσε τον αδιαμφισβήτητο πρωταγωνιστή των ευρωπαϊκών αγορών. Οι τραπεζικές μετοχές κατέγραψαν την καλύτερη χρονιά τους από τα τέλη της δεκαετίας του 1990, στηριζόμενες σε ισχυρά καθαρά επιτοκιακά περιθώρια, ανθεκτικά έσοδα από προμήθειες, χαμηλές προβλέψεις για επισφάλειες και επιθετικές επιστροφές κεφαλαίου μέσω μερισμάτων και επαναγορών. Η υπεραπόδοση δεν ήταν απλώς κυκλική, αλλά αντανακλούσε μια διαρθρωτική επαναξιολόγηση της ισχύος των ισολογισμών και της κανονιστικής σαφήνειας μετά από μια δεκαετία ανασυγκρότησης κεφαλαίων.
Οι βασικοί πόροι και τα εμπορεύματα επίσης υπεραπέδωσαν. Οι μεταλλευτικοί όμιλοι ωφελήθηκαν από υψηλότερες τιμές πολύτιμων και βιομηχανικών μετάλλων, εν μέσω γεωπολιτικών κινδύνων, προσδοκιών για αυξημένες αμυντικές δαπάνες και ισχυρής ζήτησης που συνδέεται με επενδύσεις σε data centers, ηλεκτροδότηση και αναβαθμίσεις δικτύων. Τα χαρακτηριστικά αυτά τοποθέτησαν τον κλάδο ως βασικό ανάντη ωφελούμενο του επενδυτικού κύκλου της ΑΙ και της ενεργειακής μετάβασης.
Οι εταιρίες κοινής ωφέλειας αναδείχθηκαν σε έναν απρόσμενο συνδυασμό ανάπτυξης και εισοδήματος. Η αυξανόμενη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας από data centers και την ευρύτερη ηλεκτροδότηση αναδιαμόρφωσε την εικόνα του κλάδου ως έμμεσο «στοίχημα» σε υποδομές ΑΙ, προσελκύοντας επενδυτές που αναζητούν σταθερές ταμειακές ροές με ενσωματωμένη αναπτυξιακή προοπτική.
Μακροοικονομικό πλαίσιο, πολιτική και ροές κεφαλαίων
Το μακροοικονομικό περιβάλλον αποδείχθηκε πιο υποστηρικτικό από τις αρχικές προβλέψεις. Τα επιτόκια χαλάρωσαν ή σταθεροποιήθηκαν, η πραγματική οικονομική δραστηριότητα παρέμεινε ανθεκτική και οι κυβερνήσεις έστειλαν σαφή μηνύματα στροφής προς πιο επεκτατική δημοσιονομική πολιτική, ιδίως σε άμυνα, πράσινες επενδύσεις και υποδομές. Ο συνδυασμός αυτός ενίσχυσε τους κυκλικούς κλάδους και περιόρισε την πτωτική μεταβλητότητα.
Οι συναλλαγματικές εξελίξεις ενίσχυσαν περαιτέρω την τάση. Η εξασθένηση του δολαρίου και οι αυξανόμενες ανησυχίες για τις αποτιμήσεις και τον κίνδυνο συγκέντρωσης στις αμερικανικές μετοχές τεχνητής νοημοσύνης οδήγησαν διεθνείς επενδυτές να στραφούν στην Ευρώπη. Η ελκυστική μερισματική απόδοση, οι χαμηλότερες αρχικές αποτιμήσεις και η κλαδική διαφοροποίηση κατέστησαν τις ευρωπαϊκές μετοχές αξιόπιστη εναλλακτική και όχι συμπληρωματική επιλογή.
Οι προοπτικές για το 2026: Ευκαιρίες με πειθαρχία
Καθώς ξεκινά το 2026, οι ευρωπαϊκές μετοχές διατηρούν σχετική ελκυστικότητα, όμως η εύκολη φάση της ανόδου έχει ολοκληρωθεί. Το βασικό σενάριο προϋποθέτει ότι η κερδοφορία των τραπεζών θα παραμείνει ανθεκτική, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες που σχετίζονται με την ΑΙ θα συνεχίσουν να κατευθύνονται σε ενέργεια, δίκτυα και υλικά, και τα δημοσιονομικά προγράμματα —ιδίως σε άμυνα και ενεργειακή μετάβαση— θα υλοποιηθούν σύμφωνα με τους προϋπολογισμούς.
Οι κίνδυνοι παραμένουν ουσιαστικοί. Μια εντονότερη του αναμενόμενου επιβράδυνση της ευρωπαϊκής ανάπτυξης, επίμονες πληθωριστικές πιέσεις που θα επέβαλλαν πιο αυστηρή νομισματική στάση, ή πολιτική και δημοσιονομική αστάθεια σε βασικά κράτη-μέλη θα μπορούσαν να δοκιμάσουν τις αποτιμήσεις. Παράλληλα, μια άτακτη διόρθωση στις αμερικανικές μετοχές τεχνητής νοημοσύνης θα μπορούσε να πυροδοτήσει παγκόσμιο κλίμα αποφυγής ρίσκου και ενίσχυση του δολαρίου, περιορίζοντας εν μέρει το πλεονέκτημα της Ευρώπης.
Ωστόσο, το στρατηγικό συμπέρασμα του 2025 είναι σαφές. Η Ευρώπη επανεμφανίστηκε όχι ως ουραγός που απλώς καλύπτει απόσταση, αλλά ως διαφοροποιημένη αγορά μετοχών, θεμελιωμένη σε ταμειακές ροές, πολιτική ευθυγράμμιση και έκθεση στην πραγματική οικονομία. Για το 2026, η επιλεκτικότητα θα υπερισχύσει της γενικής έκθεσης στην αγορά, αλλά η ήπειρος εισέρχεται στη νέα χρονιά με αποκατεστημένη αξιοπιστία και αυξημένο επενδυτικό ενδιαφέρον.
