Αντιμέτωπες με το υπαρξιακό δίλημμα grow or go θα βρεθούν οι ιδιοκτήτες των ΑΕΕΑΠ στο Χρηματιστήριο, καθώς αν και μπήκαν για τα φορολογικά οφέλη και μέχρι τώρα απέφευγαν να συμμορφωθούν με βασικές υποχρεώσεις όπως το Free float, ενώ άλλοι έκαναν μέχρι και κλειστές γενικές συνελεύσεις, πλέον είναι αναγκασμένοι είτε να “παίξουν μπάλα” με βάση τους κανονισμούς είτε να βρεθούν στον προθάλαμο της εξόδου.
Μικρές και μεγάλες ΑΕΕΑΠ αναγκάζονται να επανεξετάσουν τόσο το μοντέλο λειτουργίας τους, εστιάζοντας σε συγκεκριμένους κλάδους και περιορίζοντας τη διασπορά, προκειμένου να διαχειριστούν τα ρίσκα και να προσελκύσουν επενδυτές, ενώ παράλληλα βρίσκονται μπροστά σε ένα κρίσιμο δίλημμα: Διατήρηση κερδών με ρίσκο απώλειες φορολογικών οφελών ή άνοιγμα στην επενδυτική κοινότητα;
Όσες ΑΕΕΑΠ επέλεξαν να ανοίξουν το παιχνίδι και να μοιραστούν τις μερισματικές τους αποδόσεις με τους επενδυτές βρέθηκαν να κερδίζουν και από την πορεία της μετοχής τους. Όσοι έμειναν κλειστοί θέλοντας να καρπωθούν το σύνολο των ωφελημάτων τώρα βιώνουν αρνητική δημοσιότητα, αντιμετωπίζουν την πτοοπτική εξόδου από το Χ.Α, κυβερνητικές πιέσεις και κίνδυνο αναδρομικής απώλειας φορολογικού οφέλους.
Το δυνητικό κόστος της μη-συμμόρφωσης είναι πολύ μεγάλο για τους μετόχους των ΑΕΕΑΠ, ενώ η διοίκηση του Χρηματιστηρίου δείχνει ασποφασισμένη να επιβάλλει τον κανονισμό ξεκινώντας από τις αρχές του 2026, χωρίς άλλη καθυστέρηση και αφού δόθηκε ικανή περίοδος προσαρμογής και ad hoc παρατάσεις.
Καλά πληροφορημένες πηγές αναφέρουν ότι η συγκέντρωση του κλάδου των ΑΕΕΑΠ και η αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων είναι τάσεις, που όπως απέδειξε και το deal της Prodea θα καταστούν αναπόδραστες. Οι ίδιες πηγές αναφέρουν ότι υπάρχουν ήδη συζητήσεις για συγχωνεύσεις ακόμη και τραπεζικών εταιριών ακινήτων και ΑΕΕΑΠ, οι οποίες -για την ώρα- σκονταύτουν στις αποτιμήσεις. Οι κίνδυνοι όμως είναι μεγαλύτεροι, οπότε νομοτελειακά.. πεπρωμένο φυγήν αδύνατον.
Η γυριστή της Prodea
Ήδη, η Prodea έχει ξεκινήσει εκ βάρθων μετασχηματισμό, με πρώτη κίνηση την πώλήση του χαρτοφυλακίου εμπορικών ακινήτων. Θα ακολουθήσει η διαμονή μερισμάτων, μόνο που με ελάχιστη διασπορά θα επωφεληθεί μόνο ο βασικός μέτοχος. Ακολούθως, φαίνεται ότι η διοίκηση έχει επιλέξει λύση δημιουργίας Holding εταιρίας και τη δημιουργία τριών διακριτών SPV’s: Ένα για επενδύσεις σε logistics, ένα σε ξενοδοχεία και την ΑΕΕΑΠ που θα συνεχίσει να διαχειρίζεται τα εμπορικά ακίνητα. Σε αυτό το πλαίσιο μελετάται ακόμη και το ενδεχόμενο spin-off της ΑΕΕΑΠ, η οποία θα παραμείνει στο Χ.Α με αυξημένο free float αλλά μικρότερο και αδιάφορο χαρτοφυλάκιο, έτσι ώστε να μη χρειαστεί να επιστρέψει τα φορολογικά οφέλη των προηγουμένων ετών.
Εξαγορές, συγχωνεύσεις και… ανάπτυξη
Στο νέο τοποίο που δημιουργείται μετά την εξαγορά της ΕΧΑΕ από τη Euronext το δυνητικό poll κεφαλαόιων για τις ΑΕΕΑΠ μεγάλώνει εκθετικά. Ωστόσο, για να επωφεληθεί ο κλάδος απαιτείται άμεσα η ανάπτυξή του σε επίπεδο που θα τον καθιστούν ορατό και σε διάρθρωση που δεν θα υπονομεύει τις αποδόσεις και θα εκφράζει εδραιωμένα επενδυτικά χαρτοφυλάκια.
Σε αυτό το πλαίσιο η Πειραιώς εξετάζει το μέλλον της Trastor, η Alpha Bank θέλει να εκμεταλλευτεί την Alpha Real Estate, η οποία αν και δεν είναι ΑΕΕΑΠ έχει τα εχέγγυα ενός REIT.
Παράλληλα, ο Βασίλης Φουρλής έχει δρομολογήσει τη μεγέθυνση της Trade Logistics με στόχο την υπέρβαση του 1 δισ. σε αξία χαρτοφυλακίου. Σε αναπτυξιακό δρόμο βρίσκονται και άλλες, οι οποίες όμως αυτόνομα δύσκολα θα καταφέρουν να περάσουν τον πήχη όπως διαμορφώνεται μετά την εξαγορά της ΕΧΑΕ.
Κεντρικό ρόλο σε όλα αυτά θα παίξει και η κυβενρητική πολιτική, η οποία καλείται να δώσει κίνητρα στην κατεύθυνση της συγκέντρωσης, συμβάλλοντας στην ενίσχυση της ευελιξίας των μεγαλύτερων σχημάτων που θα προκύψουν.
