Η παγκόσμια έρευνα διαχειριστών κεφαλαίων της Bank of America για τον Σεπτέμβριο καταγράφει τη μεγαλύτερη στροφή προς την αισιοδοξία από τον Φεβρουάριο του 2025. Τα ταμειακά διαθέσιμα στα χαρτοφυλάκια υποχώρησαν στο 3,9%, από 4,5% τον Ιούνιο, στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Φεβρουάριο του 2022. Παράλληλα, η κατανομή σε μετοχές αυξήθηκε στο υψηλότερο επίπεδο επτά μηνών, ενώ η στάθμιση σε ομόλογα μειώθηκε στο χαμηλότερο από τον Οκτώβριο του 2021.
Οι μακροοικονομικές προσδοκίες
Το ποσοστό των διαχειριστών που προβλέπουν βελτίωση της παγκόσμιας ανάπτυξης έκανε το μεγαλύτερο άλμα από τον Οκτώβριο του 2024. Τον Απρίλιο μόλις το 20% πίστευε ότι η ανάπτυξη θα ενισχυθεί· σήμερα το ποσοστό αυτό ξεπερνά το 50%. Παράλληλα, ο κίνδυνος ενός «recessionary trade war» που τον Απρίλιο απασχολούσε το 80% των επενδυτών έχει πλέον περιοριστεί στο 12%.
Όσον αφορά τις προοπτικές της αμερικανικής οικονομίας, το 67% προβλέπει «ήπια προσγείωση», το 18% «καθόλου προσγείωση» και το 10% «σκληρή προσγείωση». Πρόκειται για τη μεγαλύτερη μετατόπιση προς το θετικό σενάριο που έχει καταγραφεί τα τελευταία τρία χρόνια.
Τα επιτόκια της Fed στο επίκεντρο
Σχεδόν οι μισοί συμμετέχοντες (47%) αναμένουν τουλάχιστον τέσσερις μειώσεις επιτοκίων από τη Fed μέχρι το τέλος του 2025, με 30% να «ποντάρει» ακριβώς σε τέσσερις περικοπές. Τον Αύγουστο, μόλις το 20% είχε αντίστοιχη εκτίμηση. Μόλις 1% εκτιμά πλέον ότι δεν θα υπάρξουν αλλαγές, από 10% πριν δύο μήνες. Είναι η πιο επιθετική προσδοκία για χαλάρωση από τον Αύγουστο του 2022.
Κατανομή ανά κλάδο και περιφέρεια
Οι επενδυτές αύξησαν θεαματικά τις τοποθετήσεις τους στην τεχνολογία, σε υψηλό από τον Ιούλιο 2024. Οι θέσεις στις τράπεζες έφτασαν σε υψηλό εξαμήνου, ενώ στον τομέα της υγείας σημειώθηκε η μεγαλύτερη αύξηση από τον Δεκέμβριο 2021. Αντίθετα, οι τοποθετήσεις στην ενέργεια κατέγραψαν την πιο έντονη μείωση από τον Αύγουστο 2024, με τοποθετήσεις σε shorts.
Σε περιφερειακό επίπεδο, οι επενδυτές μείωσαν τις θέσεις σε ευρωπαϊκές και αναδυόμενες αγορές, ενώ κάλυψαν τις short θέσεις στις ΗΠΑ. Οι βρετανικές μετοχές καταγράφουν τη δεύτερη μεγαλύτερη υποχώρηση στην κατανομή όλων των εποχών, κάτι που εξηγεί γιατί προβάλλουν ως contrarian επιλογή.
Τα πιο «crowded trades» και οι αντιθετικές στρατηγικές
Για πέμπτο συνεχόμενο μήνα, τα «Magnificent 7» παραμένουν η πιο συνωστισμένη επενδυτική στρατηγική, αν και το σχετικό ποσοστό έχει αρχίσει να υποχωρεί ελαφρά. Οι contrarian επιλογές, σύμφωνα με το survey, είναι long σε ομόλογα, βρετανικές μετοχές, REITs και ενέργεια. Αντίθετα, οι contrarian short στρατηγικές περιλαμβάνουν τις ίδιες τις «Magnificent 7», τις τράπεζες και την υγεία.
Οι κίνδυνοι στο προσκήνιο
Παρά την ευφορία, οι διαχειριστές κεφαλαίων αναγνωρίζουν τους κινδύνους: το ενδεχόμενο δεύτερου κύματος πληθωρισμού είναι το νούμερο ένα «tail risk», με το μεγαλύτερο ποσοστό από τον Αύγουστο του 2022. Ακολουθούν οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και η αδύναμη κινεζική οικονομία. Είναι χαρακτηριστικό ότι, παρότι το 73% θεωρεί την τεχνητή νοημοσύνη αποπληθωριστική, η πλειονότητα αναμένει άνοδο αποδόσεων στα ομόλογα.
Η υπεραισιοδοξία ως αντίθετος δείκτης
Όπως είχε σημειώσει το Crisis Monitor την προηγούμενη εβδομάδα, ο επικεφαλής στρατηγικής επενδύσεων της BofA, Michael Hartnett, είχε προειδοποιήσει ότι η έρευνα θα έβγαζε υπερβολικά ανοδικό κλίμα, που συχνά λειτουργεί ως αντιδείκτης. Ο ίδιος είχε ορίσει ως όρια τα μετρητά κάτω από 3,7% και την κατανομή σε μετοχές πάνω από 30%. Σήμερα, με τα μετρητά στο 3,9% και τις μετοχές ήδη σε υψηλό επταμήνου, η αγορά βρίσκεται επικίνδυνα κοντά σε αυτό το «καμπανάκι».
Η αντίφαση είναι εμφανής: οι διαχειριστές κεφαλαίων αναγνωρίζουν ότι οι μετοχές είναι υπερτιμημένες (58%), αλλά παραμένουν long, στηριζόμενοι στο αφήγημα ότι «δεν υπάρχει εναλλακτική» και στην πίστη ότι η Fed θα προσφέρει τις μειώσεις που περιμένουν. Αυτό δημιουργεί εύθραυστο περιβάλλον: αν οι προσδοκίες για τα επιτόκια ή την ανάπτυξη διαψευστούν, η διόρθωση μπορεί να είναι βίαιη.
Η έρευνα της BofA για τον Σεπτέμβριο είναι φωτογραφία μιας αγοράς που κινείται στα όρια της ευφορίας: χαμηλά μετρητά, υψηλή έκθεση σε μετοχές, εμπιστοσύνη ότι η Fed θα κάνει τις μειώσεις που όλοι περιμένουν. Όμως η ιστορία έχει δείξει ότι όταν το consensus γίνεται τόσο μονομερές, η αγορά γίνεται πιο ευάλωτη από ποτέ. Η υπεραισιοδοξία, αντί για πλεονέκτημα, μπορεί να εξελιχθεί στον πιο αξιόπιστο προάγγελο μιας επικείμενης αναστροφής.
