Σαφές μήνυμα ότι η αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών στις ανεπτυγμένες αγορές θα κριθεί στο lobbying, έστειλε στην τελευταία αναθεώρηση η MSCI, αφού αναγνώρισε την επίτευξη των γνωστών τεχνικών κριτηρίων και την “έκοψε” γιατί δεν έπιασε ένα νέο και άγνωστο… του οποίου την ερμηνεία αφήνει ανοιχτή… προς ώρας.
Η πολυαναμενόμενη ετήσια αναθεώρηση της MSCI για το 2025 δεν έφερε την ένταξη της Ελλάδας στη λίστα παρακολούθησης για αναβάθμιση στις Αναπτυγμένες Αγορές, παρά τις ουσιαστικές μεταρρυθμίσεις που έχουν ήδη εφαρμοστεί.
Η MSCI δεν έκλεισε την πόρτα, αλλά έστειλε σαφές μήνυμα προς την ηγεσία του Χρηματιστηρίου Αθηνών και τους θεσμικούς φορείς, υποδεικνύοντας ότι η ερμηνεία του νέου τεχνικού κανόνα (persistency rule) θα εξαρτηθεί από τις παρεμβάσεις των επενδυτών και της αγοράς.
Η μάχη της αναβάθμισης περνά πλέον στο γήπεδο του lobbying: η MSCI ζητά ρητά feedback για το αν ο αυστηρός νέος κανόνας θα πρέπει να εφαρμόζεται και στις ενιαίες ευρωπαϊκές αγορές όπως η Ελλάδα, ανοίγοντας την πόρτα για εξαίρεση ή ελαστικότερη ερμηνεία.
Κόπηκε στο… άγνωστο
Η MSCI επιβεβαιώνει πως η Ελλάδα πληροί όλα τα βασικά ποιοτικά και μακροοικονομικά κριτήρια για τις ανεπτυγμένες αγορές. Ωστόσο, στην ανακοίνωσή της διευκρινίζει:
«Greece did not meet the newly introduced Size and Liquidity persistency requirements at the time of the MSCI 2025 Market Classification Review.»
Ο εν λόγω κανόνας, που τέθηκε σε ισχύ μόλις φέτος, απαιτεί την ύπαρξη τουλάχιστον πέντε εισηγμένων εταιριών που πληρούν διαχρονικά τα κριτήρια συμμετοχής σε Developed Market Index. Παρά την πρόοδο σε άλλους τομείς, η ελληνική αγορά υπολείπεται αυτού του τεχνικού κριτηρίου, το οποίο λειτουργεί ως προαπαιτούμενο για την αναβάθμιση.
Όσα έχουν ήδη επιτευχθεί
Η έκθεση της MSCI αναγνωρίζει σημαντική πρόοδο από τις ελληνικές αρχές και σαφή προσέγγιση στα πρότυπα των ευρωπαϊκών ανεπτυγμένων αγορών. Συγκεκριμένα, σημειώνεται ότι:
«Improvements for the Clearing and Settlement, Stock Lending, and Short Selling criteria were recognized […] Greece meets the economic development criteria for Developed Markets.»
Επιπλέον, η MSCI αναγνωρίζει την πλήρη ενσωμάτωση της Ελλάδας στο ευρωπαϊκό θεσμικό πλαίσιο και την κοινή αντιμετώπιση των ανεπτυγμένων αγορών της Ευρώπης ως «single entity for index construction and maintenance purposes».
Τι δείχνει για την επόμενη χρονιά
Η MSCI επιφυλάσσεται να επανεξετάσει την εφαρμογή του τεχνικού κριτηρίου στην περίπτωση της Ελλάδας, υπογραμμίζοντας ότι έχει ξεκινήσει διαβούλευση με τους θεσμικούς επενδυτές. Η σχετική αναφορά είναι χαρακτηριστική:
«MSCI is seeking feedback from market participants on whether the persistency rule under the standard Size and Liquidity Requirements should be applied to European Markets, such as Greece.»
Η διατύπωση αυτή αποτελεί ένα σαφές άνοιγμα για επανεκτίμηση, είτε μέσω τεχνικής συμμόρφωσης (επίτευξη πέντε διατηρήσιμων μετοχών στον δείκτη), είτε μέσω θεσμικής παρέμβασης που θα καταδείξει ότι η ελληνική αγορά λειτουργεί ήδη ως πλήρως εναρμονισμένη με τις υπόλοιπες ανεπτυγμένες ευρωπαϊκές.
Η MSCI αφήνει -επί της ουσίας- ανοιχτό το ενδεχόμενο αναθεώρησης του τρόπου ερμηνείας του κριτηρίου από τους παράγοντες της αγοράς…
Τι απαιτείται για αναβάθμιση το 2026
Για να μεταβληθεί η απόφαση στην επόμενη ετήσια αναθεώρηση, θα πρέπει να συμβούν τουλάχιστον τα εξής:
- Να υπάρχουν τουλάχιστον πέντε μετοχές που πληρούν σταθερά τα κριτήρια ρευστότητας και μεγέθους.
- Να υπάρξει επαρκής επενδυτική πίεση και τεκμηριωμένο feedback στη διαδικασία διαβούλευσης.
- Να διατηρηθεί η θετική πορεία της αγοράς χωρίς ρυθμιστικά πισωγυρίσματα ή τεχνικές παρεκκλίσεις.
- Να συνεχιστεί η προσέλκυση θεσμικού ενδιαφέροντος σε εισηγμένες υψηλής ποιότητας.
Auditor’s note: Σκάκι
Η MSCI δεν απέρριψε την αναβάθμιση της Ελλάδας – την ανέστειλε για καθαρά τεχνικούς λόγους, ενώ άφησε εμφανώς ανοιχτό το ενδεχόμενο ανατροπής της απόφασης. Η διατύπωση της έκθεσης μεταφέρει την ευθύνη στους παράγοντες της αγοράς, αλλά και στην πολιτική και θεσμική ηγεσία του Χρηματιστηρίου, καλώντας τους να πείσουν με επιχειρήματα και στοιχεία ότι η Ελλάδα αποτελεί πλήρες μέλος του αναπτυγμένου επενδυτικού οικοσυστήματος της Ευρώπης.Το 2026 μπορεί να είναι η χρονιά της αναβάθμισης, υπό την προϋπόθεση ότι το Χρηματιστήριο και οι φορείς της αγοράς θα κινητοποιηθούν εγκαίρως και μεθοδικά, τόσο για να καλύψουν το τεχνικό κενό όσο και για να επηρεάσουν το πλαίσιο αξιολόγησης.
