Πορεία προς τα 90 δολάρια χαράσσει το καλοκαίρι το πετρέλαιο, καθώς σύμφωνα με ανάλυση της S&P ένα κοκτέιλ εποχικών και συγκυριακών γεωπολιτικών και γεωοικονομικών παραγόντων συνηγορεί στη μείωση των αποθεμάτων, ενώ η ζήτηση βαίνει σταθερά αυξανόμενη. Υπάρχει όμως και ένα σενάριο παρέμβασης που θα μπορούσε να ανατρέψει τα δεδομένα.
Μακριά από τα χαμηλά και πιο κοντά στα υψηλά της περιόδου αναμένεται να κινηθούν οι τιμές του πετρελαίου μέχρι και το φθινόπωρο σύμφωνα με την S&P, πρόβλεψη που λαμβάνει ως βάση τη μείωση των αποθεμάτων και τη δυναμική της ζήτησης, με δεδομένη την προσφορά.
Υπ’ αυτό το πρίσμα αποδεικνύεται ότι η πρόσφατη απόφαση των OPEC+ για τη διαφοροποίηση των ορίων παραγωγής και τη διατήρηση της στρατηγικής απομείωσης των αποθεμάτων για την ενίσχυση της τιμής, αποδίδει καρπούς.
Από την άλλη πλευρά, ο Τζο Μπάιντεν, ενόψει εκλογών, θα έχει δείξει ετοιμότητα για την απελευθέρωση στρατηγικών αποθεμάτων, κίνηση που θα μπορούσε να ασκήσει σημαντικές πιέσεις στις τιμές, αλλά είχε σκληρή πολιτική κριτική.
Το ράλι
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει η S&P, τα αποθέματα του Ατλαντικού Λεκάνης περιορίζονται λόγω της αύξησης της θερινής ζήτησης, οδηγώντας τις τιμές του Brent γύρω στα $85/bbl, περίπου $10/bbl υψηλότερα, ήτοι 13%, από το χαμηλότερο σημείο μετά τη συνάντηση του ΟΠΕΚ+ και κοντά στο ανώτερο όριο της τιμής.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι τα δεδομένα και οι χρηματοοικονομικές θέσεις θα παραμείνουν ευνοϊκά για τις τιμές του πετρελαίου τις επόμενες εβδομάδες λόγω της συνεχιζόμενης στενότητας της αγοράς, με περιορισμένους καταλύτες προς τα κάτω στον άμεσο ορίζοντα.
Ραγδαία μείωση αποθεμάτων
Αναμένεται γενικά ότι η μείωση αποθεμάτων θα επιταχυνθεί από τώρα μέχρι το φθινόπωρο, υποστηρίζοντας τις τιμές στο ανώτερο όριο του εύρους $75-$90 μέχρι το 3ο τρίμηνο του 2024. Πιο συγκεκριμένα, η S&P καταγράφει ένα παγκόσμιο έλλειμμα υγρών καυσίμων ύψους 200 εκατ. βαρελιών μεταξύ Ιουλίου και Νοεμβρίου, το οποίο θα έθετε τα αποθέματα χαμηλότερα από την ίδια περίοδο το 2023. Το σενάριο αυτό υποθέτει ότι η ζήτηση θα ανακάμψει το δεύτερο εξάμηνο μετά από μια σχετικά υποτονική αρχή του έτους, ειδικά στις χώρες του ΟΟΣΑ, όπου τα τελικά δεδομένα έχουν έρθει χαμηλότερα από τις προσδοκίες μας για το 1ο τρίμηνο του 2024. Για τον ΟΠΕΚ+, ο συνδυασμός υποστηριζόμενων τιμών και μειούμενων αποθεμάτων είναι το κλειδί για τα σχέδιά του να αρχίσει να επιστρέφει εφεδρική χωρητικότητα στην αγορά το φθινόπωρο. Αλλά τα θεμελιώδη δεδομένα πρέπει να αποδώσουν, καθώς η καταμέτρηση των επίγειων αποθεμάτων μας, συμπεριλαμβανομένων ορισμένων εκτιμήσεων για τον Μάιο, δείχνει εμπορικά αποθέματα πετρελαίου (αργό και καύσιμα, εκτός Κίνας) στα 2,89 δισεκατομμύρια βαρέλια – 15 εκατ. βαρέλια πάνω από τον Μάιο του περασμένου έτους και περίπου 90 εκατ. βαρέλια πάνω από το χαμηλότερο σημείο των 2,80 δισεκατομμυρίων βαρελιών του περασμένου Οκτωβρίου – ένα τραχύ όριο κατά τη γνώμη μας που θα πρέπει να ξεπεραστεί για να δείξει πιεσμένη στενότητα της αγοράς καθώς τα θεμελιώδη δεδομένα χαλαρώνουν προς το χειμώνα.
Το γεωπολιτικό σκηνικό
Η κλιμάκωση του Ισραήλ και της Χεζμπολάχ φέρνει πάλι τον γεωπολιτικό κίνδυνο στο προσκήνιο. Η γεωπολιτική έχει κυρίως υποχωρήσει από τις τιμές του πετρελαίου τις τελευταίες εβδομάδες μετά από τον έλεγχο της αγοράς για μεγάλο μέρος του πρώτου μέρους του έτους. Αλλά οι εντάσεις μεταξύ Ισραήλ και Χεζμπολάχ αυξάνονται απότομα ξανά και υπάρχει κίνδυνος να προκαλέσουν ένα ευρύτερο δεύτερο κεφάλαιο στον πόλεμο στη Γάζα, το οποίο θα απειλούσε να αναζωπυρώσει άμεση σύγκρουση με το Ιράν. Ενώ η προμήθεια πετρελαίου έχει παραμείνει αλώβητη κατά τη διάρκεια ενός έτους στρατιωτικής κλιμάκωσης στην περιοχή, η υποδομή του Αραβικού Κόλπου και οι ιρανικές εξαγωγές θα ξαναβρίσκονταν σε κίνδυνο σε ένα τέτοιο σενάριο. Οι πολιτικοί των ΗΠΑ έχουν παροτρύνει το Ισραήλ να αποφύγει την κλιμάκωση στο Λίβανο, αλλά οι διπλωματικές προσπάθειες μέχρι στιγμής δεν έχουν επιτύχει να ψύξουν τις εντάσεις.
Μείωση παραγωγής σχιστολιθικού πετρελαίου
Βλέπουμε την ανάπτυξη του σχιστολιθικού πετρελαίου των ΗΠΑ να μετριάζεται περαιτέρω, προσθέτοντας ανοδική πίεση στις τιμές. Τον περασμένο Δεκέμβριο, προβλέψαμε ότι η παραγωγή αργού πετρελαίου των ΗΠΑ θα αυξηθεί κατά 650.000 βαρέλια/ημέρα το 2024 (ετήσιος μέσος όρος). Από τον Ιούνιο, η πρόβλεψή μας έχει αναθεωρηθεί προς τα κάτω σε περίπου 500.000 βαρέλια/ημέρα.
Με τη δραστηριότητα γεωτρύπανων να συνεχίζει να διαψεύδει τις προσδοκίες (η αγορά ανέμενε πολύ μεγαλύτερη αύξηση κατά το 2ο τρίμηνο του 2024), ενδέχεται να υπάρξουν περαιτέρω αναθεωρήσεις επί τα χείρω. Αυτό θα μπορούσε ενδεχομένως να αφήσει τη συνολική ανάπτυξη φέτος στο εύρος των 300.000-400.000 βαρελιών/ημέρα. Ωστόσο, μπορεί να υπάρχει περισσότερη υποστήριξη από ό,τι δείχνει η αδύναμη βασική δραστηριότητα γεωτρύπανων.
Η ενοποίηση μπορεί να υποστηρίζει τις αποδοτικότητες παραγωγικότητας, βελτιώνοντας την ικανότητα διατήρησης της ανάπτυξης σε χαμηλότερα επίπεδα δραστηριότητας. Επιπλέον, ενώ τα γεωτρύπανα μειώνονται σε άλλες περιοχές, παραμένουν σταθερά στην Περμάνη – όπου αναμένεται να συγκεντρωθεί το σύνολο της ανάπτυξης του πετρελαίου φέτος.
Η παραγωγή των ΗΠΑ θα αυξηθεί… αλλά θα έχει αντίκτυπο από το 2025
Ουσιαστικά, για την S&P o περιορισμός των πόρων δεν θα αποτελέσει τροχοπέδη για την υψηλότερη ανάπτυξη της παραγωγής πετρελαίου των ΗΠΑ, με την επιβράδυνση της ακολουθίας να εξακολουθεί να οφείλεται στη στρατηγική θέση των εταιριών.
Σε επίπεδο πολιτικής έχουν διατηρηθεί οι κατευθυντήριες γραμμές παραγωγής ή έχουν αυξηθεί ελαφρώς στα τριμηνιαία αποτελέσματα, το οποίο δεν υποδηλώνει αλλαγή προς την πλατό ή την πτώση σε όλη τη βάση παραγωγής.
Μια τιμή WTI άνω των $80/bbl το καλοκαίρι θα πρέπει να ενθαρρύνει τις εταιρίες εξόρυξης να αναπτύξουν περισσότερα γεωτρύπανα, ειδικά τους ιδιώτες, οι οποίοι έχουν μειώσει τις πλατφόρμες εξόρυξης ενώ οι ανεξάρτητοι και οι μεγάλοι προσθέτουν, αν και δεδομένου του κύκλου ανάπτυξης, η αυξημένη δραστηριότητα αυτό το καλοκαίρι δεν θα αποδώσει ανάπτυξη παραγωγής μέχρι το επόμενο έτος.
Το σκληρό χαρτί των αποθεμάτων του Μπάιντεν
Η κυβέρνηση Μπάιντεν έχει δείξει πρόσφατα ότι είναι πρόθυμη να απελευθερώσει όγκους από τα στρατηγικά αποθέματα (SPR) των ΗΠΑ πριν από τις επερχόμενες εκλογές αν οι τιμές αυξηθούν ραγδαία. Η S&P εκτιμά ότι οι τιμές της αντλίας, το βασικό πολιτικό μέτρο, δεν δικαιολογούν ακόμα την απελευθέρωση των SPR (με τις μέσες τιμές της AAA για τη βενζίνη στα $3,44/USG έναντι των περσινών επιπέδων των $3,57/USG), αλλά η WTI στα ανώτερα επίπεδα των $80/bbl και οι σφιχτές αγορές βενζίνης θα μπορούσαν να θέσουν άλλη μια απελευθέρωση από το στρατηγικό απόθεμα στην ατζέντα. Αυτή η προοπτική θα πλανάται πάνω από την αγορά. Μια σημαντική απελευθέρωση του SPR τους επόμενους μήνες θα έκανε τα στρατηγικά αποθέματα των ΗΠΑ να μετατραπούν από μια σημαντική ζήτηση με αγορές περίπου 100.000 βαρελιών/ημέρα μέχρι στιγμής φέτος (και μια εκτιμώμενη 150.000 βαρέλια/ημέρα στο 4ο τρίμηνο του 2024) σε μια σημαντική προσφορά.
Η S&P εκτιμά ότι οι ΗΠΑ θα μπορούσαν να ρίξουν στην αγορά 30-40 εκατ.βαρέλια, έως και 650.000 βαρέλια/ημέρα σε μια περίοδο δύο μηνών, ή μια καθαρή μεταβολή περίπου 750.000 βαρελιών/ημέρα για την αγορά.
Μια τέτοια κίνηση θα προκαλούσε πολιτικές επιθέσεις ότι η κυβέρνηση Μπάιντεν μειώνει τα στρατηγικά αποθέματα για πολιτικό όφελος. Ωστόσο, οι αυξανόμενες καθαρές εισαγωγές πετρελαίου των ΗΠΑ φέτος (ως αποτέλεσμα των υψηλότερων εισαγωγών αργού) σημαίνουν ότι τα στρατηγικά αποθέματα υποχωρούν σε σχέση με την κάλυψη για το μέλλον αλλά παραμένουν πολύ πάνω από την εντολή κάλυψης 90 ημερών της Διεθνούς Ενεργειακής Υπηρεσίας (IEA), αφήνοντας θεωρητικά αρκετό χώρο για την απομείωση των αποθεμάτων.
