Ξεκάθαρο μήνυμα για περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων και διατήρησή τους σε περιοριστικά επίπεδα έστειλε ο πρόεδρος της Fed, Τζέι Πάουελ, από το βήμα του συμποσίου των κεντρικών τραπεζών στο Jackson Hole.
Ο πρόεδρος της Federal Reserve Jerome Powell, μιλώντας στο Jackson Hole Symposium, τόνισε την πιθανή ανάγκη για την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να εφαρμόσει πρόσθετες αυξήσεις επιτοκίων προκειμένου να διαχειριστεί αποτελεσματικά τον πληθωρισμό, καθώς οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αξιολογούν προσεκτικά τις ενδείξεις μείωσης του πληθωρισμού παράλληλα με τις εύρωστες επιδόσεις της οικονομίας και της αγοράς εργασίας.
Ταυτόχρονα, ο Πάουελ πρότεινε ότι η Fed θα μπορούσε να διατηρήσει τα επιτόκια σταθερά στην επόμενη συνεδρίασή της τον Σεπτέμβριο, καθώς οι αξιωματούχοι αξιολογούν τα εισερχόμενα στοιχεία και τις εξελισσόμενες προοπτικές και κινδύνους.
“θα προχωρήσουμε προσεκτικά καθώς αποφασίζουμε εάν θα κάνουμε περαιτέρω αυστηροποίηση ή, αντ’ αυτού, θα διατηρήσουμε σταθερό το επιτόκιο πολιτικής και θα περιμένουμε περαιτέρω στοιχεία”.
Ο Πάουελ επιβεβαίωσε επίσης τη δέσμευση της κεντρικής τράπεζας να διατηρήσει μια στάση νομισματικής πολιτικής που είναι κατάλληλα αυστηρή για να κατευθύνει τον πληθωρισμό προς το στοχευόμενο 2%, ενώ υπογραμμίζει την προσεκτική προσέγγιση των υπευθύνων χάραξης πολιτικής όσον αφορά τον προσδιορισμό του αν θα συνεχίσουν τη σύσφιξη ή θα διατηρήσουν το επιτόκιο σταθερό εν αναμονή περισσότερα δεδομένα.
Μεταξύ άλλων, ο διοικητής της Fed εντόπισε και επισήμανε τους ανοδικούς κινδύνους, δεν αναγνώρισε ιδιαίτερα πτωτικά ρίσκα και υπογράμμισε ως μείζον δείκτη τον δομικό πληθωρισμό προσωπικών καταναλωτικών δαπανών (core PCE), στον οποίο δεν περιλαμβάνονται τρόφιμα και ενέργεια.
“Οι χαμηλότερες μηνιαίες μετρήσεις για τον δομικό πληθωρισμό τον Ιούνιο και τον Ιούλιο ήταν ευπρόσδεκτες, αλλά δύο μήνες καλών στοιχείων είναι μόνο η αρχή”
Η διατύπωση αυτή από τον Τζέι Πάουελ καθιστά σαφές ότι η πεποίθηση της Fed είναι ότι ο πληθωρισμός δεν έχει εισέλθει ακόμη σε βιώσιμα πτωτική τροχιά με προοπτική το 2%.
Η ομιλία του Πάουελ
Καλημέρα. Στο περσινό συμπόσιο του Jackson Hole, παρέδωσα ένα σύντομο, άμεσο μήνυμα. Οι παρατηρήσεις μου φέτος θα είναι λίγο μεγαλύτερες, αλλά το μήνυμα είναι το ίδιο: Είναι δουλειά της Fed να μειώσει τον πληθωρισμό στο στόχο μας στο 2 τοις εκατό, και θα το κάνουμε. Έχουμε αυστηροποιήσει σημαντικά την πολιτική κατά το παρελθόν έτος.
Αν και ο πληθωρισμός έχει υποχωρήσει από την κορύφωσή του —μια ευπρόσδεκτη εξέλιξη— παραμένει πολύ υψηλός. Είμαστε διατεθειμένοι να αυξήσουμε περαιτέρω τα επιτόκια, εάν χρειάζεται, και σκοπεύουμε να διατηρήσουμε την πολιτική σε περιοριστικό επίπεδο μέχρι να είμαστε σίγουροι ότι ο πληθωρισμός κινείται σταθερά προς τα κάτω προς τον στόχο μας.
Σήμερα θα εξετάσω την πρόοδό μας μέχρι στιγμής και θα συζητήσω τις προοπτικές και τις αβεβαιότητες που αντιμετωπίζουμε καθώς επιδιώκουμε τους διπλούς στόχους μας. Θα ολοκληρώσω με μια περίληψη του τι σημαίνει αυτό για την πολιτική. Δεδομένου του πόσο μακριά έχουμε προχωρήσει, στις προσεχείς συναντήσεις είμαστε σε θέση να προχωρήσουμε προσεκτικά καθώς αξιολογούμε τα εισερχόμενα δεδομένα και τις εξελισσόμενες προοπτικές και κινδύνους.
Η υποχώρησε του πληθωρισμού μέχρι στιγμής
Το συνεχιζόμενο επεισόδιο υψηλού πληθωρισμού προέκυψε αρχικά από μια σύγκρουση μεταξύ της πολύ ισχυρής ζήτησης και της περιορισμένης από την πανδημία προσφοράς. Μέχρι τη στιγμή που η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς αύξησε το επιτόκιο πολιτικής τον Μάρτιο του 2022,
ήταν σαφές ότι η μείωση του πληθωρισμού θα εξαρτιόταν τόσο από την εκτόνωση των πρωτοφανών στρεβλώσεων της ζήτησης και της προσφοράς που σχετίζονται με την πανδημία όσο και από την αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής, η οποία θα επιβράδυνε την ανάπτυξη της συνολικής ζήτησης, επιτρέποντας την κάλυψη του χρόνου προσφοράς. Ενώ αυτές οι δύο δυνάμεις συνεργάζονται τώρα για να μειώσουν τον πληθωρισμό,
Η διαδικασία έχει ακόμη πολύ δρόμο μπροστά της, ακόμη και με τις πιο ευνοϊκές πρόσφατες αναγνώσεις.
Σε δωδεκάμηνη βάση, ο συνολικός πληθωρισμός των Η.Π.Α., ή “συνολικός” πληθωρισμός PCE (προσωπικές καταναλωτικές δαπάνες) κορυφώθηκε στο 7 τοις εκατό τον Ιούνιο του 2022 και μειώθηκε στο 3,3 τοις εκατό από τον Ιούλιο, ακολουθώντας μια τροχιά περίπου σύμφωνη με τις παγκόσμιες τάσεις (εικόνα 1 , πίνακας Α). Οι επιπτώσεις του πολέμου της Ρωσίας κατά της Ουκρανίας ήταν ο κύριος μοχλός των αλλαγών στον μετρούμενο πληθωρισμό σε όλο τον κόσμο από τις αρχές του 2022. Ο βασικός πληθωρισμός είναι αυτό που βιώνουν πιο άμεσα τα νοικοκυριά και οι επιχειρήσεις, επομένως αυτή η πτώση είναι πολύ καλά νέα. Αλλά οι τιμές των τροφίμων και της ενέργειας επηρεάζονται από παγκόσμιους παράγοντες που παραμένουν ασταθείς και μπορεί να παρέχει ένα παραπλανητικό μήνυμα για το πού κατευθύνεται ο πληθωρισμός. Στα υπόλοιπα σχόλιά μου, θα επικεντρωθώ στον βασικό πληθωρισμό PCE, ο οποίος παραλείπει τα συστατικά των τροφίμων και της ενέργειας.
Σε δωδεκάμηνη βάση, ο βασικός πληθωρισμός PCE κορυφώθηκε στο 5,4 τοις εκατό τον Φεβρουάριο του 2022 και μειώθηκε σταδιακά στο 4,3 τοις εκατό τον Ιούλιο (εικόνα 1, πλαίσιο Β).
Οι χαμηλότερες μηνιαίες μετρήσεις για τον δομικό πληθωρισμό τον Ιούνιο και τον Ιούλιο ήταν ευπρόσδεκτες, αλλά δύο μήνες καλών στοιχείων είναι μόνο η αρχή του τι χρειάζεται για να χτιστεί η εμπιστοσύνη ότι ο πληθωρισμός κινείται σταθερά προς τα κάτω προς τον στόχο μας.
Δεν μπορούμε ακόμη να γνωρίζουμε τον βαθμό στον οποίο αυτές οι χαμηλότερες μετρήσεις θα συνεχιστούν ή πού θα υποχωρήσει ο υποκείμενος πληθωρισμός τα επόμενα τρίμηνα. Ο δωδεκάμηνος δομικός πληθωρισμός εξακολουθεί να είναι αυξημένος και υπάρχει σημαντικός περαιτέρω χώρος για κάλυψη για να επιστρέψουμε στη σταθερότητα των τιμών.
Για να κατανοήσετε τους παράγοντες που πιθανότατα θα οδηγήσουν σε περαιτέρω πρόοδο,
είναι χρήσιμο να εξεταστούν χωριστά οι τρεις γενικές συνιστώσες του πυρήνα του πληθωρισμού PCE – ο πληθωρισμός για αγαθά, για υπηρεσίες στέγασης και για όλες τις άλλες υπηρεσίες, που μερικές φορές αναφέρονται ως μη στεγαστικές υπηρεσίες (εικόνα 2).
Ο πληθωρισμός βασικών αγαθών μειώθηκε απότομα, ιδιαίτερα για τα διαρκή αγαθά,
καθώς τόσο η αυστηρότερη νομισματική πολιτική όσο και η αργή χαλάρωση της μετατόπισης της προσφοράς και της ζήτησης την μειώνουν. Ο τομέας των μηχανοκίνητων οχημάτων παρέχει μια καλή εικόνα. Νωρίτερα κατά την πανδημία, η ζήτηση για οχήματα αυξήθηκε απότομα, υποστηριζόμενη από τα χαμηλά επιτόκια, τις δημοσιονομικές μεταβιβάσεις, τις περιορισμένες δαπάνες για προσωπικές υπηρεσίες,
και απομακρύνεται η προτίμηση από τη χρήση των μέσων μαζικής μεταφοράς και τη διαμονή σε πόλεις. Όμως, λόγω έλλειψης ημιαγωγών, η προσφορά οχημάτων στην πραγματικότητα μειώθηκε. Οι τιμές των οχημάτων εκτινάχθηκαν και εμφανίστηκε μια μεγάλη δεξαμενή περιορισμένης ζήτησης. Καθώς η πανδημία και οι επιπτώσεις της έχουν εξασθενίσει, η παραγωγή και τα αποθέματα έχουν αυξηθεί και η προσφορά έχει βελτιωθεί.
Ταυτόχρονα, τα υψηλότερα επιτόκια έχουν επιβαρύνει τη ζήτηση. Τα επιτόκια των δανείων αυτοκινήτων έχουν σχεδόν διπλασιαστεί από τις αρχές του περασμένου έτους, και οι πελάτες αναφέρουν ότι αισθάνονται την επίδραση των υψηλότερων επιτοκίων στην οικονομική προσιτότητα.
Παρόμοια δυναμική παρατηρείται για τον πληθωρισμό βασικών αγαθών συνολικά. Όπως συμβαίνει, τα αποτελέσματα της νομισματικής συγκράτησης θα πρέπει να φανούν πληρέστερα με την πάροδο του χρόνου. Οι τιμές των βασικών αγαθών μειώθηκαν τους τελευταίους δύο μήνες, αλλά σε δωδεκάμηνη βάση, ο πληθωρισμός των βασικών αγαθών παραμένει πολύ πάνω από το επίπεδο πριν από την πανδημία. Απαιτείται συνεχής πρόοδος,
και απαιτείται περιοριστική νομισματική πολιτική για να επιτευχθεί αυτή η πρόοδος.
Στον εξαιρετικά ευαίσθητο σε τόκο στεγαστικό τομέα, οι επιπτώσεις της νομισματικής πολιτικής έγιναν εμφανείς αμέσως μετά την άρση. Τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων διπλασιάστηκαν κατά τη διάρκεια του 2022, προκαλώντας την έναρξη των κατοικιών και τις πωλήσεις σε πτώση και την αύξηση των τιμών των κατοικιών.
Η ανάπτυξη των ενοικίων της αγοράς σύντομα κορυφώθηκε και στη συνέχεια μειώθηκε σταθερά (εικόνα 3).3
Ο μετρημένος πληθωρισμός των υπηρεσιών στέγασης καθυστέρησε σε αυτές τις αλλαγές, όπως είναι χαρακτηριστικό, αλλά πρόσφατα άρχισε να μειώνεται. Αυτή η μέτρηση πληθωρισμού αντικατοπτρίζει τα ενοίκια που καταβάλλονται από όλους τους ενοικιαστές, καθώς και τις εκτιμήσεις των ισοδύναμων ενοικίων που θα μπορούσαν να κερδίσουν από κατοικίες που κατοικούνται από ιδιοκτήτες.
4 Επειδή οι μισθώσεις ανατρέπονται αργά, χρειάζεται χρόνος για μια πτώση της αύξησης των ενοικίων της αγοράς για να λειτουργήσει στο συνολικό μέτρο του πληθωρισμού. Η επιβράδυνση του ενοικίου της αγοράς μόλις πρόσφατα άρχισε να εμφανίζεται σε αυτό το μέτρο.
Η επιβράδυνση της αύξησης των ενοικίων για νέες μισθώσεις περίπου το περασμένο έτος μπορεί να θεωρηθεί ότι “στα σκαριά” και θα επηρεάσει τον μετρημένο πληθωρισμό των στεγαστικών υπηρεσιών κατά το επόμενο έτος. Στο μέλλον, εάν η αύξηση των ενοικίων της αγοράς σταθεροποιηθεί κοντά στα προ πανδημίας επίπεδα, ο πληθωρισμός των υπηρεσιών στέγασης θα πρέπει επίσης να μειωθεί προς το προπανδημικό επίπεδο.
Θα συνεχίσουμε να παρακολουθούμε στενά τα στοιχεία των ενοικίων της αγοράς για ένα μήνυμα των ανοδικών και καθοδικών κινδύνων για τον πληθωρισμό των στεγαστικών υπηρεσιών.
Η τελική κατηγορία, οι υπηρεσίες μη στέγασης, αντιπροσωπεύει πάνω από το ήμισυ του βασικού δείκτη PCE και περιλαμβάνει ένα ευρύ φάσμα υπηρεσιών, όπως υγειονομική περίθαλψη, υπηρεσίες τροφίμων, μεταφορές και καταλύματα. Δώδεκα-
Ο μηνιαίος πληθωρισμός σε αυτόν τον τομέα κινήθηκε λοξά από τότε που ξεκίνησε. Ωστόσο, ο πληθωρισμός που μετρήθηκε τους τελευταίους τρεις και έξι μήνες μειώθηκε, κάτι που είναι ενθαρρυντικό.
Μέρος του λόγου για τη μέτρια μείωση του πληθωρισμού των μη στεγαστικών υπηρεσιών μέχρι στιγμής είναι ότι πολλές από αυτές τις υπηρεσίες επηρεάστηκαν λιγότερο από τα σημεία συμφόρησης της παγκόσμιας αλυσίδας εφοδιασμού και γενικά πιστεύεται ότι είναι λιγότερο ευαίσθητα στο ενδιαφέρον από άλλους τομείς όπως η στέγαση ή τα διαρκή αγαθά. Η παραγωγή αυτών των υπηρεσιών είναι επίσης σχετικά έντασης εργασίας,
και η αγορά εργασίας παραμένει σφιχτή. Δεδομένου του μεγέθους αυτού του τομέα, κάποια περαιτέρω πρόοδος εδώ θα είναι απαραίτητη για την αποκατάσταση της σταθερότητας των τιμών. Με την πάροδο του χρόνου, η περιοριστική νομισματική πολιτική θα βοηθήσει να επαναφέρει τη συνολική προσφορά και ζήτηση σε καλύτερη ισορροπία, μειώνοντας τις πληθωριστικές πιέσεις σε αυτόν τον βασικό τομέα.
Το Outlook
Γυρίζοντας στην προοπτική, αν και η περαιτέρω χαλάρωση των στρεβλώσεων που σχετίζονται με την πανδημία θα συνεχίσει να ασκεί κάποια καθοδική πίεση στον πληθωρισμό, η περιοριστική νομισματική πολιτική πιθανότατα θα διαδραματίσει ολοένα και πιο σημαντικό ρόλο. Η διατήρηση του πληθωρισμού στο 2% αναμένεται να απαιτήσει μια περίοδο κάτω από
τάση οικονομικής ανάπτυξης καθώς και κάποια άμβλυνση των συνθηκών της αγοράς εργασίας.
Οικονομική ανάπτυξη
Η περιοριστική νομισματική πολιτική έχει σφίξει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες, υποστηρίζοντας την προσδοκία ανάπτυξης κάτω της τάσης.5 Από το συμπόσιο του περασμένου έτους, η πραγματική απόδοση δύο ετών είναι αυξημένη κατά περίπου 250 μονάδες βάσης και μεγαλύτερη
Οι μακροπρόθεσμες πραγματικές αποδόσεις είναι επίσης υψηλότερες—κατά σχεδόν 150 μονάδες βάσης.6 Πέρα από τις αλλαγές στα επιτόκια, τα πρότυπα τραπεζικού δανεισμού έχουν γίνει πιο αυστηρά και η αύξηση των δανείων έχει επιβραδυνθεί απότομα.7 Μια τέτοια αυστηροποίηση των γενικών χρηματοοικονομικών συνθηκών συνήθως συμβάλλει στην επιβράδυνση της ανάπτυξης της οικονομικής δραστηριότητας, και υπάρχουν ενδείξεις γι’ αυτό και σε αυτόν τον κύκλο.
Για παράδειγμα, η ανάπτυξη της βιομηχανικής παραγωγής επιβραδύνθηκε και το ποσό που δαπανήθηκε για επενδύσεις σε κατοικίες μειώθηκε σε καθένα από τα τελευταία πέντε τρίμηνα (εικόνα 4).
Ωστόσο, προσέχουμε τα σημάδια ότι η οικονομία μπορεί να μην ψύχεται όπως αναμενόταν. Μέχρι στιγμής φέτος, η αύξηση του ΑΕΠ (ακαθάριστο εγχώριο προϊόν) είναι πάνω από τις προσδοκίες και πάνω από τη μεγαλύτερη τρέχουσα τάση, και οι πρόσφατες αναγνώσεις για τις καταναλωτικές δαπάνες ήταν ιδιαίτερα ισχυρές. Επιπλέον, μετά την απότομη επιβράδυνση τους τελευταίους 18 μήνες, ο στεγαστικός τομέας παρουσιάζει σημάδια ανάκαμψης. Πρόσθετες αποδείξεις για επίμονα υψηλότερη-της τάσης ανάπτυξη θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο περαιτέρω πρόοδο στον πληθωρισμό και θα μπορούσε να δικαιολογήσει περαιτέρω αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής.
Η αγορά εργασίας
Η εξισορρόπηση της αγοράς εργασίας συνεχίστηκε το περασμένο έτος, αλλά παραμένει ημιτελής. Η προσφορά εργασίας έχει βελτιωθεί, οδηγείται από την ισχυρότερη συμμετοχή των εργαζομένων ηλικίας 25 έως 54 ετών και από την αύξηση της μετανάστευσης προς τα προ πανδημίας επίπεδα. Πράγματι, το ποσοστό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό των γυναικών στα πρώτα χρόνια εργασίας τους έφτασε σε υψηλό όλων των εποχών τον Ιούνιο. Η ζήτηση για εργασία μετριάστηκε επίσης. Οι θέσεις εργασίας παραμένουν υψηλές, αλλά είναι χαμηλότερες.
Η αύξηση της μισθοδοσίας των θέσεων εργασίας έχει επιβραδυνθεί σημαντικά. Οι συνολικές ώρες εργασίας παρέμειναν σταθερές τους τελευταίους έξι μήνες και η μέση εβδομαδιαία εργασία μειώθηκε στο κατώτερο όριο του εύρους προ της πανδημίας, αντανακλώντας μια σταδιακή ομαλοποίηση των συνθηκών της αγοράς εργασίας (εικόνα 5).
Αυτή η εξισορρόπηση μείωσε τις πιέσεις στους μισθούς. Η αύξηση των μισθών σε μια σειρά μέτρων συνεχίζει να επιβραδύνεται, αν και σταδιακά (διάγραμμα 6). Ενώ η αύξηση των ονομαστικών μισθών πρέπει τελικά να επιβραδυνθεί σε ρυθμό που να συνάδει με τον πληθωρισμό 2%, αυτό που έχει σημασία για τα νοικοκυριά είναι η αύξηση των πραγματικών μισθών. Παρόλο που η αύξηση των ονομαστικών μισθών έχει επιβραδυνθεί, η αύξηση των πραγματικών μισθών αυξάνεται καθώς ο πληθωρισμός έχει μειωθεί.
Αναμένουμε ότι αυτή η εξισορρόπηση της αγοράς εργασίας θα συνεχιστεί. Τα στοιχεία ότι η στενότητα στην αγορά εργασίας δεν μειώνεται πλέον θα μπορούσε επίσης να απαιτήσει μια απάντηση στη νομισματική πολιτική.
Αβεβαιότητα και Διαχείριση Κινδύνων στην πορεία προς τα εμπρός
Το 2% είναι και θα παραμείνει ο στόχος μας για τον πληθωρισμό.
Δεσμευόμαστε να επιτύχουμε και να διατηρήσουμε μια στάση νομισματικής πολιτικής που είναι επαρκώς περιοριστική για να μειώσει τον πληθωρισμό σε αυτό το επίπεδο με την πάροδο του χρόνου. Είναι προκλητικό, φυσικά, να γνωρίζουμε σε πραγματικό χρόνο πότε έχει επιτευχθεί μια τέτοια στάση. Υπάρχουν ορισμένες προκλήσεις που είναι κοινές σε όλους τους κύκλους σύσφιξης. Για παράδειγμα,
Τα πραγματικά επιτόκια είναι πλέον θετικά και πολύ πάνω από τις βασικές εκτιμήσεις για το ουδέτερο επιτόκιο πολιτικής. Βλέπουμε την τρέχουσα στάση της πολιτικής ως περιοριστική, ασκώντας καθοδική πίεση στην οικονομική δραστηριότητα, τις προσλήψεις και τον πληθωρισμό. Αλλά δεν μπορούμε να αναγνωρίσουμε με βεβαιότητα το ουδέτερο επιτόκιο,
και συνεπώς υπάρχει πάντα αβεβαιότητα σχετικά με το ακριβές επίπεδο του περιορισμού της νομισματικής πολιτικής.
Η εκτίμηση αυτή περιπλέκεται περαιτέρω από την αβεβαιότητα σχετικά με τη διάρκεια των καθυστερήσεων με τις οποίες η νομισματική σύσφιξη επηρεάζει την οικονομική δραστηριότητα και ιδιαίτερα τον πληθωρισμό. Από το συμπόσιο πριν από ένα χρόνο,
η επιτροπή αύξησε το επιτόκιο πολιτικής κατά 300 μονάδες βάσης, συμπεριλαμβανομένων 100 μονάδων βάσης τους τελευταίους επτά μήνες. Και έχουμε μειώσει σημαντικά το μέγεθος των τίτλων μας. Το ευρύ φάσμα των εκτιμήσεων αυτών των καθυστερήσεων υποδηλώνει ότι μπορεί να υπάρξει σημαντική περαιτέρω οπισθοδρόμηση στον αγωγό.
Πέρα από αυτές τις παραδοσιακές πηγές αβεβαιότητας των πολιτικών, η εξάρθρωση προσφοράς και ζήτησης που είναι μοναδικά σε αυτόν τον κύκλο εγείρει περαιτέρω επιπλοκές μέσω των επιπτώσεών τους στον πληθωρισμό και τη δυναμική της αγοράς εργασίας. Για παράδειγμα, μέχρι στιγμής, οι θέσεις εργασίας έχουν μειωθεί σημαντικά χωρίς να αυξηθεί η ανεργία – ένα εξαιρετικά ευπρόσδεκτο αλλά ιστορικά ασυνήθιστο αποτέλεσμα που φαίνεται να αντανακλά τη μεγάλη υπερβολική ζήτηση για εργασία. Επιπλέον, υπάρχουν ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός ανταποκρίνεται περισσότερο στη στενότητα της αγοράς εργασίας από ό,τι συνέβαινε τις τελευταίες δεκαετίες. Αυτές οι μεταβαλλόμενες δυναμικές μπορεί να επιμείνουν ή όχι, και αυτή η αβεβαιότητα υπογραμμίζει την ανάγκη για ευέλικτη χάραξη πολιτικής.
Αυτές οι αβεβαιότητες, τόσο οι παλιές όσο και οι νέες, περιπλέκουν το έργο μας να εξισορροπήσουμε τον κίνδυνο υπερβολικής σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής έναντι του κινδύνου υπερβολικής σύσφιξης. Κάνοντας πολύ λίγα θα μπορούσε να επιτρέψει παραπάνω-
ο στόχος του πληθωρισμού να παγιωθεί και τελικά να απαιτηθεί από τη νομισματική πολιτική να αποσπάσει πιο επίμονο πληθωρισμό από την οικονομία με υψηλό κόστος για την απασχόληση. Κάνοντας πάρα πολλά θα μπορούσε επίσης να προκαλέσει περιττή βλάβη στην οικονομία.
Συμπέρασμα
Όπως συμβαίνει συχνά, πλοηγούμαστε από τα αστέρια κάτω από συννεφιασμένο ουρανό. Σε τέτοιες περιπτώσεις, ο κίνδυνος οι διαχειριστικές σκέψεις είναι κρίσιμες. Σε προσεχείς συναντήσεις, θα αξιολογήσουμε την πρόοδό μας με βάση το σύνολο των δεδομένων και τις εξελισσόμενες προοπτικές και κινδύνους. Με βάση αυτήν την αξιολόγηση, θα προχωρήσουμε προσεκτικά καθώς αποφασίζουμε εάν θα κάνουμε περαιτέρω αυστηροποίηση ή, αντ’ αυτού, θα διατηρήσουμε σταθερό το επιτόκιο πολιτικής και θα περιμένουμε περαιτέρω στοιχεία.
Η αποκατάσταση της σταθερότητας των τιμών είναι απαραίτητη για την επίτευξη και των δύο πλευρών της διπλής εντολής μας. Θα χρειαστούμε σταθερότητα τιμών για να επιτύχουμε μια διαρκή περίοδο ισχυρών συνθηκών στην αγορά εργασίας που θα ωφελούν όλους.
Θα το συνεχίσουμε μέχρι να τελειώσει η δουλειά.
