Ο πόλεμος δεν πιέζει πλέον μόνο τις τιμές της ενέργειας, αλλά αρχίζει να μεταφέρεται όλο και πιο καθαρά στο κόστος χρήματος, στις αγορές ομολόγων και στη διεθνή ρευστότητα.
Αυτή είναι η βασική προειδοποίηση της ING, που βλέπει τις αγορές να κινούνται σε ζώνη «πορτοκαλί» συναγερμού: όχι ακόμη σε φάση γενικευμένης αποσταθεροποίησης, αλλά σε σημείο όπου μια περαιτέρω κλιμάκωση μπορεί να αλλάξει ποιοτικά το τοπίο.
Η βασική μετάδοση γίνεται μέσω του πετρελαίου και των πληθωριστικών προσδοκιών. Όσο η σύγκρουση παρατείνεται και η αγορά αρχίζει να αντιμετωπίζει το ακριβό πετρέλαιο ως πιο μόνιμη συνθήκη, τόσο απομακρύνεται το σενάριο χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής. Στις ΗΠΑ η αγορά απομακρύνεται από την προοπτική μειώσεων επιτοκίων, ενώ στην ευρωζώνη αυξάνεται η ανησυχία ότι η συζήτηση μπορεί να μετακινηθεί ακόμη και προς νέες αυξήσεις. Ακόμη και αν αυτό δεν συμβεί τελικά, η ίδια η ανατιμολόγηση αρκεί για να επιβαρύνει ομόλογα, χρηματοδότηση και επενδυτικό κλίμα.
Παράλληλα, η αυξημένη ανάγκη για δολάρια, λόγω της ενεργειακής αναταραχής, αρχίζει να παράγει πρώιμα σημάδια πίεσης στη ρευστότητα. Η ING εντοπίζει τεχνικές ενδείξεις στρες στην αγορά, οι οποίες παραμένουν διαχειρίσιμες, αλλά θα μπορούσαν να γίνουν πιο επικίνδυνες αν το σοκ παραταθεί. Σε αυτή την περίπτωση, η πίεση δεν θα περιοριστεί στον πληθωρισμό ή στις τιμές του πετρελαίου, αλλά μπορεί να περάσει σε αυστηρότερους όρους δανεισμού, ευρύτερα spreads και μεγαλύτερη καχυποψία απέναντι σε ευάλωτες εκθέσεις.
Το πιο κρίσιμο στοιχείο είναι ότι, αν οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις κινηθούν αισθητά υψηλότερα, οι ίδιες οι αγορές μπορεί να αρχίσουν να επηρεάζουν την πολιτική και στρατηγική διαχείριση του πολέμου. Με άλλα λόγια, το ερώτημα δεν είναι μόνο τι κάνει ο πόλεμος στις αγορές, αλλά και πότε οι αγορές θα αρχίσουν να επιβάλλουν τα δικά τους όρια στον πόλεμο. Αυτό είναι το σημείο όπου ο γεωπολιτικός κίνδυνος μετατρέπεται σε γεωοικονομικό καταλύτη με παγκόσμιες συνέπειες.
