Η Barclays αναθεώρησε τη στάση της για τον Διεθνή Αερολιμένα Αθηνών (ΔΑΑ), υποβαθμίζοντας τη σύσταση σε underweight (UW) από equal weight (EW), ενώ προχώρησε σε οριακή αύξηση της τιμής-στόχου στα 10,10 ευρώ από 10,00 ευρώ.
Κεντρικό σκεπτικό της έκθεσης είναι ότι, παρά τις θετικές ενδείξεις σε επίπεδο κίνησης, το επίπεδο αποτίμησης παραμένει απαιτητικό, με περιορισμένα περιθώρια άμεσης περαιτέρω ενίσχυσης κερδοφορίας.
Στο ίδιο πλαίσιο, ο οίκος αναγνωρίζει ότι η επιβατική κίνηση παραμένει ισχυρή και οι προοπτικές για το 2026 είναι θετικές, ωστόσο εκτιμά ότι μέρος του οφέλους από την άνοδο της κίνησης τείνει να «επιστρέφει» μέσω χαμηλότερων μέσων τελών (λόγω εκπτώσεων) και ότι οι μη αεροπορικές δραστηριότητες δεν εμφανίζουν ακόμη το περιθώριο επιτάχυνσης που θα δικαιολογούσε υψηλότερες αποτιμήσεις στο άμεσο μέλλον.
Τι βλέπει θετικό
- Ισχυρή κυκλοφορία/ροές επιβατών και διατήρηση δυναμικής, με θετικές προοπτικές για το 2026.
- Σταθερή εικόνα για το story του κόμβου, με το αεροδρόμιο να παραμένει κεντρική πύλη για την Αττική και τον τουρισμό.
- Σχετική ανθεκτικότητα του μοντέλου ως υποδομή, με ορατότητα στα μεγέθη κίνησης σε σύγκριση με άλλους κλάδους.
Τι την κρατά επιφυλακτική
- Αποτίμηση: η Barclays χαρακτηρίζει τον ΔΑΑ «ακριβό» στο τρέχον επίπεδο, εκτιμώντας ότι η μετοχή έχει προεξοφλήσει υπερβολικά την καλή εικόνα της κίνησης.
- Περιορισμένα περιθώρια ανόδου κερδών στις αεροπορικές δραστηριότητες, άρα μικρότερη «μόχλευση» της αυξημένης κίνησης σε κερδοφορία.
- Πίεση στις μέσες χρεώσεις τελών: η ισχυρή κίνηση, κατά την ανάλυση, μπορεί να οδηγήσει σε χαμηλότερες μέσες τιμές τελών λόγω χειμερινών εκπτώσεων.
- Μη αεροπορικές δραστηριότητες: αναφέρει ότι η κατασκευή νέων χώρων στάθμευσης και ζητήματα συμφόρησης επηρεάζουν τις πωλήσεις ανά επιβάτη, περιορίζοντας το βραχυπρόθεσμο περιθώριο βελτίωσης.
- «Επιστροφή οφέλους»: οι επενδυτές, κατά τον οίκο, εστιάζουν στις ροές κίνησης χωρίς να λαμβάνουν πλήρως υπόψη ότι μέρος του οφέλους ενδέχεται να αποτυπώνεται σε χαμηλότερα τέλη και όχι σε ανάλογη ενίσχυση κερδοφορίας.
Τι μπορεί να αλλάξει το story
- Ρυθμιστικές εξελίξεις: οποιαδήποτε νέα δεδομένα γύρω από το ρυθμιστικό πλαίσιο που θα βελτίωναν την ορατότητα/απόδοση.
- M&A: κινήσεις συγχωνεύσεων/εξαγορών ή εταιρικές εξελίξεις που θα μπορούσαν να επανατιμολογήσουν το προφίλ ανάπτυξης.
- Απρόβλεπτα ισχυρές εμπορικές επιδόσεις στις μη αεροπορικές δραστηριότητες στο άμεσο μέλλον (υπέρβαση προσδοκιών σε spend ανά επιβάτη κ.λπ.).
Σε επίπεδο κλάδου, η Barclays διατηρεί θετική στάση για άλλους μεγάλους ευρωπαϊκούς διαχειριστές αεροδρομίων, παραμένοντας overweight (OW) για Fraport και ADP, με την Fraport να αναφέρεται ως η επιλογή με το μεγαλύτερο αναπτυξιακό δυναμικό στην ευρωπαϊκή αγορά αερολιμένων.
