Η Morgan Stanley κατατάσσει την Ελλάδα στις κορυφαίες αγορές της περιοχής EEMEA για το 2026, δίνοντάς της μία από τις υψηλότερες βαθμολογίες στο νέο ποσοτικό country scorecard της ετήσιας έκθεσης EEMEA Outlook. Ο οίκος βλέπει την ελληνική αγορά ως μια από τις πιο σταθερές και προβλέψιμες ιστορίες ανάπτυξης, με στέρεο μακροοικονομικό υπόβαθρο και ελκυστικές αποτιμήσεις που αφήνουν περιθώρια περαιτέρω υπεραπόδοσης, έστω και αν οι ακραίες αποδόσεις του 2025 δύσκολα επαναλαμβάνονται στο ίδιο εύρος.
Η βασική επιχειρηματολογία στηρίζεται σε τρεις άξονες. Πρώτον, η ελληνική οικονομία αναμένεται να κινηθεί με ρυθμό γύρω στο 2% το 2026-2027, ταχύτερα από την Ευρωζώνη, με ανθεκτική κατανάλωση και επενδύσεις που τροφοδοτούνται από το Ταμείο Ανάκαμψης. Σημειώνεται μάλιστα ότι οι εκταμιεύσεις και οι απορροφήσεις του RRF δεν συμπίπτουν χρονικά, άρα υπάρχει «ουρά» επενδυτικών έργων και μετά τη λήξη του προγράμματος τον Δεκέμβριο 2026, κάτι που στηρίζει την πιστωτική επέκταση και τη διάρκεια του κύκλου.
Δεύτερον, οι αποτιμήσεις παραμένουν σε σημαντικό discount έναντι της Ευρώπης, παρότι τα ελληνικά ομόλογα έχουν ουσιαστικά κλείσει το χάσμα. Το implied cost of equity αποτιμάται περίπου 480 μ.β. πάνω από το ευρωπαϊκό, απόκλιση που, κατά τη Morgan Stanley, δεν αντανακλά τη σημερινή μακροοικονομική εικόνα και αφήνει χώρο για re-rating. Τρίτον, το earnings momentum είναι από τα ισχυρότερα στην περιοχή, με επαναλαμβανόμενες θετικές αναθεωρήσεις κερδών σε μεγάλες εισηγμένες.
Στο επίκεντρο της στρατηγικής παραμένουν οι τράπεζες, τις οποίες ο οίκος προτείνει ως βασικό όχημα έκθεσης στο ΧΑ. Παρά το ισχυρό ράλι από τις αρχές του έτους, εκτιμά ότι η συμπίεση του κόστους κεφαλαίου συνεχίζεται, ενώ αν κλείσει το discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και οι αποτιμήσεις κινηθούν προς 11-12x, ο κλάδος θα μπορούσε να έχει επιπλέον περιθώριο ανόδου 31%-43%. Η ανοδική τάση του ευρώ αναμένεται επίσης να ενισχύσει τις ελληνικές μετοχές σε δολαριακούς όρους.
Ωστόσο, η Morgan Stanley βάζει αστερίσκο στη μεσοπρόθεσμη προοπτική: η πιθανή αναβάθμιση του ΧΑ στις ανεπτυγμένες αγορές αποτελεί ρίσκο. Ο FTSE έχει ήδη προαναγγείλει αναβάθμιση για τον Σεπτέμβριο 2026, ενώ το κρίσιμο σημείο είναι τι θα πράξει ο MSCI, λόγω πολύ μεγαλύτερης «δεξαμενής» παθητικών κεφαλαίων. Το ιστορικό προηγούμενο του 2001 δείχνει ότι μετά από αντίστοιχη αναβάθμιση η αγορά υποαπέδωσε για περίπου 10-11 μήνες, καθώς η στάθμιση της Ελλάδας στους δείκτες θα μειωνόταν αισθητά, από «μεσαίο ψάρι» στην EEMEA σε «πολύ μικρό ψάρι» στην Ευρώπη. Με άλλα λόγια, η βραχυπρόθεσμη εικόνα είναι θετική, αλλά το timing και η διαχείριση της αναβάθμισης θα έχουν σημασία για την πορεία μετά το 2026.
