Η ελληνική τραπεζική αγορά περνά σε νέα ανοδική περίοδο, σύμφωνα με την UBS, η οποία μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων γ’ τριμήνου προχώρησε σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών της και σε υψηλότερες τιμές-στόχους για όλους τους συστημικούς ομίλους. Ο ελβετικός οίκος θεωρεί ότι ο κλάδος βρίσκεται σε κρίσιμο σημείο καμπής στο καθαρό επιτοκιακό έσοδο (NII), ενώ ταυτόχρονα αποτιμάται με σημαντικό discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Παρά τις καλές αποδόσεις που έχουν ήδη καταγράψει οι μετοχές φέτος, η UBS επιμένει στη σύσταση «αγορά» για όλες τις τράπεζες, διατηρώντας ως top picks την Τράπεζα Πειραιώς και τη Eurobank. Όπως αναφέρει, ο επόμενος καθοριστικός καταλύτης θα είναι τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου, τα οποία θα συνοδευτούν από επικαιροποιημένα επιχειρηματικά πλάνα για το 2026.
Οι νέες τιμές-στόχοι και το περιθώριο ανόδου
- Πειραιώς: €9,20 (upside 33% από €6,93). Παραμένει η πλέον «value» επιλογή στην Ευρώπη, με P/E 7,9x για το 2025 και P/TBV 1,10x.
- Alpha Bank: €4,30 (upside 24% από €3,48). P/E 9,5x για το 2025 και P/TBV 1,05x.
- Eurobank: €4,20 (upside 24% από €3,40). Η UBS ξεχωρίζει τη δυναμική των εξαγορών και την κεφαλαιακή ευελιξία της τράπεζας – ενισχυμένη από Hellenic Bank Κύπρου και Eurolife. P/E 8,9x, P/TBV 1,36x για το 2025.
- Εθνική Τράπεζα: €15,40 (upside 18% από €13,10). Η τράπεζα παραμένει η ισχυρότερη σε CET1 (19%), με το μεγαλύτερο κεφαλαιακό «μαξιλάρι» και ROTE 15%-16%.
Η αναθεώρηση των αποτιμήσεων σχετίζεται κυρίως με τη νέα μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (COE), στο εύρος 12%-12,3%.
Σημείο καμπής στο NII – από τη σταθεροποίηση στην επάνοδο της αύξησης
Τα αποτελέσματα γ’ τριμήνου καταδεικνύουν ότι η πίεση στο καθαρό επιτοκιακό εισόδημα αρχίζει να εξασθενεί. Οι διαδοχικές μεταβολές επιβεβαιώνουν ότι ο κύκλος πτώσης φτάνει στο τέλος του:
- Alpha Bank: +0,7% q/q
- Eurobank: -0,1% q/q
- Εθνική: -0,9% q/q
- Πειραιώς: +0,5% q/q
Και οι τέσσερις τράπεζες αναμένουν σαφή ενίσχυση του NII στο δ’ τρίμηνο, κάτι που η UBS θεωρεί κεντρικό οδηγό για αναβαθμίσεις στις προβλέψεις του 2026.
Πιστωτική επέκταση: ο πραγματικός μοχλός αναβάθμισης
Η αύξηση των επιχειρηματικών δανείων είναι εντυπωσιακή, με τον κλάδο να εμφανίζει:
- +2,3% σε τριμηνιαία βάση
- +17% σε ετήσια βάση
Πειραιώς και Eurobank κινούνται ταχύτερα, ενώ ακόμη και η Εθνική, παρότι στο +0,8% το γ’ τρίμηνο, αναμένει πολύ πιο ισχυρή επίδοση στο δ’ τρίμηνο.
Στα στεγαστικά καταγράφεται σαφής σταθεροποίηση και επιστροφή σε θετικό πρόσημο, με την Πειραιώς ήδη στο +0,7% q/q.
Διανομές – κεφάλαια – AT1: αναθεωρήσεις ενόψει
Οι τράπεζες προετοιμάζουν επικαιροποίηση του guidance για τα payouts από το δ’ τρίμηνο:
- Eurobank: προχώρησε σε νέα έκδοση AT1 ύψους €600 εκατ., φέρνοντας το σύνολο των AT1 στα €1,1 δισ., ενώ χαμηλώνει τον στόχο CET1 στο 13%.
- Πειραιώς: ενσωματώνει την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, ενισχύοντας περαιτέρω την οργανική κερδοφορία.
- Εθνική: εξακολουθεί να διαθέτει τον μεγαλύτερο χώρο για διανομές, λόγω του υψηλού κεφαλαιακού αποθέματος.
Το διατηρούμενο discount έναντι της Ευρώπης
Παρά τις αναβαθμίσεις, ο κλάδος παραμένει αποτιμημένος με discount περίπου 18% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες: P/E 2027: 7,2x έναντι 8,8x στην Ευρώπη.
Για την UBS, το ελληνικό τραπεζικό story παραμένει «ελκυστικό και υποτιμημένο», με διαφοροποιημένους οδηγούς ανά όμιλο: καθαρή έκθεση στην εγχώρια οικονομία για την Πειραιώς, εξαγορές και κεφαλαιακή ευελιξία για τη Eurobank, ισχυρό κεφαλαιακό προφίλ για την Εθνική και σταθερή προοπτική ανατίμησης για την Alpha.
