Αισιόδοξοι για τις προοπτικές της Metlen και με ισχυρές συστάσεις για τη μετοχή παραμένουν οι αναλυτές μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων για το πρώτο εξάμηνο, στα οποία περιλαμβάνονται και ζημιές από έργο στη Μεγάλη Βρετανία.
Τα καθαρά κέρδη €254 εκατ. επίσης υστέρησαν ελαφρά από τις εκτιμήσεις. Ωστόσο, σε προσαρμοσμένη βάση τα EBITDA θα έφθαναν τα €577 εκατ. (+22% y/y), υποδηλώνοντας ισχυρή υποκείμενη κερδοφορία.
Το consensus των αναλυτών είναι ότι το Protos αποτελεί μεμονωμένο/μη επαναλαμβανόμενο γεγονός, το οποίο καλύφθηκε εξ ολοκλήρου στα αποτελέσματα Η1. Η επίδοση των βασικών μονάδων ΑΠΕ, Ηλεκτροπαραγωγής/Διαχείρισης και Εμπορίας/Προμήθειας ήταν ιδιαίτερα ισχυρή (ΑΠΕ EBITDA +54%, παραγωγή +17%, trading & supply σχεδόν τριπλάσια κέρδη), ενώ τα Μέταλλα υποχώρησαν -9% EBITDA λόγω υψηλότερου κόστους ηλεκτρικής ενέργειας. Η διοίκηση επιβεβαίωσε τουλάχιστον €1 δισ. EBITDA για το 2025 και επανέλαβε τη μεσοπρόθεσμη φιλοδοξία €1,9–2,1 δισ.
Για το β’ εξάμηνο 2025, οι οίκοι αναμένουν βελτίωση από: (α) συνέχιση ανάπτυξης RES και asset rotation, (β) ισχυρή κερδοφορία παραγωγής λόγω καλοκαιρινών τιμών χονδρικής, (γ) διεύρυνση μεριδίου λιανικής προς τον στόχο 30%, (δ) ανάπτυξη υποδομών & παραχωρήσεων (METKA €100 εκατ. EBITDA το 2025 και €150 εκατ. το 2026, πιθανή εισαγωγή στο ΧΑ), (ε) μεγάλα έργα αποθήκευσης (BESS) και (στ) την εξέλιξη στο project γαλλίου/αλουμίνας με αναμενόμενες επιχορηγήσεις ΕΕ το φθινόπωρο.
Προβλέψεις Μεγεθών & Μετοχής – Metlen
| Οίκος | Σύσταση | Τιμή-στόχος | EBITDA FY25 | Καθ. κέρδη FY25e | Μεσοπρόθεσμος στόχος EBITDA | Σχόλιο μετοχής/αποτίμησης |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Berenberg | Buy | n/a | > €1,0 δισ. | n/a | €1,9–2,08 δισ. | Πυρήνας ισχυρός· one-off στο MPP. |
| NBG | Outperform | n/a | > €1,0 δισ. | ~ €600 εκ. | n/a | Θετικό 2H25, ανάκαμψη MPP. |
| Πειραιώς | Outperform | n/a | ≥ €1,0 δισ. | n/a | €2,0 δισ. | One-off πλήρως λογισμένο. |
| Axia | n/a | n/a | ~ €1,16 δισ. | €678 εκ. | n/a | Καταλύτες: πώληση RES AU, grants ΕΕ. |
| Pantelakis | n/a | n/a | > €1,0 δισ. | n/a | €2,0 δισ. | Storage = επόμενο growth story. |
| Beta | n/a | n/a | ≥ €1,0 δισ. | ~ €600 εκ. | €1,9–2,1 δισ. | ~9,5x EV/EBITDA, 11,0x P/E FY25. |
| Optima | BUY | €62,40 | ~ €1,1 δισ. | > €600 εκ. | n/a | Buy· ένταξη FTSE 100 (19/9). |
| Alpha | n/a | n/a | > €1,0 δισ. | n/a | €150 εκ. (METKA 2026) | Μόχλευση 2,06x. |
| Eurobank | n/a | n/a | > €1,0 δισ. | n/a | n/a | Κανονικοποιημένα EBITDA H1: €577 εκ. |
| Euroxx | n/a | n/a | > €1,0 δισ. | > €600 εκ. | n/a | Καθ. δαν.: €2,0 δισ. (ή €2,9 δισ. με non-recourse). |
Berenberg
Τονίζει ότι τα headline αποτελέσματα υστερούν λόγω Protos, όμως οι βασικοί κλάδοι δείχνουν ισχυρή εικόνα: ΑΠΕ EBITDA €221 εκ. (+54%), Παραγωγή +17%, Trading/Supply σχεδόν τριπλάσια κέρδη, Μέταλλα -9%. Επιβεβαιώνει guidance >€1 δισ. και στόχο €1,9–2,08 δισ. μεσοπρόθεσμα.
NBG Securities
Αναφέρει προσαρμοσμένα EBITDA €577 εκ. (+22% y/y). Προβλέπει καθαρά κέρδη ~€600 εκ. και EBITDA >€1 δισ. για το FY25. Δίνει έμφαση στη METKA (≥€100 εκ. EBITDA το 2025, €150 εκ. το 2026, πιθανή IPO). Capex ~€0,5 δισ. με 90% σε ανάπτυξη.
Πειραιώς Χρηματιστηριακή
Χαρακτηρίζει το Protos μοναδικό περιστατικό που έχει πλήρως καλυφθεί. Εκτιμά EBITDA ≥€1 δισ. το 2025 και €2 δισ. μεσοπρόθεσμα. Υπάρχουν νομικές αξιώσεις για ανάκτηση ζημιών. Στρατηγικά, πιθανό ενδιαφέρον για HELLENiQ αν πωληθεί, αλλά απορρίπτει εμπλοκή με ΔΕΗ. METKA στα €150 εκ. EBITDA το 2026.
Axia
Δίνει FY25 EBITDA ~€1,16 δισ. και καθαρά κέρδη €678 εκ. Σημειώνει καταλύτες: asset rotation σε Χιλή & Ευρώπη, grants ΕΕ για αλουμίνα/γάλλιο, άνοδο Supply/Trading και Infra. Βλέπει θετική μεσοπρόθεσμη πορεία.
Pantelakis
Εστιάζει στο Protos (ατύχημα & χρεοκοπία υπεργολάβου). Επιβεβαιώνει EBITDA >€1 δισ. (2025) και €2 δισ. μεσοπρόθεσμα. Υπογραμμίζει την αποθήκευση ενέργειας (BESS) ως το νέο growth story. Στόχος Infra €150 εκ. EBITDA και πιθανή εισαγωγή METKA το 2026.
Beta
Αναφέρει αύξηση εσόδων +45%. ΑΠΕ EBITDA €221 εκ. (+54%), Trading/Supply +195%, Concessions +210%. Μόνη αδυναμία τα Μέταλλα. Βλέπει EBITDA ≥€1 δισ., καθ. κέρδη ~€600 εκ., μεσοπρόθεσμο στόχο €1,9–2,1 δισ. Αποτίμηση: 9,5x EV/EBITDA, 11,0x P/E.
Optima
Διατηρεί BUY με TP €62,40. Προβλέπει EBITDA ~€1,1 δισ. και καθ. κέρδη >€600 εκ. για FY25. Αναφέρει αρνητικό FCF στο Η1 (-€517 εκ.), αλλά τονίζει pipeline 5,5 GW ώριμων έργων RES (συνολικά 12,1 GW), retail μερίδιο 21% και Gallium plant το 2027. Υποψήφια για FTSE 100 τον Σεπτέμβριο.
Alpha Finance
Προβλέπει EBITDA >€1 δισ. για FY25. Αναφέρει καθ. δανεισμό (ex non-recourse) €2 δισ. (2,06x) και ρευστότητα €1,4 δισ. + πιστωτικές γραμμές €1,5 δισ. Υποδομές: EBITDA €100 εκ. το 2025, €150 εκ. το 2026. Αναμένει IPO METKA 2026. Retail EBITDA -29% από ανταγωνισμό.
Eurobank
Σημειώνει ότι τα δημοσιευμένα αποτελέσματα ήταν -11% vs εκτίμηση λόγω Protos. Κανονικοποιημένα EBITDA €577 εκ. (+22% y/y). Περιμένει ώθηση από 800 MW νέων RES μέσω rotation. Retail μερίδιο ~21%.
Euroxx
Καταγράφει έσοδα €3,6 δισ. (+45% y/y). Προσαρμοσμένα EBITDA €577 εκ. και καθ. κέρδη FY25e >€600 εκ. Αναφέρει backlog υποδομών €1,1 δισ. και καθ. δανεισμό €2 δισ. (ή €2,9 δισ. με non-recourse). Τονίζει ότι η χρηματοοικονομική εικόνα είναι κρίσιμη για αποτίμηση.
