Σε τροχιά υπεραπόδοσης έναντι της αρχικής καθοδήγησης βρίσκεται η Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τα αποτελέσματα του Α εξαμήνου, με τη διοίκηση να αναθεωρεί επί τα βελτίω επιμέρους στόχους στο πλαίσιο του conference call με τους αναλυτές για την παρουσίαση των αποτελεσμάτων.
Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε καθαρά κέρδη €559 εκατ. για το πρώτο εξάμηνο του 2025, με κέρδη ανά μετοχή (EPS) €0,43, διαμορφώνοντας έτσι τις προϋποθέσεις για επίτευξη ή και υπέρβαση της ετήσιας πρόβλεψης των €0,80. Η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) ανήλθε στο 15%, ξεπερνώντας τον στόχο του 14% για το 2025, ενώ η ενσώματη λογιστική αξία ανά μετοχή αυξήθηκε στα €5,9.
Η ενίσχυση της κερδοφορίας συνοδεύτηκε από αναθεώρηση επί τα βελτίω σε κρίσιμους δείκτες. Ο δανεισμός αυξήθηκε κατά €2,2 δισ. στο εξάμηνο (+15% ετησίως), οδηγώντας σε αναβάθμιση του στόχου για το 2025 σε πάνω από €36,5 δισ. από €36 δισ. προηγουμένως. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια αυξήθηκαν κατά 27% σε ετήσια βάση στα €13,2 δισ., ξεπερνώντας τον προηγούμενο στόχο των €12 δισ., με τον νέο να τίθεται πάνω από €13,5 δισ. Τα καθαρά έσοδα από προμήθειες διαμορφώθηκαν στα €325 εκατ., καλύπτοντας ήδη το 50% του αναθεωρημένου στόχου για €650 εκατ. στο σύνολο του έτους.
Ο Χρήστος Μεγάλου υπογράμμισε ότι η αναπτυξιακή πορεία βασίστηκε σε ευρεία δυναμική χορηγήσεων, με ιδιαίτερη ώθηση από τον επιχειρηματικό και ΜμΕ τομέα, όπου η Πειραιώς διατηρεί κορυφαία θέση. Τόνισε επίσης ότι η τράπεζα αποτελεί την πρώτη επιλογή για τις ΜμΕ στην Ελλάδα, ενώ σειρά νέων λιανικών προϊόντων στο β’ τρίμηνο στοχεύουν στην ενίσχυση της στεγαστικής πίστης, την πρόσβαση των νέων στη χρηματοδότηση και τη στήριξη του αγροτικού τομέα.
Επαναγορά μετοχών
Η διοίκηση ανακοίνωσε την πρόθεση να προχωρήσει σε επαναγορά μετοχών ύψους €100 εκατ. το δ’ τρίμηνο του 2025, υπό την έγκριση της ΓΣ και των εποπτικών αρχών. Η ενέργεια αυτή εντάσσεται στο πλαίσιο ευρύτερης διανομής €500 εκατ. για το 2025, που αντιστοιχεί σε απόδοση περίπου €0,40 ανά μετοχή ή 7% με βάση τη χρηματιστηριακή αξία των €7,4 δισ.
Μεταξύ άλλων, ο Χρήστος Μεγάλου εξήγησε ότι η πρόωρη εφαρμογή της επαναγοράς έχει στόχο να προσδώσει άμεσο όφελος στους μετόχους και να ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή για το 2026. Επιβεβαίωσε ότι η επαναγορά εντάσσεται στο συνολικό πλάνο διανομής και δεν αποτελεί πρόσθετο ποσό. Το μελλοντικό μείγμα μερισμάτων – επαναγορών θα επανεξετάζεται ετησίως με βάση τις συνθήκες της αγοράς και την κεφαλαιακή βάση.
Έλεγχος κόστους
Η Πειραιώς συνεχίζει να επιδεικνύει κορυφαία λειτουργική αποδοτικότητα. Ο δείκτης κόστους προς βασικά έσοδα διαμορφώθηκε στο 34%, επίπεδο που συγκαταλέγεται στα καλύτερα πανευρωπαϊκά. Η ποιότητα του ενεργητικού παραμένει σταθερή, με δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) στο 2,6%, κάλυψη στο 68% και κόστος πιστωτικού κινδύνου στους 51 μονάδες βάσης, εντός των ετήσιων στόχων.
Οι καταθέσεις αυξήθηκαν στα €63 δισ. (+5% ετησίως), η συνολική κεφαλαιακή επάρκεια ανήλθε σε 20,4%, και ο δείκτης CET1 σε 14,4%, ενσωματώνοντας τόσο την πρόβλεψη για μερισματική απόδοση όσο και την επιτάχυνση απομείωσης αναβαλλόμενων φόρων. Η ρευστότητα παραμένει υψηλή, με δείκτη κάλυψης ρευστότητας (LCR) στο 206% και η Πειραιώς διατηρεί την πρωτοκαθεδρία στις πράσινες εκδόσεις στην Ελλάδα με €1,65 δισ.
Συντηρητική καθοδήγηση NII
Παρά την εντυπωσιακή πορεία του α’ εξαμήνου, η διοίκηση της Πειραιώς επέλεξε να διατηρήσει αμετάβλητο τον στόχο καθαρών εσόδων από τόκους (NII) για το 2025 στα €1,9 δισ.. Αν και αρκετοί αναλυτές θεώρησαν πιθανή μια αναβάθμιση, η διοίκηση εξήγησε πως η ταχύτερη των αναμενομένων μείωση των επιτοκίων από την ΕΚΤ επιβάλλει αυξημένη επιφυλακτικότητα.
Ο CFO Θεόδωρος Γναρδέλης σημείωσε ότι τα έσοδα από τόκους έχουν σταθεροποιηθεί και ότι τα οφέλη από την πτώση του κόστους χρηματοδότησης και την ανάπτυξη του χαρτοφυλακίου ομολόγων εξισορροπούν την επίδραση της πτώσης των επιτοκίων. Με βάση τους σημερινούς όγκους και τις προβλέψεις για τερματικά επιτόκια στο 1,5–2%, ο NII του 2026 ενδέχεται να ενισχυθεί κατά €50–70 εκατ., χωρίς αυτό να έχει ακόμη ενσωματωθεί σε επίσημη καθοδήγηση.
Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής
Η εξαγορά του 90% της Εθνικής Ασφαλιστικής από τη CDC έναντι €600 εκατ. αποτελεί θεμέλιο λίθο της στρατηγικής διαφοροποίησης της Πειραιώς. Η συναλλαγή αναμένεται να ολοκληρωθεί έως το τέλος του 2025 και εκτιμάται ότι θα ενισχύσει τα EPS κατά 5% και τον ROTE κατά 1%, χωρίς να ληφθούν υπόψη συνέργειες.
Ο Χρήστος Μεγάλου εξήγησε ότι η τράπεζα επικεντρώνεται όχι μόνο στην ολοκλήρωση της εξαγοράς αλλά και στην ενίσχυση της διακυβέρνησης και της διαχείρισης κινδύνων, αναγνωρίζοντας ότι η αξιολόγηση FICO δεν αποτελεί διαδικασία που ενεργοποιεί η ίδια η τράπεζα. Στο οικονομικό σκέλος, η συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να φτάσει τα €90 εκατ. το 2027, βάσει του υφιστάμενου επιχειρηματικού σχεδίου.
Αυξημένες προβλέψεις
Η διοίκηση έλαβε προληπτικά πρόβλεψη €45 εκατ. για το Α’ εξάμηνο, λόγω ενδεχόμενων ρυθμίσεων σε στεγαστικά δάνεια με αυξανόμενες δόσεις και δάνεια σε ελβετικό φράγκο. Ένα επιπλέον ποσό ενδέχεται να καταγραφεί στο Β’ εξάμηνο για να καλύψει πλήρως τυχόν πρόσθετες απομειώσεις.
Συγκεκριμένα για τα δάνεια σε ελβετικό φράγκο, αναμένεται να εφαρμοστεί έκπτωση 10–15% σε ποσοστό 60% του χαρτοφυλακίου (€500 εκατ.), με την προβλεπόμενη ζημία να καλύπτεται ήδη από τις PMAs.
Χαμηλότερα η κεφαλαιακή επάρκεια
Ο δείκτης CET1 αναθεωρήθηκε ελαφρώς προς τα κάτω στο ~14,5%, λόγω της ταχύτερης από το αναμενόμενο πιστωτικής επέκτασης που αύξησε τα σταθμισμένα στοιχεία ενεργητικού. Παρόλα αυτά, η τράπεζα διατηρεί ισχυρά κεφαλαιακά περιθώρια ασφαλείας – 440 μονάδες βάσης πάνω από το P2G ή 290 μονάδες βάσης συνυπολογίζοντας την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής, ο CET1 αναμένεται προσωρινά να μειωθεί στο ~13%, πριν αρχίσει εκ νέου να αυξάνεται.
Risk Assessment
Παρά τη θετική πορεία, η διοίκηση αναγνώρισε συγκεκριμένους κινδύνους που απαιτούν επαγρύπνηση. Η διατήρηση επιτοκίων κάτω των προσδοκιών ή παρατεταμένες μειώσεις θα μπορούσαν να περιορίσουν τη δυναμική των καθαρών εσόδων από τόκους. Η επιθετική πιστωτική επέκταση ασκεί πίεση στα ίδια κεφάλαια, ενώ η ολοκλήρωση και ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής ενέχει ρυθμιστικές και λειτουργικές προκλήσεις. Παράλληλα, η ανάγκη αναδιάρθρωσης παλαιών στεγαστικών προϊόντων και το κανονιστικό πλαίσιο για δάνεια σε ξένο νόμισμα ενδέχεται να δημιουργήσουν ανάγκη για πρόσθετες προβλέψεις. Η επιφυλακτική καθοδήγηση της τράπεζας αντανακλά την πρόθεση να διατηρήσει ανθεκτικότητα απέναντι σε εξωτερικούς κραδασμούς.
