Τον Ιούλιο του 2025, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης χαλκού στις ΗΠΑ (CME/Comex) εκτινάχθηκαν στα 5,55 δολάρια ανά λίβρα, λίγο κάτω από το ιστορικό υψηλό των 5,70 δολαρίων που προκλήθηκε από την ανακοίνωση του Ντόναλντ Τραμπ για δασμούς ύψους 50% σε όλες τις εισαγωγές χαλκού από 1η Αυγούστου.
Η απόφαση αυτή, που δικαιολογήθηκε ως προσπάθεια ενίσχυσης της εγχώριας βιομηχανίας χαλκού και μείωσης της εξάρτησης από εισαγόμενα προϊόντα, προκάλεσε έντονη ανισορροπία ανάμεσα στις τιμές του αμερικανικού χρηματιστηρίου και του αντίστοιχου ευρωπαϊκού σημείου αναφοράς (LME).
Την ίδια περίοδο, η τιμή spot στο London Metal Exchange διαμορφώθηκε περί τα 9.677 δολάρια ανά τόνο (4,39 δολάρια ανά λίβρα). Η διαφορά τιμής μεταξύ των δύο αγοράσεων έφτασε σε επίπεδα ρεκόρ, ξεπερνώντας το 25%. Η διαφορά αυτή μεταφράζεται σε πάνω από 1.100 δολάρια ανά τόνο, ένα premium που οφείλεται στη μαζική εξαγγελία του δασμού αλλά και στην ανησυχία για τις μελλοντικές προμήθειες.
| Συμβόλαιο | Τιμή (USD/lb) | Ισοδύναμο (USD/τόνο) | Premium |
|---|---|---|---|
| CME/Comex (ΗΠΑ) | 5,55 | 12.218 | 26,4% (2.541 δολ./τόνο) |
| LME (Λονδίνο) | 4,39 | 9.677 |
Η πραγματικότητα του arbitrage στην αγορά χαλκού
Θεωρητικά, η μεγάλη αυτή διαφορά δημιουργεί προϋποθέσεις για arbitrage: αγορά φθηνότερου χαλκού εκτός ΗΠΑ και πώληση σε υψηλότερη τιμή στην αμερικανική αγορά. Όμως, η επιβολή του δασμού ακυρώνει σχεδόν εξαρχής το πρακτικό όφελος αυτής της στρατηγικής. Από τη στιγμή που ο δασμός 50% θα ισχύει για κάθε εισαγόμενο τόνο χαλκού, το κόστος εισαγωγής θα απορροφήσει πλήρως το premium, περιορίζοντας έτσι στο ελάχιστο τα περιθώρια κέρδους.
Επιπλέον, δεν είναι όλος ο χαλκός του LME αποδεκτός ως παράδοσης στο CME λόγω διαφορετικών βιομηχανικών προδιαγραφών και branding, ενώ οποιοδήποτε arbitrage προϋποθέτει ταχύτατη μεταφορά και εκτελωνισμό πριν την έναρξη ισχύος του μέτρου. Η άνοδος των αποθεμάτων στις αμερικανικές αποθήκες από τον Φεβρουάριο, όταν άρχισαν να διαφαίνονται οι προθέσεις δασμών, φανερώνει ότι το arbitrage ήδη εκμεταλλεύτηκε έντονα τους προηγούμενους μήνες, ενώ όσο πλησιάζει η εφαρμογή του δασμού, οι δυνατότητες κλείνουν.
Μεταβατική περίοδος και γεωοικονομικές επιπτώσεις
Η αμερικανική αγορά αναμένεται να μείνει πιο ακριβή από την παγκόσμια, όσο οι δασμοί διατηρούνται και η αμερικανική παραγωγική ικανότητα δεν επαρκεί να καλύψει τη ζήτηση. Με μόλις δύο πλήρως λειτουργικά smelters στις ΗΠΑ, ο κίνδυνος για διαρκή premium αυξάνεται καθώς οι εισαγωγές θα περιοριστούν και τα logistics θα πιεστούν στο μέγιστο.
Για τους μεταποιητές και τους επενδυτές, η νέα κατάσταση σημαίνει αυξημένη μεταβλητότητα, ξεχωριστή τιμολόγηση στην αμερικανική αγορά, αλλά και κινδύνους αβεβαιότητας όσο το παγκόσμιο εμπόριο χαλκού επηρεάζεται από κρατικές πολιτικές προστατευτισμού. Οι επόμενοι μήνες θα δείξουν αν οι αναδυόμενες επενδυτικές πρωτοβουλίες στις ΗΠΑ θα καταφέρουν να αλλάξουν τους όρους ισορροπίας ή αν το διαρθρωτικό premium θα μονιμοποιηθεί στην αμερικανική αγορά.
Auditor’s note: …arbitrage αλλά για λίγο
Η διαφορά μεταξύ CME και LME αποτέλεσε στο πρώτο εξάμηνο του 2025 ένα πρόσκαιρο «παράθυρο» arbitrage, που όμως κλείνει με την εφαρμογή των δασμών. Η αμερικανική αγορά οδεύει προς μια περίοδο έντονης ανατίμησης και αποσύνδεσης από το διεθνές benchmark, θέτοντας νέα δεδομένα για τις παγκόσμιες αλυσίδες αξίας, το εμπόριο και την ενεργειακή μετάβαση.
