Νέο κύκλο δημοσιότητας ξεδιπλώνει η διοίκηση της Metlen εστιάζοντας στην ενίσχυση της αξιοπιστίας του management έναντι των υφιστάμενων και δυνητικών επενδυτών, ενόψει της εισόδου στο LSE.
Οι δύο πρώτες ενέργειες είναι η δημοσιοποίηση της αμοιβής του Ευάγγελου Μυτιληναίου και η επαναξιολίγηση του τίτλου από τη Morgan Stanley και αύξηση τιμής στόχου στα 62 ευρώ, μετά την αποτίμηση του νέου business plan.
Συνδυαστικά, οι δύο αυτές κινήσεις στοχεύουν να πείσουν την επενδυτική κοινότητα για τις προοπτικές της εταιρίες, μέσα από την ταύτιση της επιτυχίας του business plan με την ανταμοιβή του CEO και την αναγνώριση των ρεαλιστικών -αν και εξαιρετικά φιλόδοξων KPI’s- από διεθνή επενδυτική τράπεζα.
Στην πραγματικότητα η αλληλουχία των κινήσεων αυτών δείχνει ότι η JPMorgan αναγνωρίζει τόσο την βιωσιμότητα του business plan όσο και τη δέσμευση του επιχειρηματία, ακόμη και αν το δεύτερο δεν αποτιμάταια αλγοριθμικά.
Η αξιολόγηση της JPMorgan
Την πρώιμη αποτίμηση των προοπτικών που γεννά το ανανεωμένο business plan της Metlen επιχειρεί η Morgan Stanley ανεβάζοντας την τιμή στόχο, πριν την είσοδο της εταιρία στο City, δημιουργώντας έτσι προϋποθέσεις που τοποθετούν την εταιρία πιο ψηλά στα ραντάρ των επενδυτών.
Η διαφορετική αναπτυξιακή πορεία της Metlen και η ασυνέχεια στην αποτίμησή της παρουσιάζουν μια ελκυστική σχέση ρίσκου-απόδοσης ενόψει της προγραμματισμένης εισαγωγής της στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE) αργότερα φέτος, επισημαίνει η Morgan Stanley σε ανάλυσή της.
Τονίζει ότι το re-rating για τον τίτλο εξαρτάται από την επιτυχημένη υλοποίηση του σχεδιασμού, τομέα στον οποίο η Μetlen διαθέτει ισχυρό ιστορικό, και γι’ αυτό αυξάνει την τιμή-στόχο (PT) στα €62 και τη χαρακτηρίζει πλέον ως «Top Pick».
Το σχέδιο της Μetlen να διπλασιάσει μεσοπρόθεσμα τα EBITDA στα ~€2 δισ. (δεν υπολογίζονται εξαγορές) προσφέρει μια μοναδική αναπτυξιακή ιστορία και είναι καλά διαφοροποιημένο:
- Περίπου 60% μέσω της επέκτασης στους τομείς Ενέργειας, Μετάλλων και Υποδομών/Παραχωρήσεων.
- Περίπου 40% μέσω νέων δραστηριοτήτων στους τομείς Άμυνας, Κυκλικών Μετάλλων και Κρίσιμων Μετάλλων (γαλλίου).
Η αναπτυξιακή δυναμική ενισχύει τις προοπτικές εισαγωγής της Μetlen στο LSE, φέρνοντας τη θέση της σε μια υποθετική ένταξη στον FTSE100 στη θέση 41, με βάση το μεσοπρόθεσμο EBITDA.
Αναθεωρούμε ανοδικά την εκτίμησή μας για το μεσοπρόθεσμο EBITDA κατά περίπου 35% στα €1,8 δισ., αυξάνοντας τον ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) 3ετίας στο 15%. Ενσωματώνουμε πλήρως τον στόχο για τον τομέα της Άμυνας (€150 εκατ./έτος EBITDA), με εντυπωσιακή απόδοση επί του απασχολούμενου κεφαλαίου (ROCE) 70% μετά φόρων, γεγονός που αναδεικνύει τη δυνητική ισχύ στην τιμολόγηση στις προμήθειες αμυντικού εξοπλισμού.
Παραμένουμε ελαφρώς πιο συντηρητικοί σε σχέση με τις προβλέψεις της διοίκησης στους εξής τομείς:
- Στα Κυκλικά Μέταλλα, όπου ενσωματώνουμε ~€110 εκατ. EBITDA (50% του στόχου), διατηρώντας σημαντικό περιθώριο ανόδου, καθώς αυξάνεται η ορατότητα γύρω από την τεχνολογία, που είναι εν δυνάμει game changer.
- Στη δραστηριότητα Integrated Utility, λόγω της μεταβλητότητας των ενεργειακών αγορών.
Αισθανόμαστε ασφαλείς σε σχέση με τον καθοδηγούμενο επενδυτικό προϋπολογισμό (capex) ύψους €2,5 δισ. έως το 2028 (εκτίμηση Morgan Stanley: €2,6 δισ.), καθώς μεταφράζεται σε χαμηλότερη ετήσια δαπάνη σε σχέση με την προηγούμενη 3ετία, ενώ παράλληλα η κερδοφορία αυξάνεται ραγδαία.
Η Μetlen παραμένει θετική σε επίπεδο ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF) κατά την έντονη επενδυτική φάση 2025-2027 και προσφέρει απόδοση FCF 13-15% από το 2028 και μετά. Επιπλέον, προβλέπεται η βασική μερισματική απόδοση να φτάσει το 7% (με βάση καταβολή μερίσματος 35% των καθαρών κερδών), με υγιές περιθώριο αύξησης των αποδόσεων στους μετόχους μέσω ενίσχυσης του προγράμματος επαναγοράς ιδίων μετοχών.
Η διαφοροποιημένη και υψηλότερη κερδοφορία της Μetlen, σε συνδυασμό με την ελκυστική αποτίμησή της, υποδηλώνουν σημαντικό περιθώριο περαιτέρω υπεραπόδοσης. Ο λόγος EV/EBITDA περιορίζεται από 7,3x το 2025 σε 4,5x βάσει του βασικού σεναρίου μας για EBITDA €1,8 δισ. το 2028 ή σε 4,0x με βάση την καθοδήγηση για €2 δισ. EBITDA.
Ο μισθός του Μυτιληναίου και η επόμενη μέρα
Επίσης. στο σχέδιο αποφάσεων της Γενικής Συνέλευσης περιλαμβάνεται και πρόταση της διοίκησης για αναπροσαρμογή του μισθού του Βαγγέλη Μυτιληναίου στο 1 ευρώ.
Η απόφαση του μεγαλοεπιχειρηματία έρχεται να εμπεδώσει το ρητό “put your money where your mouth is”…
Ειδικότερα, σύμφωνα με το σχέδιο αποφάσεων της Γενικής Συνέλευσης ο Ευάγγελος Μυτιληναίος για τα επόμενα τρία χρόνια πρόκειται να λαμβάνει ένα ευρώ ανά έτος, ενώ στη συνέχεια πρόκειται να αμειφθεί με το 5% της διαφοράς της σημερινής κεφαλαιοποίησης, με εκείνη που θα έχει φτάσει τότε.
Πρόκειται για σαφή προσπάθεια έμπρακτης επίδειξης εμπιστοσύνης στις προοπτικές της εταιρίας από τον ιδρυτή και CEO καθώς και απόλυτη δέσμευση προς τους μετόχους για την επίτευξη των στόχων.
Παράλληλα, η δήλωση αυτή ερμηνεύεται από πολλούς και ως δέσμευση να παραμείνει στο τιμόνι της εταιρίας τα επόμενα πέντε χρόνια, με την ίδια ομάδα.
