Έμφαση στην λειτουργική και οργανωτική αναδιάρθρωση δίνει η διοίκηση της Intrakat, εστιάζοντας στην βελτιστοποίηση των δομών μετά την απορρόφηση της Άκτωρ και στην βελτίωση των χρηματοοικονομικών δεικτών, σύμφωνα με όσα είπε ο CEO Αλέξανδρος Εξάρχου στο conference call με τους αναλυτές μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων.
Ο κ. Εξάρχου διευκρίνησε ότι η εταιρία διαθέτει επαρκή ρευστότητα και χρηματοδοτικές γραμμές για να “τρέξει” το ομολογουμένως μεγάλο ανεκτέλεστο των 4,9 δισ. ευρώ που έχουν από κοινού Άκτωρ και Intrakat. Απαντώντας σε ερώτηση αναλυτή ο Αλέξανδρος Εξάρχου ξεκαθάρισε ότι δεν υπάρχουν σχέδια για αμκ και νέο ομολογιακό.
Η εταιρία παρήγαγε 77 εκατ. λειτουργικές ταμειακές ροές και 16 εκατ. EBITDA, ενώ κατάφερε να περάσει σε bottom line κερδοφορία. Σημαντικός είναι και ο διπλασιασμός του μικτού περιθωρίου στο 10%, καθώς υπογραμμίζει τη διατηρησιμότητα της δυναμικής σε EBITDA και χρηματοροές. Τα μεγέθη αυτά αποτελούν τα εχέγγυα που χρειάζονται οι τράπεζες ώστε να ανοίξουν τις γραμμές χρηματοδότησης που χρειάζεται ο όμιλος. Η διοίκηση εστιάζει στο εντυπωσιακό turn around σε επίπεδο ισολογισμού και τη δημιουργία επιχειρησιακού track record.
Η διαμόρφωση background που βελτιώνει τις σχέσεις με τις τράπεζες και δημιουργεί την αίσθηση επιβεβαίωσης των προοπτικών που έχει κατ επανάληψη σκιαγραφήσει ήταν άλλωστε –όπως έχει εξ αρχής επισημάνει το Crisis Monitor– ο λόγος πρόσληψης του Κώστα Αδαμόπουλου, που προέρχεται από την Εθνική Τράπεζα.
Πρέπει να σημειωθεί ότι το μεγαλύτερο μέρος των επιδόσεων οφείλεται στο turn-around της Intrkaat, καθώς η ενοποίηση μεγεθών της Ακτωρ αφορούσε μόνον το δίμηνο Νοεμβρίου-Δεκεμβρίου 2023. Όπερ σημαίνει ότι η «Άκτωρ» συνεισέφερε 96 εκατ. ευρώ στα ενοποιημένα έσοδα, 12 εκατ. ευρώ στα μικτά κέρδη και είχε μηδενική συνεισφορά στο τελικό αποτέλεσμα.
Ανάπτυξη
Η εταιρία θα συνεχίσει στη στρατηγική Έργα, Παραχωρήσεις -ΣΔΙΤ και Ανανεώσιμες, διαφοροποιώντας έτσι τα έσοδα της σε τρεις κατηγορίες, ενώ μικρότερο ρόλο θα παίξει το χαρτοφυλάκιό της στο real estate. Παράλληλα όμως επιμένει στη γεωγραφική διαφοροποίηση εστιάζοντας στην αγορά της Ρουμανίας, όπως διαθέτει παρουσία την οποία σκοπεύει να επεκτείνει.
Ειδικότερα, στη Ρουμανία, ο όμιλος διαθέτει το 20% του συνολικού ανεκτέλεστου υπολοίπου (περίπου 1 δισ. ευρώ), προβλέπεται ότι σε βάθος διετίας το αποτύπωμα μπορεί να διπλασιαστεί. Βέβαια, το ζήτημα στη Ρουμανία είναι η συμβασιοποίηση των έργων, καθώς εκεί καταγράφονται σημαντικές καθυστερήσεις, λόγω της έλλειψης ψηφιοποίησης.
Πέρα από τις υπάρχουσες συμβάσεις και τις προς υπογραφή, ο όμιλος διεκδικεί 20 νέους διαγωνισμούς αντίστοιχων έργων, με συνολικό προϋπολογσμό 7 δισ. ευρώ. Ο Αλέξανδρος Εξάρχου στο πλαίσιο του conference call έθεσε τον πήχη για ανάληψη περίπου του 20% από τις υπό διεκδίκηση συμβάσεις. Έτσι, υποστήριξε, ότι δημιουργείται “κρίσιμη μάζα” για τον όμιλο.
Κεντρικό ρόλο στην επόμενη φάση της εταιρίας θα παίξουν οι ΑΠΕ, για την ανάπτυξη των οποίων πέτυχε ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό deal με τη ΔΕΗ, το οποίο απελευθερώνει κεφάλαια, δημιουργεί πρόσθετες χρηματοροές και επιτρέπει την οικοδόμηση τεχνογνωσίας, ενώ διασφαλίζει απριόρι την έγκαιρη οικονομική απόδοση.
Χρηματοδοτικά εργαλεία
Σε δεύτερη φάση, πληροφορίες αναφέρουν ότι ο Κώστας Αδαμόπουλος έχει εδραιώσει δίαυλο επικοινωνίας με την ομάδα του Βασίλη Καραμούζη στην Εθνική Τράπεζα και σκοπεύει να εκμεταλλευτεί το νέο προϊόν που θα βγάλει η τράπεζα για τους παραγωγούς ενέργειας, το οποίο ενισχύει την προβλεψιμότητα και σταθεροποιεί τις ροές εσόδων από ΑΠΕ μέσω των PPA’s, κατεβάζοντας σημαντικά το ρίσκο. Με τον τόπο αυτό, η εταιρία θα έχει τη δυνατότητα προεξόφλησης ροών με μεγαλύτερο συντελεστή, ενισχύοντας έτι περαιτέρω τις ταμειακές ροές.
Παράλληλα, η εταιρία έχει στραφεί στην εκμετάλλευση λύσεων project finance για νέα έργα, γεγονός που θα συμβάλλει επίσης στον περιορισμό της δανειακής μόχλευσης και της ενίσχυσης της απόδοσης στα ίδια κεφάλεια.
Η μετοχή
Ιδιαίτερη έμφαση έδωσε η διοίκηση της Intrakat στην αποτύπωση του turn-around story στην κεφαλαιοποίηση της εταιρίας, αναδεικνύοντας τη μεγάλη άνοδο της μετοχής. Πλέον, η κεφαλαιοποίηση της Intrakat υπερβαίνει τα 800 εκατ. ευρώ, έχοντας σχεδόν τετραπλασιάσει την αξία της τους τελευταίους 12 μήνες.
Όπως είναι προφανές, αν και δεν ειπώθηκε στο conference call. στόχο της διοίκησης -και των μετόχων- της Intrakat είναι η είσοδος της εταιρίας στον FTSE-25. Το στοίχημα αυτό όμως είναι πλέον αρκετά περίπλοκο. Η εταιρία διαθέτει ικανή ελεύθερη διασπορά πάνω από 25%, που υπερβαίνει τα όρια που τίθενται από τον νέο κανονισμό για την κατηγορία της, που προσδιορίζεται στο 15%.
Τα ρίσκα
Αν και δεν έγιναν συγκεκριμένες αναφορές στο conference call ο CEO της Intrakat έχει κατ επανάληψη επισημάνει τους κινδύνους που διατρέχουν οι κατασκευαστικές εταιρίες στην Ελλάδα, εστιάζοντας στο ζήτημα επάρκειας του τραπεζικού συστήματος για τη χορήγηση εγγυητικών επιστολών, στο μεγάλο ανεκτέλεστο υπόλοιπο και την έλλειψη προσωπικού.
Σε αυτές προστίθεται το έλλειμμα επενδύσεων που έχουν συσσωρεύσει οι κατασκευαστικές εταιρίες, το οποίο ανέδειξε μελέτη του ΙΟΒΕ και του ΤΜΕΔΕ, καθώς οι πολυετείς κρίσεις και η έλλειψη ικανού αποθέματος έργων υποδομών και το μεγάλο spread χρηματοδότησης που αντιμετώπιζαν οι κατασκευαστικές, οδήγησε σε αποεπένδυση και σε όρους μηχανολογικού εξοπλισμού.
Για την Intrakat συγκεκριμένα, η υπερέκταση της μετοχής φαίνεται ότι προηγείται της λειτουργικής ανάκαμψης της εταιρίας, γεγονός που προκαλεί προβληματισμό. Αυτό το ζήτημα η διοίκηση προσπαθεί να το υπερκεράσει χτίζοντας managerial track record. Η έγκαιρη υλοποίηση των έργων και η διατήρηση σταθερών περιθώριων αποτελούν κομβικής σημασίας ζητήματα για την αγορά.
Η αύξηση κεφαλαίου και η έκδοση ομολογιακού δανείου απέδειξαν την εμπιστοσύνη των νέων ιδιοκτητών στην εταιρία, πλέον το βάρος έχει περάσει στη διοίκηση, η οποία καλείται να υλοποιήσει ένα ιδιαίτερα φιλόδοξο αναπτυξιακό πρόγραμμα.
Στο παρελθόν η μετοχή αποδείχθηκε υπερευαίσθητη σε σενάρια και απαιτήθηκε η παρέμβαση των βασικών μετόχων για την αποσόβηση των κραδασμών. Προς ώρας, η συγκυρία αποδεικνύεται ευνοϊκή και οι προοπιτικές ισχυρές.
Εσωτερικοί κίνδυνοι και προκλήσεις
Η εξαγορά της Άκτωρ και η μετεγκατάστασή της στο συγκρότημα της Intrakat περιορίζει τα κόστη, ενώ η διοίκηση έχει ανακοινώσει δαπάνες μισθολογικής ευθυγράμμισης και αναπροσαρμογής προς τα πάνω στους μισθούς.
Αν και Intrakat και Άκτωρ συνεχίζουν να λειτουργούν ως διαφορετικές οντότητες στα έργα τους, η διοίκηση επιζητά μειώσεις κόστους σε λειτουργικές και διοικητικές δαπάνες και από την αγορά πρώτων υλών. Ωστόσο, κάτι τέτοιο δεν προκύπτει μέχρι στιγμής.
Επίσης, ελλοχεύει ο κίνδυνος για απώλεια στελεχών, αναδιατάσσονται οι προτεραιότητες εκτέλεσης έργων, γεγονός που προκαλεί περιορισμένη μεν, αλλά αναστάτωση δε σε συγκεκριμένες ομάδες στελεχών.
Η εγγύτητα του CEO με τον Άκτωρα και η γνώση της κατασκευαστικής αγοράς αποτελεί mitigating factor για το ενδεχόμενο διευρυμένων ανακατατάξεων. Παράλληλα, όμως, οδηγεί και σε δημιουργία εσωτερικών μπλοκ στελεχών και εργαζομένων.
Η διοίκησει καλείται τώρα να επισπεύσει την αναδιάρθρωση και βελτιστοποίηση της λειτουργίας του ομίλου σε διοικητικό και εργοταξιακό επίπεδο, τομείς που υστερούν συγκριτικά με το χρηματοικονομικό σκέλος,
