Η επιστολή του CEO της JPMorgan προς τους επενδυτές αναδεικνύεται σε ημερήσιο καταλύτη για τις αγορές, καθώς θέτει εν αμφιβόλω το σενάριο του soft laning της οικονομίας και ανοίγει την πόρτα για τη διαδοχή του.
Δύο καυτά ζητήματα αγγίζει στην ετήσια επιστολή του προς τους μετόχους ο Τζέιμι Ντίμον, καθώς εγείρει ερωτηματικά για το σενάριο του soft-landing της αμερικανικής οικονομίας, ενώ τραβώντας την κουρτίνα στην τράπεζά του δείχνει πως οι διεργασίες για τη διαδοχή του βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο.
Οι μετοχές της JP Morgan σημείωσαν άνοδο στις συναλλαγές νωρίς τη Δευτέρα, μετά τη δημοσίευση της επιστολής του Dimon στους επενδυτές, η οποία περιλαμβάνει μια υπόδειξη για σχέδια διαδοχής στη μεγαλύτερη τράπεζα της χώρας και μια αυστηρή προειδοποίηση για τα επιτόκια στη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου.
Η JP Morgan είναι η πέμπτη μεγαλύτερη τράπεζα στον κόσμο, με χρηματιστηριακή αξία περίπου 572 δισεκατομμύρια δολάρια και περίπου 3,2 τρισ, περιουσιακά δολάρια υπό κεφάλαια υπό διαχείριση.
Συνοπτικά, ο Ντίμον εκτιμά ότι οι πιθανότητες για “ομαλή προσγείωση” όσο τα επιτόκια παραμένουν πολύ ψηλά είναι περιορισμένες. Κόντρα στις εκτιμήσεις των αγορών, θεωρεί ότι η τρέχουσα πορεία μπορεί να οδηγήσει σε στασιμοπληθωρισμό ως απόρροια των μεγάλων πιστωτικών απωλειών και κάμψης του τζίρου των επιχειρήσεων. Ο ίδιος προωθεί σενάριο για μικρές μειώσεις επιτοκίων, νωρίτερα, υποστηρίζοντας ότι θα έχουν μικρότερο αντίκτυπο στη δυναμική του πληθωρισμού στη συνέχεια.
Αντίστοιχες θέσεις με τον Ντίμον έχει διατυπώσει στην Ελλάδα και ο Γιάννης Στουρνάρας, ο οποίος φοβάται μακροχρόνιες επιπτώσεις στην αναπτυξιακή δυναμική από ενδεχόμενες καθυστερημένες μειώσεις επιτοκίων.
Τί δείχνουν τα μάκρο
Οι επενδυτές βρίσκονται σε εγρήγορση ενόψει της ανακοίνωσης των στοιχείων για τον πληθωρισμό του Μαρτίου, με τις προβλέψεις να δείχνουν στην κατεύθυνση της περαιτέρω χαλα΄ρωσης των πιέσεων τόσο στον ονομαστικό όσο και στον δομικό δείκτη.
Την ίδια στιγμή, η Fed ζητά από τις αγορές… υπομονή, αναφορικά με τις μειώσεις των επιτοκίων, καθώς η οικονομία συνεχίζει να έχει καλύτερες επιδόσεις.
Η έκθεση απασχόλησης της περασμένης εβδομάδας έδειξε στην πραγματικότητα μια πολύ μεγαλύτερη από την αναμενόμενη αύξηση κατά 303.000 νέων θέσεων εργασίας τον περασμένο μήνα, με αυξήσεις μισθών σε μεγάλο βαθμό σύμφωνες με τις προβλέψεις της Wall Street. Αυτή η έκθεση συνοδεύεται από το εργαλείο πρόβλεψης GDPNow της Atlanta Fed, το οποίο ανέβασε τον ρυθμό ανάπτυξής της για το τρέχον τρίμηνο σε περίπου 2,5%.
«Παρά το ανησυχητικό τοπίο, συμπεριλαμβανομένης της περιφερειακής τραπεζικής αναταραχής του περασμένου έτους, η οικονομία των ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι ανθεκτική, με τους καταναλωτές να εξακολουθούν να ξοδεύουν και οι αγορές αναμένουν επί του παρόντος μια ήπια προσγείωση», αναφέρει ο Dimon στην ετήσια επιστολή του μετόχου. Μια ήπια προσγείωση στην οικονομία θα σήμαινε ότι ο πληθωρισμός θα εξημερωθεί χωρίς να προκαλέσει ύφεση.
Κρατικό χρήμα τροφοδοτεί την ανάπτυξη
Ο μακροβιότερος διευθύνων σύμβουλος της JP Morgan, ωστόσο, σημείωσε επίσης ότι ένα μεγάλο μέρος του τρέχοντος ρυθμού ανάπτυξης “τροφοδοτείται από μεγάλα ποσά κρατικών δαπανών για το έλλειμμα και τα προηγούμενα κίνητρα”.
Πρόσθεσε ότι το μακροπρόθεσμο κόστος που σχετίζεται με τη μετάβαση στην πράσινη οικονομία, την αναδιάρθρωση της εφοδιαστικής αλυσίδας και την αύξηση των στρατιωτικών δαπανών «μπορεί να οδηγήσει σε πιο κολλώδη πληθωρισμό και υψηλότερα ποσοστά από ό,τι αναμένουν οι αγορές».
Ο Dimon αμφισβητεί τη συναίνεση για την «ομαλή προσγείωση»
«Επιπλέον, οι συνεχιζόμενοι πόλεμοι στην Ουκρανία και τη Μέση Ανατολή συνεχίζουν να έχουν τη δυνατότητα να διαταράξουν τις αγορές ενέργειας και τροφίμων, τη μετανάστευση και τις στρατιωτικές και οικονομικές σχέσεις, πέρα από το τρομερό ανθρώπινο κόστος τους», είπε ο Dimon. «Αυτές οι σημαντικές και κάπως άνευ προηγουμένου δυνάμεις μας κάνουν να παραμένουμε προσεκτικοί.”
Σε ιστορικά υψηλά, αλλά όχι ακριβές οι μετοχές
Ο Dimon τόνισε επίσης ότι οι αμερικανικές μετοχές παραμένουν στο υψηλότερο άκρο των ιστορικών αποτιμήσεων, ενώ ο εταιρικός δανεισμός παραμένει σχετικά φθηνός δεδομένου του υψηλού επιπέδου των επιτοκίων.
Τα δεδομένα LSEG που θέτουν το τρέχον προθεσμιακό P/E για τον S&P 500,, περίπου 20,5 φορές. Αυτό είναι σταθερά υψηλότερο από τον μέσο όρο της πενταετίας, περίπου 18,9 φορές, αλλά και πολύ κάτω από το ανώτατο όριο των 24,4 που καταγράφηκε τον Ιούλιο του 1999.
Όσον αφορά τα εταιρικά κέρδη, οι αναλυτές βλέπουν τα συλλογικά κέρδη του S&P 500 να αυξάνονται κατά 5% σε σχέση με το προηγούμενο έτος σε ένα σταθμισμένο σύνολο 457,4 δισ. δολαρίων με βάση τη μετοχή. Αυτός ο απολογισμός αναμένεται να βελτιωθεί σε περίπου 494,1 δισ. για τους τρεις μήνες που έληξαν τον Ιούνιο.
Μικρότερες πιθανότητες για “ομαλή προσγείωση”
Έχοντας αυτό κατά νου, και την ευρύτερη οικονομία να έχει καλές επιδόσεις, ο Dimon λέει ότι οι αγορές “φαίνεται να τιμολογούν με πιθανότητα 70% έως 80% για μια ομαλή προσγείωση”.
Αλλά ο Dimon πιστεύει ότι οι πιθανότητες για αυτό το αποτέλεσμα είναι “πολύ χαμηλότερες”.
“Μια ζαριά” με μικρές αλλαγές στα επιτόκια σήμερα μπορεί να έχει μικρότερο αντίκτυπο στον πληθωρισμό στο μέλλον από ό,τι πιστεύουν πολλοί», αναφέρει ο Dimon. «Ως εκ τούτου, είμαστε προετοιμασμένοι για ένα πολύ ευρύ φάσμα επιτοκίων, από 2% έως 8%, ή ακόμα και περισσότερο.”
Ένα αποτέλεσμα σε κάθε άκρο αυτής της πρόβλεψης θα μπορούσε να κυμαίνεται από συνεχιζόμενη υπεραπόδοση έως ύφεση που περιλαμβάνει αυξημένο πληθωρισμό.
Η Federal Reserve διατήρησε τα επιτόκια σε υψηλό 22 ετών για δεύτερη συνεχόμενη συνεδρίαση, ενώ υποδηλώνει ότι η πρόσφατη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων μπορεί να επιβαρύνει την οικονομία και τον πληθωρισμό.
«Οικονομικά, το χειρότερο... το σενάριο της περίπτωσης θα ήταν ο στασιμοπληθωρισμός, ο οποίος δεν θα ερχόταν μόνο με υψηλότερα επιτόκια αλλά και με υψηλότερες πιστωτικές απώλειες, χαμηλότερους όγκους επιχειρήσεων και πιο δύσκολες αγορές», προειδοποίησε ο Dimon.
Η διαδοχή Dimon επί τάπητος
Η επιστολή του Dimon συνδυάστηκε με μια ενημέρωση από την JPMorgan, η οποία περιλαμβάνει μια σημείωση ότι το διοικητικό συμβούλιο «δαπανά σημαντικό χρόνο στην ανάπτυξη μελών της επιχειρησιακής επιτροπής που είναι γνωστά στους μετόχους ως ισχυροί υποψήφιοι CEO».
Ο τρέχων Chief Operating Officer Daniel Pinto, 56, χαρακτηρίστηκε ως “ένα βασικό στέλεχος που είναι άμεσα έτοιμο να εκπληρώσει τις ευθύνες του Διευθύνοντος Συμβούλου” εάν παραστεί ανάγκη. Στο ίδιο πλαίσιο βρίσκεται επίσης: Οι συν-διευθύνοντες σύμβουλοι της εμπορικής και επενδυτικής τράπεζας της JP Morgan, Troy Rohrbaugh και Jennifer Piepszak.
Ο Dimon, 68 ετών, ο οποίος ηγείται της μεγαλύτερης τράπεζας των ΗΠΑ από το 2006, υποβλήθηκε σε επείγουσα εγχείρηση καρδιάς το 2020.
Έχει επίσης συνδεθεί με ανώτερους ρόλους στην κυβέρνηση, ενώ το όνομά του έχει παίξει και σε πολιτικά σενάρια για την προεδρία των ΗΠΑ τα τελευταία πέντε χρόνια.
