Τις θέσεις της για την Ελλάδα αυξάνει η Morgan Stanley, προσθέτοντας τη Μytilineos στις κορυφαίες επιλογές της λίστας «Macro Meets Micro» στην περιοχή EEMEA (Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική).
Όπως τονίζουν οι αναλυτές της αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας, η Mytilineos προσφέρει ένα μοναδικό τρίπτυχο με επιχειρηματικές δραστηριότητες που έχουν ισχυρές συνέργειες, διαφοροποιημένη ανάπτυξη στον τομέα της ενέργειας και μια επιχείρηση μετάλλων που έχει ταμειακή ρευστότητα.
- επιχειρηματικό μοντέλο με συνέργειες, με την εταιρεία να βρίσκεται σε μοναδική θέση για να αντλήσει αξία μέσω διαφόρων συνεργειών σε όλους τους τομείς της ενέργειας και των μετάλλων, όπως η φθηνή προμήθεια φυσικού αερίου (10-15% έκπτωση σε σχέση με το TTF), οι μεγάλες ανάγκες σε ενέργεια βασικού φορτίου για τις δραστηριότητές της στον τομέα του αλουμινίου, και οι σταθερές ικανότητες EPC για μονάδες ΑΠΕ/θερμικών σταθμών.
- παραγωγή μετρητών με ολοκληρωμένη μονάδα αλουμινίου επιπέδου 1 η οποία είναι εξαιρετικά αποδοτική ταμειακά και μαζί με την παραγωγή θερμικής ενέργειας θα μπορούσε να προσφέρει ταμειακές ροές άνω των €300 εκατ. ετησίως, προσφέροντας ζωτικής σημασίας κεφάλαιο ανάπτυξης. Επισημαίνει τη στρατηγική αξία των ανταγωνιστικών χυτηρίων αλουμινίου, καθώς περισσότερο από το 50% της ηπειρωτικής ευρωπαϊκής δυναμικότητας έχει περικοπεί λόγω της ενεργειακής κρίσης και το αλουμίνιο έχει μόλις συμπεριληφθεί στην Πράξη της ΕΕ για τις κρίσιμες πρώτες ύλες, η οποία απαιτεί αυτάρκεια 50%.
- Η ενέργεια προσφέρει ελκυστικές προοπτικές ανάπτυξης σε όλα τα πεδία: α) ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, με τη δυναμικότητα να αναμένεται να αυξηθεί σε περίπου 3,5 GW / 8,0 GW (πριν από την εναλλαγή των περιουσιακών στοιχείων) και αντιπροσωπεύουν το περίπου 30%/50% του EBITDA έως το 2025/2030, με περαιτέρω ενίσχυση από τη χρηματοδότηση του RRF, β) θερμική ενέργεια, που αυξάνεται από 1,2 GW σε 2,0 GW, ακριβώς καθώς η ευέλικτη παραγωγή αποδεικνύεται απαραίτητη για την εξισορρόπηση της αγοράς, και γ) εμπορία φυσικού αερίου, καθώς η εταιρεία καθίσταται βασικός περιφερειακός παίκτης.
Ενώ η ισχυρή απόδοση της τιμής της μετοχής κατά το τελευταίο έτος μπορεί να κάνει τους επενδυτές επιφυλακτικούς, αυτό οφείλεται στις αναβαθμίσεις των κερδών, και στην πραγματικότητα βλέπουμε μια περαιτέρω 4%/11% άνοδο για το 2023/2024 σε σχέση με τα προβλεπόμενα EBITDA. Η μετοχή διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 2024 6,0 φορές, μια έκπτωση 19%/9% σε σχέση με τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας/αλουμινίου, που πιστεύουμε ότι θα πρέπει να μειωθεί δεδομένης της ποιοτικής ανάπτυξης της Mytilineos και της σταθερής εκτέλεσης.
Οι βασικοί κίνδυνοι για την επενδυτική θέση: 1) βραδύτερη εκτέλεση στην εναλλαγή περιουσιακών στοιχείων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, με αντίκτυπο στην αύξηση των κερδών/ικανότητα χρηματοδότησης, 2) πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα αλουμινίου, 3) χαμηλότερη κερδοφορία στην ηλεκτροπαραγωγή, 4) αναζωπύρωση του κινδύνου χώρας, και 5) διακοπή του ρωσικού φυσικού αερίου, αν και με ελάχιστο αντίκτυπο σε όγκο/κέρδη.
Παράλληλα η Morgan Stanley μεταξύ των τραπεζών επιλέγει Τράπεζα Πειραιώς, αντικαθιστώντας την Eurobank.
Όσον αφορά τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς, η Morgan Stanley τονίζει ότι η μετοχή έχει σημειώσει έντονη υπεραπόδοση φέτος, υποστηριζόμενη από τις αναβαθμίσεις των κερδών, τη διαρθρωτική μακροοικονομική ανάκαμψη και τις φθηνές αποτιμήσεις.
Με 30% μέση άνοδο από τους στόχους τιμών, η ελληνική τραπεζική αγορά στο σύνολό της είναι αρεστή αλλά η Τpάπεζα Πειραιώς είναι η κορυφαία επιλογή για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Η εξέλιξη του κόστους χρηματοδότησης μέσω της στροφής προς τις προθεσμιακές καταθέσεις είναι το βασικό στοιχείο κερδών για το μέλλον, και η Πειραιώς φαίνεται να έχει μια πιο αμυντική καταθετική βάση σε σύγκριση με τη Eurobank.
Η Morgan Stanley κάνει λόγο για θετικές προοπτικές για τα δάνεια και την ανάπτυξη, το περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων και τις προσπάθειες περιορισμού του κόστους που οδηγούν σε καλύτερο δείκτη RοTE για το 2025.
