Να επιβεβαιώσει ότι η Intralot βρίσκεται σε κρίση έρχεται με ανάλυσή του ο διεθνής οίκος αξιολόγησης Fitch, καθώς διαπιστώνει μεγάλη μόχλευση και διατυπώνει αμφιβολίες για την ικανότητα σημαντικής απομόχλευσης, που σημαίνει, ότι βλέπει μείωση εσόδων και καθαρών ταμειακών ροών, στοιχεία που αποδυναμώνουν το πιστοληπτικό προφίλ της εταιρίας και αναδεικνύουν εγγενή προβλήματα.
Στην έκθεσή της η Fitch υποβαθμίζει κατά μία βαθμίδα το αξιόχρεο της Intralot “B-“ από “B”, ενώ παράλληλα θέτει την αξιολόγηση σε «Rating Watch Negative», που συνεπάγεται ότι είναι πολύ πιθανό να ακολουθήσει νέα υποβάθμιση εντός των επομένων 12 μηνών.
Σύμφωνα με τη Fitch, η Intralot αναμένεται να επανεξετάσει τη στρατηγική της, όπως υποδηλώνει η αλλαγή CEO και η ανάληψη καθηκόντων από τον Σωκράτη Κόκκαλη.
Αξίζει να σημειωθεί ότι προσφάτως, μετά την ανακοίνωση της απώλειας του αθλητικού στοιχήματος στην Τουρκία, ο βασικός μέτοχος και πρόεδρος της εταιρίας, Σωκράτης Κόκκαλης καρατόμησε, με συνοπτικές διαδικασίες, τον διευθύνοντα σύμβουλο, Αντώνη Κεραστάρη, τόσο από την Intralot όσο και από τον όμιλο Intracom, αναλαμβάνοντας ο ίδιος τα ηνία της εταιρίας στοιχηματισμού και τεχνολογίας. Στο παρελθόν, τη θέση του έχασε ο Κωνσταντίνος Αντωνόπουλος, όταν απέτυχε να εξαγοράσει τον ΟΠΑΠ, να κρατήσει τη συμφωνία παροχής υλικοτεχνικής υποδομής και δεν κατάφερε να πλειοδοτήσει για τον Ιππόδρομο.
Η υποβάθμιση, σύμφωνα με τη Fitch, αντανακλά την αβεβαιότητα αναφορικά με την ικανότητα του ομίλου για σημαντική απομόχλευση, καθώς και τις αυξανόμενες ανταγωνιστικές πιέσεις σε ορισμένες αγορές που θέτουν σε κίνδυνο την ανανέωση βασικών συμβολαίων. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερη μόχλευση απ’ όσο ανέμενε προηγουμένως η Fitch για τα επόμενα τέσσερα χρόνια.
Το “Rating Watch Negative” βασίζεται στην ανικανότητα της Intralot να συγκεντρώσει έσοδα από πώληση περιουσιακών στοιχείων ώστε να μειώσει σημαντικά τη μόχλευση και την αβεβαιότητα αναφορικά με τη διαθεσιμότητα επαρκούς περιθωρίου ρευστότητας.
Η Fitch σημειώνει πως σκοπεύει να πάρει απόφαση για το “Rating Watch Negative” εντός έξι μηνών, υπό την προϋπόθεση ως η Intralot θα δώσει στοιχεία για την κατάσταση της ρευστότητάς της και θα επανεξετάσει το στρατηγικό της σχέδιο.
Παράγοντες που επηρεάζουν την αξιολόγηση
Η Fitch αναφέρει επτά παράγοντες που επηρεάζουν την αξιολόγηση της Intralot τους αυξανόμενους κινδύνους για τη ρευστότητα, τη συνεχιζόμενη υψηλή μόχλευση, τη διατήρηση των κεφαλαιουχικών δαπανών που αποτρέπουν την απομόχλευση, τα αυξανόμενα ρίσκα εφαρμογής στρατηγικής, την μεταβλητότητα στις συναλλαγματικές ισοτιμίες που επηρεάζει τα EBITDA, το χαρτοφυλάκιο συμβολαίων το οποίο παραμένει ικανοποιητικό και τις προοπτικές ανάπτυξης που παραμένουν ανέπαφες.
Σε ό,τι αφορά την ρευστότητα, κατά την Fitch, η Intralot δεν έχει να σημαντικές ανάγκες αναχρηματοδότησης δανείων μέχρι το 2021, ενώ, κατά τη διοίκηση της εταιρίας, θα μπορούσε να αντλήσει περίπου 100 εκατ. ευρώ με εξασφαλισμένα ομόλογα. Οι πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων θα μπορούσαν να αυξήσουν το περιθώριο, όμως δεν έχουν ακόμα υλοποιηθεί, πέραν της πώλησης της δραστηριότητας στο Αζερμπαϊτζάν.
Αναφερόμενη στην τουρκική θυγατρική, Inteltek, η Fitch σημειώνει πως πούλησε το μερίδιο 51% στις δραστηριότητες του Αζερμπαϊτζάν προς 19,5 εκατ. Ευρώ το δ’ τρίμηνο του 2018. Αυτή η θυγατρική αντιστοιχούσε στο 15% των ενοποιημένων εσόδων και στο 14% των ενοποιημένων EBITDA. Επιπλέον, στα τέλη Φεβρουαρίου η Inteltek έχασε στον διαγωνισμό για την ανανέωση της σύμβασης για το τουρκικό στοίχημα.
Η Fitch εκτιμά πως η Intralot θα συνεχίσει να συμμετέχει σε διαγωνισμούς για νέα συμβόλαια, ενώ θεωρεί πως, μετά την απώλεια του τουρκικού στοιχήματος και την πρόσφατη αλλαγή του CEO, η εταιρία μπορεί να επανακαθορίσει τη στρατηγική της. H Fitch πιστεύει πως η εταιρία θα πρέπει να βρει νέες προοπτικές ανάπτυξης σε άλλες αγορές προκειμένου να αντισταθμίσει τα σημαντικά EBITDA που δημιουργούσε η Inteltek, ενώ θεωρεί πως οι ανταγωνιστικές πιέσεις για την εταιρία αυξάνονται.
Όπως επισημαίνει η Fitch, η σταδιακή απελευθέρωση των αγορών gaming, η προθυμία των κυβερνήσεων να βρουν τρόπους αύξησης των φορολογικών εσόδων και η αυξανόμενη προσφορά νέων παιχνιδιών, θα παράσχουν αυξημένες ευκαιρίες στην Intralot. Η εταιρία θα μπορέσει να εκμεταλλευτεί την εμπειρία και τη φήμη της και να επωφεληθεί του περιορισμένου αριθμού προμηθευτών με καλή φήμη στον κλάδο, κάτι που θα της επιτρέψει να επεκταθεί σε νέες χώρες. Η Intralot βρίσκεται επίσης σε καλή θέση να επωφεληθεί των ευκαιριών στις ΗΠΑ, μετά το πρόσφατο κύμα αλλαγών στις νομοθεσίες πολλών πολιτειών, αν και οι πιθανές διαιτητικές αλλαγές στη νομοθεσία παραμένουν σύνηθες ρίσκο για τον τομέα αυτόν, ενώ ο ανταγωνισμός είναι έντονος.
