Με σκεπτικισμό και προβληματισμό αντιμετωπίζουν ολοένα και περισσότεροι διεθνείς οίκοι τις ελληνικές τράπεζες, καθώς εντοπίζουν αστοχίες στις προβλέψεις, καθώς αφενός υπολείπονται έναντι των στόχων στη δημιουργία κεφαλαίου και στη βελτίωση της ποιότητας τόσο του χαρτοφυλακίου δανείων, όσο και της κεφαλαιακής τους διάρθρωσης.
Αν και σε γενικές γραμμές και στους αντιπροσωπευτικούς δείκτες οι ελληνικές τράπεζες φαίνεται ότι ανταποκρίνονται, η Goldam Sachs, τώρα, βλέπει ότι τα ποιοτικά χαρακτηριστικά εμπνέουν ανησυχία. Αντίστοιχες διαπιστώσεις έχουν κάνει το ΔΝΤ και η Κομισιόν, σε επίπεδο θεσμών, καθώς και η Moody’s, JPMorgan και City από την επενδυτική κοινότητα.
Η Goldman SAchs στην τελευταία έκθεσή της μειώνει ελαφρώς τις τιμές στόχους και διατηρεί τις συστάσεις για τις μετοχές, κρούοντας όμως το καμπανάκι του κινδύνου για την παραγωγή κεφαλαίου και την ποιότητα ενεργητικού και παθητικού.
Η ανάλυση του επενδυτικού οίκου αποτελεί σαφή μομφή προς τις διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών, καθώς θέτει εκτός πραγματικότητας τους στόχους, υπονοώντας σκοπιμότητες πίσω από τη χάραξη των business plans.
Σύμφωνα με την έκθεση, τα έσοδα των ελληνικών τραπεζών συνέχισαν να μειώνονται σε τριμηνιαία βάση, αν και σε πολύ χαμηλότερους ρυθμούς (-0,3% σε τριμηνιαία, -10% σε ετήσια βάση) στο σημερινό περιβάλλον της απομόχλευσης, της αναδιάρθρωσης δανείων και της συμπίεσης των spreads του ενεργητικού, όπως σημειώνει η Goldman Sachs. Συνολικά, όπως αναφέρει, οι περισσότερες τράπεζες επεσήμαναν τη συνέχιση της τάσης αυτής στο β΄ εξάμηνο.
Τα συνολικά κέρδη προ φόρων εξέπληξαν ανοδικά ωστόσο, (+ 16% έναντι των εκτιμήσεων της Goldman Sachs), λόγω μείωσης της τάξης των 23 μονάδων βάσης του κόστους κινδύνου (CoR), οδηγούμενα από τον μικρότερο σχηματισμό μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPEs) για τον κλάδο, όπως προσθέτει. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με τα καθαρά έσοδα του κλάδου τα οποία είναι αρνητικά, και έναντι των εκτιμήσεων της αμερικάνικης τράπεζας, λόγω των ζημιών της Τράπεζας Πειραιώς που οφείλονται στις διακοπτόμενες δραστηριότητες.
Η μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs) υποστηρίζεται από τον καλύτερο σχηματισμό στις τάσεις και στις πωλήσεις assets. Σημειώνεται ότι οι περισσότερες ελληνικές τράπεζες είδαν καλύτερη δυναμική του σχηματισμού NPLs το β’ τρίμηνο επηρεαζόμενες από το χαρτοφυλάκιο πωλήσεων και τις χαμηλότερες αθετήσεις πληρωμών στους κλάδους των καταναλωτικών και των επιχειρηματικών δανείων. Από την άλλη πλευρά, ο σχηματισμός τείνει να είναι σχετικά ασθενέστερος στα στεγαστικά δάνεια. Και οι τέσσερις τράπεζες επανέλαβαν τους στόχους του SSM για το 2018-19, και η Eurobank ανέφερε ότι σύντομα θα υποβάλει ένα νέο σχέδιο με νέο στόχο για τα NPEs στην περιοχή του 15% περίπου. (mid-teens).
H Goldman Sachs επισημαίνει επίσης πως η ρευστότητα συνεχίζει να βελτιώνεται. Οι τράπεζες σημείωσαν σταδιακές εισροές καταθέσεων (περίπου 2 δισ. ευρώ) και περαιτέρω μείωση της χρηματοδότησης από το Ευρωσύστημα (- 8 δισ. ευρώ) στο β’ τρίμηνο. Σημειώνεται ότι η Πειραιώς έχει πλήρως απεμπλακεί από την ELA από τον Ιούλιο του τρέχοντος έτους.
Τιμές-στόχοι
Η Goldman Sachs ενσωματώνει έτσι τα αποτελέσματα β’ τριμήνου και τις τάσεις στις νέες της εκτιμήσεις και προχωρά στη μείωση των τιμών – στόχων των τεσσάρων ελληνικών συστημικών τραπεζών σε ορίζοντας 12μήνου κατά 1% έως 5% συνολικά, αντανακλώντας τους πιο ισχυρούς αντίθετους “ανέμους”, όπως αναφέρει, στα έσοδα.
- Για την Alpha Bank μειώνει την τιμή-στόχο στα 2,45 ευρώ από 2,50 ευρώ πριν,
- για την Εθνική στα 2,76 ευρώ από 2,90 ευρώ,
- για την Eurobank στα 1,03 ευρώ από 1,04 ευρώ πριν και
- για την Πειραιώς στα 3,25 ευρώ από 3,25 ευρώ.
Τέλος, αναθεωρεί επί τα χείρω τις εκτιμήσεις της για τα επιτοκιακά έσοδα, τα κόστη και τις προβλέψεις απώλειας δανείων (LLP) έτσι ώστε να τα προσαρμόσει στις τάσεις του β’ τριμήνου και το guidance των διοικήσεων.
Ο επενδυτικός οίκος, διατηρεί ως κορυφαία επιλογή την Alpha Bank, επιμένοντας σε σύσταση buy, ενώ υποστηρίζει ότι οι υψηλοί κεφαλαιακοί της δείκτες παρέχουν στον όμιλο πρόσθετη λειτουργική ευελιξία. “Neutra” παραμένει για τις Πειραιώς, Eurobank και Εθνική Τράπεζα.